LG에너지솔루션 (373220)

■ 1Q24 Review: 어닝 쇼크 기록

동사는 2024년 1분기 매출액 6.1조원(-23% qoq, -30% yoy), 영업이익 1,573억원(-53% qoq, -75% yoy)로 컨센서스를 큰 폭으로 하회하는 실적 기록. Tax Credit 1,889억원을 제외한 영업이익은 -316억원으로 적자 기록. 사업부문별로 살펴보면, 소형 전지는 원통형 전지의 큰 폭의 ASP 하락에도 불구 주요 고객사의 restocking 수요 증가로 4분기 대비 약 15%의 외형성장을 기록. 다만, IT 파우치의 수요 둔화로 약 1%대의 영업이익률을 기록한 것으로 보임. 자동차 전지는 폴란드 공장의 저조한 가동률이 지속되는 가운데 북미향 수요도 감소하여 매출액은 4분기 대비 약 25% 감소, 영업이익률은 0.3% 수준을 기록한 것으로 보임. ESS 또한 출하량이 큰 폭으로 감소하여 적자를 기록

■ 쉽지 않은 상반기, 다만, 하반기가 기대되는 이유

동사는 2024년 2분기, 소형전지보다는 자동차 전지 수요 증가가 기대. 1분기에는 소형전지ASP가 큰 폭으로 하락하면서 restocking 수요가 증가했다면, 2분기에는 EV 부문 ASP 하락이 예상됨에 따라 수요 증가가 기대. 다만, 상반기까지는 ASP 하락 지속 및 수요 둔화, 큰 고정비 등으로 외형 및 이익 증가 폭은 제한적일 것. 그러나 하반기 낮아진 ASP를 바탕으로 전 사업부문 restocking 수요가 확대될 것으로 예상. 또한 유럽 테슬라 모델Y Facelift 버전인 ‘주니퍼’ 출시로 인한 수요 확대, 46시리즈 양산 시작 및 관련 수주 모멘텀 등이 기대되는 상황

■ 동사에 대한 투자의견 및 목표주가 유지

동사에 대한 투자의견 및 목표주가 531,000원을 유지. 동사는 2024년 유럽, 미국 시장 수요에 대한 불확실성이 높음. 그러나 하반기 실적 반등뿐 아니라 4680 관련 수주 모멘텀 등이 기대

링크:
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[유안타 2차전지] Daily news

● 영업익 75% 급감...LG엔솔, 사실상 '적자 전환'(종합)
https://naver.me/FLhrr6P4

● 부진하는 배터리·유화…재료 수입도 줄었다
https://naver.me/x10belZn

● 머스크, '테슬라 저가 전기차 계획 폐기' 보도에 "거짓말"
https://naver.me/x0zvjV9L

● 현대차 '아이오닉9' 연내 양산
https://naver.me/5fPi0Nw7

● 삼성SDI 헝가리 공장, 현지 NGO 문제 제기로 가동 중단 위기
https://zrr.kr/jiBR

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영업익 75% 급감...LG엔솔, 사실상 '적자 전환'(종합)

LG에너지솔루션은 올해 1·4분기 잠정 영업이익이 1573억원으로 전년 동기 대비 75.2% 감소했다고 5일 공시했다. 같은 기간 잠정 매출은 29.9% 감소한 6조1287억원이다. 미국 인플레이션 감축법(IRA)

[유안타 2차전지] Daily news

● 포드, 신형전기차 SUV·트럭 양산 연기…국내 배터리업계도 여파(종합2보)
https://naver.me/FhNZVBVA

● LG엔솔 ‘차세대 배터리’ 주도권 잡기 속도낸다…美 애리조나 ‘7.2조 투자’ 공장 착공
https://naver.me/5MSLcbjG

● 테슬라, 인도에 30억달러 투자 전기차 공장 추진
https://naver.me/xY98oIgw

● 美재무 "中, 배터리·전기차 과잉생산 초래…추가 보호조치 가능"
https://naver.me/5dPLEnQM

● 中 CATL, 150만Km·15년 보증 전기차 배터리 선봬
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포드, 신형전기차 SUV·트럭 양산 연기…국내 배터리업계도 여파(종합2보)

캐나다·美테네시 공장 생산 계획 1∼2년 늦춰…포드 "신기술 배터리 활용 기대" 전기차시장 성장 둔화에 속도조절…SK온과 합작 배터리공장 건립은 예정대로 이지헌 특파원 = 미국 포드자동차가 캐나다 온타리오주 오크빌

[유안타 2차전지] Daily news

● LG엔솔, 호주서 배터리 원료 리튬 정광 8.5만톤 확보
https://naver.me/xuip72e4

● 에코프로·에코프로비엠 신용등급 상향…"높은 성장세 지속"
https://naver.me/5uiYxRbC

● 포스코퓨처엠, S&P글로벌 지속가능성 평가 '인더스트리 무버'
https://naver.me/50eMki82

● [모닝픽] LG엔솔, 美 BESS 프로젝트 배터리 '결함' 논란으로 손해배상 소송당해
https://zrr.kr/TKLu

● 제이오, 지난해 매출 1145억…“역대 최대 실적”
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LG엔솔, 호주서 배터리 원료 리튬 정광 8.5만톤 확보

LG에너지솔루션(373220)이 호주 리튬 생산 업체와의 공급계약으로 미국 자유무역협정(FTA) 권역 내 배터리 원료 공급망을 한층 강화한다. LG에너지솔루션은 호주 리튬 생산 업체인 웨스CEF와 리튬 정광 공급계약

[유안타 2차전지] Daily news

● '1.6조원 수혈' LG엔솔, 북미 JV에 80% 집중 투자
https://naver.me/583wLswa

● 中 맹추격에 쫓기는 K배터리… 非중국 점유율 1년새 5%P 하락
https://naver.me/5lxFdAFT

● 배터리 시장 게임체인저 될까...中 “리튬 대신 칼슘 배터리”
https://naver.me/F6bhdSIM

● 현대차그룹 美 전기차공장 10월부터 가동…아이오닉7 생산
https://naver.me/59iop3Wg

● 'MSCI 편입' 에코프로머티 급등…다른 2차전지주는 '잠잠'
https://naver.me/x7BZOMVb

● 캐나다, 중국 제치고 배터리 공급망 1위 차지
https://zrr.kr/T5XF

● EV Battery Venture ACC Raises $4.7 Billion to Build Gigafactories Across Europe
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'1.6조원 수혈' LG엔솔, 북미 JV에 80% 집중 투자

LG에너지솔루션이 회사채 발행으로 조달하는 1조6000억원 중 약 80%를 북미 합작법인(JV) 설비투자(CAPEX)에 활용한다. 올해 배터리 업황 위축에도 북미 시장 성장세는 이어질 것으로 예상돼 대규모 투자를 준

[유안타 2차전지] Daily news

● SK온, 미국산 천연흑연 3.4만톤 확보…“IRA 대응 강화”
https://naver.me/FBJyTxFG

● EU 배터리법 18일 시행…2031년부터 리튬 재활용 의무
https://naver.me/5v4eUujS

● '캐즘' 빠진 K-배터리 "출구는 정해졌다"…올해 '상저하고' 전망
https://naver.me/5HtisIzc

● 회사채 1.6조원 발행하는 LG엔솔…어디 투자하나
https://naver.me/GjZz0Fbr

● 분리막 업계, 북미 진출 '신중 모드'…대외 변수에 미뤄지는 투자 시계
https://zrr.kr/VMfq

● 말레이 간 이재용 "배터리 담대하게 투자"
https://zrr.kr/CW3r

● 인도 전기 이륜차 신차 2대 중 한대 LG엔솔 배터리 탑재
https://zrr.kr/81KG

● Tesla supplier Panasonic secures Novonix's graphite for EV battery
https://zrr.kr/K2Y7

● CATL, BYD, others unite in China for solid-state battery breakthrough
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SK온, 미국산 천연흑연 3.4만톤 확보…“IRA 대응 강화”

SK온은 미국 소재 기업인 웨스트워터 리소스(웨스트워터)와 천연 흑연 공급 계약을 체결했다고 12일 밝혔다. 회사는 미국 앨라배마주 켈린턴에 위치한 정제 공장에서 생산한 천연 흑연을 SK온 현지 배터리 공장으로 조달

<에코프로 4Q23 실적발표 Q&A>

Q1. 에코그룹 가족사 전체 관점에서 2024년 사업 전망

A. 에코프로 가족사 전체의 사업 방향: 'Closed loop eco-system' 경쟁력 강화
이를 위한 노력 세 가지 있음

1) 메탈 원재료 안정적으로 경쟁력있게 확보
작년 인도네시아 QMB 프로젝트 투자에 이어, 올해 추가 프로젝트도 계획 중
지분 투자 -> Off-take 물량 확보 + 지분법 이익 발생
니켈매트 같은 새로운 형태의 원재료 소싱하는 방안 강구할 것

2) 리사이클과 리튬 사업 역량 강화
리사이클 관련 여러 업체와 파트너링을 추진 중
현재 라인의 생산성 향상을 1분기까지 완료하고, 연말 2공장 착공 예상
기존 공정보다 공정을 단순화해 경쟁력을 강화하는 통합 리사이클 공정도 개발 중. 하반기에 검증을 완료해 투자 시작할 것
리튬 사업의 경우, 작년 대비 올해 약 2배 수준의 판매를 계획. 외부 판매 많이 증가할 것
원가 경쟁력 확보를 위해 하이브리드형 공장도 연내 착공할 예정

3) 수직 계열화 장점을 활용 -> 생산 라인 가동률 높임

▶ 에코프로비엠 사업전망
글로벌 고금리 기조가 당분간 지속될 전망 -> 주택시장의 침체 현상 지속 -> 파워툴용 양극재 시장 수요 둔화 예상
잠재 고객층으로의 수요 확산 부진 + 주요 국가들의 보조금 축소 움직임 -> 전기차 시장의 수요 둔화 예상
phev용 양극재 판매 강화 통해, 전년 대비 15% 이상의 판매 물량 증가 달성하도록 노력할 것

2024년 1분기 영업 전망: 지난해 하반기 수요 부진 추세가 당분간 이어질 전망
판매 단가: 지난해 큰 폭의 하락세에 이어 금년 초에도 소폭 하락할 전망
다만, 지난해 하반기 대비 금년 1분기 메탈 가격 하락 폭이 제한적일 것 -> 1분기 수익성은 전분기 대비 개선될 전망

에코프로비엠 코스피 이전 상장 검토 중
다만, 아직 구체적인 이전 시기 및 방식 확정 안됨

▶ 에코프로머티리얼즈 사업전망
전기차 시장 둔화에 따라 전구체 수요 불확실성 높아진 상황
하지만, 작년 말 발표된 FEOC 규정에 따라 '글로벌 자동차 OEM사 3곳 + 셀 메이커 + 양극 소재 기업'과 전구체 신규 공급 협의 긍정적으로 진행 중
긍정적으로 협의 완료된다면, 이르면 올해 하반기부터 외부 고객사 대상 전구체 양산 본격화될 것

올해 상반기: 수익성 관리 초점
올해 하반기: 생산 및 판매량 확대 본격화
중장기 전구체 신규 수요 확대에 따라 CPM, RMP capa 확대 검토 중
다만, 투자 규모 및 시기 확정 안됨

▶ 에코프로에이치엔 사업전망
전지재료 사업 관련, 신규 아이템 사업화 초점
도가니와 도펀트 신규 사업은 계획대로 투자 진행 중. 올해 하반기 중 조기 양산을 추진할 것
전지재료 사업 가족사 대상으로 수처리 신규 사업 준비 중
수처리 사업의 경우, 이미 작년 하반기부터 매출 발생, 연내에 본격적인 매출 확대 계획

기존 사업의 경우, (미세먼지 저감 사업 등)공사성 사업 중심으로 케미칼 필터 사업과 함께 동반 매출 성장 계획
1) 케미컬 필터
올해 반도체 및 디스플레이 시장으로부터의 수요 확대 예상
2) 미세먼지 저감 사업
철강 사업 중심으로 수요 발생 예상

전년 수준의 매출 성장 전망

Q2. 2024년 에코프로비엠의 양극재 투자 및 자금 조달 계획

A. 전기차 중장기 수요 증가에 대비해서, 국내 + 유럽 및 북미 지역을 중심으로 양극재 시설 투자 진행
1) 유럽 투자
헝가리 내 양극재 1공장 투자 진행 중
capa: 54,000톤/년
내년 상반기 양산 목표
양산 안정화를 조기에 달성하기 위해 사전 준비 작업 병행

2) 북미 투자
캐나다 지역 중심으로, 2027년 양산을 목표로 투자 진행 중

2024년도 국내외 투자비 규모는 약 1.5조원 예상
이에 대한 자금조달 방안 -> (국내 정책금융기관 보증부, ECA Financing, 회사채 발행 등)외부 자금 조달 + 캐나다 JV 파트너사의 출자 + 내부 영업 현금 흐름 창출을 통한 자금 조달

Q3. 양극재 및 전구체 사업의 고객 다변화 추진 상황

A.
▶ 에코프로비엠 추진전략
고전압용 미드니켈 양극재 개발 + 신규 고객 확보 -> 최우선 과제
작년 LFP 양극재 개발 전담 조직 신설. 국내 최대 규모 LFP 양극재 개발 국책과제 수행 중
연내 LFP 양극재 파일럿 라인 완공해 LFP 양산 준비할 것
(OLO, SB 등)중저가 전기차용 양극재 개발 -> Premium + Entry 포트폴리오 구축할 것

▶ 에코프로머티리얼즈 추진전략
단일 고객 구조 리스크 축소 + 중장기 성장 동력 확보 위해 신규 파트너사들과 전구체 공급 논의 중
현재까지 원만한 협의 진행 중
긍정적으로 완료될 경우, 연내 판매 시작 가능할 것 + 2025년부터 전구체의 외부 판매 비중 본격적으로 확대될 전망

Q4. 양극재 및 전구체 투자 스케줄 상황

A.
▶ 에코프로비엠 투자 스케줄
전기차 시장 수요 둔화에 따라, 시설 투자 속도 조절 검토 중
1) 국내 투자
CAM9 투자 시기 재검토 중
2) 북미 투자
고객사 설비 증설 일정 감안한 양산 시기 조정

▶ 에코프로머티리얼즈 투자 스케줄
아직 capa 규모 및 속도 조절 관련 계획 변경 없음(2024년 5만톤 capa -> 2027년 21만톤 capa)
다만, FEOC 세부 규정 발표 후, 파트너사와 전구체 공급 논의 본격화 -> 중장기 capa 계획 검토 진행 중

Q1. 지역에 따른 판매량

A. EV 시장의 침체 + 고객사 재고 빌드업 -> 연초 판매 부진할 것
하반기 이후 물량 회복할 것
이런 이유로 지금은 지역별 구분 어려움

Q2. 복수 고객사들과의 협의에 따른 상반기 매출 발생 가능성

A. 일부 발생 가능성 있음
2Q 이후에 가능 -> 상저하고 현상 보일 것

Q3. 영업이익 증가요인
1) 중국 정부 인센티브
2) 비용 개선
인센티브 수혜 지속 기간 + 원가 절감 방법

A. '영업외비용'이 아닌 '영업비용' 절감으로 중국 정부 인센티브를 활용할 수 있었음
올해에도 작년 정도의 인센티브는 확보할 것으로 예상
tax 인센티브 60~70억 영업외효과로 5년간 반영될 수 있음

1) 유틸리티 사용량 감축 노력 작년
2) 해외 공장 안정화에 따른 관련 용역 비용 절감
3) 재활용
-> 작년 4분기부터 본격적으로 비용 절감 효과 반영됨

Q4. FCW 사업 중단에 따른 향후 중단영업손익 규모

A. 2022년 말에 FCW 관련 감액 손실을 270~280억 정도 잡았었음
대부분을 이 당시에 잡았기 때문에 상반기 중 관련 비용 최대 10~20억 수준
재고와 원재료들도 매각해야하기 때문에 비용 크지 않을 것

FCW 관련 연구개발 인력, 생산 인력 등은 기존의 LIBS 인력으로 다 대체를 할 예정
코팅과 같은 부분들은 CCS와 유사한 기술들이 많아 인력 흡수가 경쟁력을 강화할 것

Q5. 1분기 판매량 전망치

A. 금년도 불확실성이 크기 때문에 정확하게 말씀드리기는 어려움
1Q~2Q 중 그런 부분들이 해소되면 3Q 이후부터 살아날 것

Q6. FCW 사업 중단에 따른 신규 사업의 영업 적자 규모

A. 감액 손실을 2022년도에 다 잡았기 때문에 현재 추가될 것은 없지만 2023년도 신규 사업의 영업손실이 약 180억 발생했음
2024년부터는 신규 사업의 규모가 굉장히 작아지기 때문에 별도로 신규 사업을 공시하지 않을 예정
LIBS 사업에 묶을 것
LIBS 비용으로 상당 부분 흡수 될 것

Q7. 영업외이익이 증가한 세부적 이유

A. 작년 3분기 말에 급격히 떨어졌던 환율이 올해 정상화되며 기저 효과로 4분기 환차익이 약 1,000억 발생
폴란드의 외화 차입금에 대해 일부는 해지 + 일부는 오픈
기타 부분은 중국 정부 인센티브 관련 60~70억 발생한 것

Q8. 당사의 보수적 태도로 인한 가동률 및 수익률 하락 가능성

A. FEOC 발표에 따라 상당 부분의 tax 혜택을 OEM들이 받지 못하고 있는 상황
OEM들이 스스로 깎여 있는 보조금에 대한 인센티브까지 제공을 하면서 고객을 유치하고 있는 상황
이런 부분들이 완성되기까지는 다소 시간이 걸릴 것
3분기 이후에 폴란드 Phase2 운용 계획 세울 수 있음

Q9. 올해 LIBS 판가 하락 폭

A. 3% 내외 판가 하락 예상

Q10. 신규 고객쪽 출하에 따른 올해 캡티브 고객 예상 매출 비중

A. 캡티브 매출 비중은 확실히 줄어들 것
하지만 정확한 숫자 말씀드리기는 어려움

Q11. 신규 고객 확보 현황

A. FEOC 효과 주요 메이저 OEM이나 셀 메이커들과는 협의를 많이 하고 있는 상황
특히 2~3개 업체와는 구체적인 제품 개발이나 판매에 대해 세부적인 논의 진행 중
다만, 사업 특성상 매출로 직결되기에는 상당한 시차가 소요됨

Q12. 북미 진출 관련 구체적 계획

A. 북미 진출 관련, 세부적인 준비는 다 완료가 돼 있는 상태
하지만 공장 규모, 전체적인 이익 규모에 대해 고객사들이 아직 commit하기는 어려움
늦어도 금년 중 의사결정을 해야 한다고 생각

Q13. 신규 사업 방향성

A. FCW 이후 신규 사업 방향성은 크게 2가지 방향으로 추진
1) CO2 분리막 등 분리막 역량 활용 + 지분 투자 및 공동 개발
2) 전고체 배터리용 고체 전해질 기술 개발 + 투자 업체 탐색

Q14. 올해 상반기 적자 가능성

A. 1분기의 기존보다 영업이익 감소 우려 존재
기존 공급했던 고객들을 중심으로 가능하지만 신규 고객들에 대해 갑자기 늘리기는어려움
신규 고객 유치는 4M 기간 감안하면 하반기 이후에 효과 나올 것

Q15. 2023년 연간 출하량 + 4분기 출하 볼륨 + 지역별 가동률

A. 2023년 LIBS 판매량 약 7.2억㎡
가동률:
한국 -> 30%대
중국 -> 90%대
폴란드 -> 65%

Q16. 2024년 Capex 계획

A. 북미투자 고려안하면 Phase3,4 관련 3,000억 초반 집행 예정. 많은 부분 금년도 집행 예정
80% 이상 올해 집행 예상
20% 내외 공사 지연 등 내년도 이전 가능

<포스코퓨처엠 4Q23 실적발표 Q&A>

Q1. 판매 동향

A. 얼티엄셀즈와의 변동 사항 크게 없음
4.5~5만톤 출하 예상
작년 말 가이던스와 크게 차이 없는 수준

단결정 수율 이슈로 오더를 못따라가 100억 이상 항공 운송비 발생. 현재는 다 해소돼 2월부터 선적해 나갈 것

Q2. 단결정 양극재 양산이 안정화됐을때의 마진율

A. 현재 단결정 수율 이슈 해소되어 5% 마진율 가지고 있음
포스코홀딩스에서 생산되는 리튬 + 협의를 통해 할인받은 전구체 -> 5%(정상마진) + α

N65는 바인딩 계약 물량을 다 소화하기 어려워 협의 중
따라서 N87, NCA로 라인을 바꾸는 방식으로 오더 이슈를 해결하고 있음
1분기 안에 해소되기는 어렵지만 올해에는 N65 양이 줄어드는 것을 보충할 수 있음
탑 라인 가이던스: 작년 N86 판매량 2만톤에서 4.5~5만톤으로 올라갈 것

Q3. 2025년 마진 개선 논리

A. N65가 안정화돼 있을 때 가공으로만 할 수 있는 마진(정상마진) 5% 달성
하이니켈도 5% 이상 달성하는 걸로 수주받았음
원재료 할인(포스코홀딩스 리튬 장기계약 volume disount + 중국과의 JV에서 받는 전구체 할인)을 추가적으로 받아야 2025년부터 두 자릿수 영업이익 나올 수 있음

Q4. 인조흑연 출하 계획상의 변경이 있는지, 수익성 안정화 시기 언제로 보는지

A. 얼티엄셀즈와 인조흑연 양과 기간에 대해 이미 계약함
하지만 원가가 더 높아 재협상을 하여 원가 수준을 커버할 수 있게 함
손실보지는 않지만 예상 capa대비 생산량이 안나올 가능성 있음
생산량, 판매량을 채우지 못하는 것이 이슈라 양을 줄이는 협상을 하고 있음

Q5. 가공판가 인하에 대한 압박이 있는지

A. 수율 문제로 고객한테 돈을 더 달라고 하지 않은 것처럼, 가공판가를 고객이 깎는 구조는 아님
가공판가가 정해져 있는 구조라, 판가가 하락되면 마진이 좋아지는 것은 사실
즉, 판가 하락으로 인한 마진 상승에 대해 가공판가 인하 압력은 없음

[유안타 2차전지] Daily news

● 배터리 수명 높일 '단결정' 양극재 양산
https://naver.me/FpZH4oFH

● EU, 영국에 전기차 상호 관세 2027년으로 연기 제안
https://naver.me/FcuYH0lm

● 구겐하임 "테슬라, 반값 전기차 예상보다 빨라질 듯"
https://naver.me/II1IQbKc

● 미중 ‘전기차 전쟁’에… 새만금 이차전지산업 어쩌나
https://naver.me/5VlMnvnT

● 테슬라 노르웨이 노조, '차량 운송 거부' 파업 동참
https://naver.me/xEAGTiEg

● "공급망 리스크 줄인다"...'새만금 핵심광물 비축기지' 내년 착공
https://zrr.kr/Cu1f

● 글로벌 대기업 앞다퉈 ‘주가 떠받치기’…비야디 “2800만달러 어치 자사주 매입” [자이앤트 스톡커]
https://zrr.kr/d12B

● Exclusive: China EV maker Nio to spin off its battery production unit
https://zrr.kr/t5pP

● London Metal Exchange studies nickel sulphate contract amid rising EV battery demand
https://zrr.kr/HH1j

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배터리 수명 높일 '단결정' 양극재 양산

포스코퓨처엠, 포항공장 생산 LG엔솔·GM 美합작사에 공급 판매단가 비싸 수익 개선 기대 포스코퓨처엠이 경북 포항 공장에서 고성능 전기차 배터리 소재인 단결정 양극재를 본격 공급한다. 전방 수요 둔화 속에 고부가가치