Венчурні інвестиції в Україні 2022
Зростання технологічного сектору і зменшення нових інвестицій - 10 головних тез DealBook of Ukraine 2022-23 by AVentures.
У 2022 році загальний обсяг венчурних і прямих інвестицій в українські технологічні компанії впав на 74% порівняно з попереднім роком.

Зменшення інвестицій зумовлено не тільки війною, а й уповільненням світової економіки. І США, і ЄС спостерігали уповільнення обсягів власних інвестицій у венчурний бізнес на 20-30%.

Найбільше скорочення обсягу українських інвестицій відбулося в угодах стадії Growth та вторинних операціях, які зазвичай складають більшу частину. (Без урахування цього сегменту 2022 приніс більше нових інвестицій, ніж будь-який інший рік, крім 2021).

Більшість українських технологічних компаній, орієнтованих на глобальний або американський ринок, продовжили зростати в доходах попри скорочення нових інвестицій.

Висока концентрація: 4 українські компанії залучили 62% від усього обсягу фінансування у 2022.

Міжнародні фонди продовжують надавати більшу частину фінансування на ранніх стадіях.

Незважаючи на війну, інвестиції ранніх стадій в українські компанії залишаються вищими за середні.

Українські інвестори найактивніше беруть участь у раундах на ранніх стадіях до $1m на Seed та до $7m на Series A. Маючи більше капіталу, іноземні інвестори залишаються активними в Series A та пізніших раундах.

Успішні в усьому світі українські продуктові компанії продовжують привертати інтерес стратегічних гравців, міжнародних фондів та через вихід отримувати прибуток для інвесторів. DMarket став найбільшим відомим виходом 2022 року ($50 млн).

Чемпіони українського ринку виходять на зарубіжні ринки. Прискорені війною, локальні лідери електронної комерції та необанку виходять на Європу та Азію з метою завоювання нових географічних ринків за межами України (Makeup, Rozetka, Monobank).

Watchlist

Цікаві українські компанії, за якими варто спостерігати.

?? MHP - компанія з найпозитивнішим сприйняттям на ринку в процесі трансформації бізнесу, вийшов добрий звіт.

?? Astarta залишиться найдорожчою компанією цього списку - на піку цін на цукор та сою, вийшов гарний звіт.

?? Ferrexpo - неприємна історія з судом мабуть не закінчилася, тому так дешево і може бути ще дешевше.

?? Kernel - приклад, як можна постригти інвесторів і в європейській юрисдикції, крута публічна компанія, яка має намір стати приватною.

?? AccessFinance - приватна компанія, яка готується стати публічною. Одна із небагатьох приватних компаній, куди може зайти звичайний приватний інвестор.

Без раллі на хайпі штучного інтелекту S&P 500 виглядає не дуже

Така форма дивергенції відома як market breadth (широта ринку), часто сигналізує про підвищений ризик.

Коли більшість компаній отримують прибутки, це менш ризиковано, ніж коли невелика жменька отримує майже все. Сьогодні широта ринку дуже вузька, і ці компанії складають понад 30% капіталізації індексу.

Наскільки довго фірми, пов’язані зі штучним інтелектом, зможуть тягнути на собі весь S&P 500?

#visualcapitalist

SP500 перетворюється на SP20

Лише 20 компаній, в основному пов’язаних зі штучним інтелектом, підтримують індекс S&P 500 і переводять його на позитивну територію, сигналізуючи про зростаючий ризик.

Microsoft інвестувала 10 мільярдів доларів у OpenAI (ChatGPT) та інтегрувала генеративний штучний інтелект у свою пошукову систему Bing.

NVIDIA продає чіпи A100 вартістю 10 000 доларів, які дозволяють запускати моделі машинного навчання. Ці моделі виконують кілька завдань одночасно для розробки нейронних мереж і навчання систем ШІ, включаючи ChatGPT OpenAI.

Незважаючи на те, що Apple є найдорожчою компанією у світі та ключовим рушієм прибутків, Apple виділяється серед технологічних гігантів, не анонсувавши жодних великих проектів у сфері ШІ (поки що).

#visualcapitalist

Дешеве нафтовидобування
Інвестори обговорюють покупки фондами (і звичайно, Баффетом) OXY. Фонди стоять від 60 доларів і не дають акції опуститися нижче. Так нафтові компанії стають популярними під час кризи.

У нафтогазі за останні 10 років сильно впав Capex. Не було явних технологічних стрибків, що б знизили Capital Intensity.

Якщо припустити, що різке падіння споживання нафти і газу малоймовірне, то в Capex швидше за все має статися якийсь рух у бік середнього історичного. Відповідно, найближчими роками імовірно добре зароблятимуть нафтосервісні компанії.

Як завжди, потрібно розбиратися в деталях, щоб вибрати оптимальні ставки (скажімо, диверсифіковані oil field services, offshore drillers або ще щось). Якщо OXY виглядає дорогою, можна розглянути локальних гравців країн, що розвиваються.

?? Petrobras і ?? Ecopetrol – ставка на те, що в оцінку закладено занадто високі ризики від соціалістів, які прийшли до влади в Бразилії та Колумбії. У Колумбії новий президент взагалі колишній партизан-марксист.

Disclaimer. Майбутнє таких компаній сильно залежить від ціни нафти.

Основні ідеї конференції Berkhire 2023
Ринок залізниць у США перспективний, доріг не вистачає, очікують зростання.

Страховий бізнес залишається цікавим, очікують високі премії найближчим часом. Гонка за даними (в першу чергу EV) та дешевшим обслуговуванням у страхуванні.

AI може змінювати деталі картини, але те, як люди думають і приймають рішення не змінюється.

По-справжньому хороші можливості відкривають не нові технології, а люди, які роблять дурні вчинки.

Не розглядають нові покупки банків та не розуміють навіщо інвестувати у банки.

Велика ставка на Apple – найкращий актив у портфелі.

Велика позиція у кеші – гроші для майбутніх покупок, якщо з'являтимуться можливості.

Заміни долара як резервної валюти не бачать, ніхто не знає момент закінчення часу валюти як резерву.

Інвестиційний бізнес та інвестиції
Дві прості аксіоми зі світу фінансів та інвестицій.
1. Інвестиції — одне з найскладніших занять. Щоб досягти хоч якогось базового рівня, потрібні знання у багатьох областях. Від глибокого розуміння окремого бізнесу до макроекономічної ситуації, від фінансової звітності компанії до управління портфелем та ризик-менеджменту.

І окреме питання — інвестиції, пов'язані з більш точним сприйняттям реальності, розумінням психології учасників ринку, тобто спрямовані у майбутнє. А як відомо ми, люди, досить погано вміємо прогнозувати, і можливо, з цим пов'язані скромні результати абсолютної більшості керуючих та фондів.

1. Інвестиційний бізнес — звичайне пересічне ремесло. Все, що вам потрібно - це доступ до угод / проектів і доступ до капіталу.
   Від посівних венчурних акселераторів до величезних PE фондів, від портфельних керуючих до індексних монстрів, на приватних та публічних ринках — скрізь можна побудувати велику історію. Якщо у вас є доступ.

Неочевидні висновки
1. Керуючий великим інвестиційним бізнесом – не обов'язково добрий інвестор. Під поганим плащем нерідко ховається гарний пʼяниця (с).
2. Є маса дуже талановитих інвесторів, у яких немає великої красивої історії, тому що немає доступу. Через нелюбов до публічності, економії на маркетингу чи згубних наслідків постмодерну — причини не важливі, важливий результат.

1. У більшості випадків визначити навскидку причину успіху досить складно. Потрібно аналізувати всю історію, угоду за угодою, — хто хоче цим займатися? Крім того, часто метод змінюється з часом. Самі ж інвестори не полегшують ситуацію, будуючи навколо себе ореол загадковості і зображуючи то філософських мудреців, які пізнали Принципи, то оракулів з Омахи.

#індустрія

Інвестиційна культура та індустрія

Що потрібно для пожвавлення українського фондового ринку? Серед факторів зазвичай називають стереотипні: захист міноритаріїв, більше емітентів, регулювання (незрозуміло яке, але якесь інше, не таке як є). Теоретично, можливо і так. Але ми живемо у реальному світі.

Ми живемо у реальному світі капіталізму. Тому сьогодні, на жаль чи на щастя, найголовніше – капітал. Головний критерій розвитку на будь-якому ринку — чи є там кошти.

Капітал вирішує. Він приходить, коли є достатня кількість гравців, які розділяють загальні правила гри, сформовано культуру.

Коли набереться критична маса інвесторів і буде достатньо капіталу — з'являться інститути. І інститути вирішать усі проблеми. А які не вирішать – делегують.

Отже, найкраще, що можна зробити сьогодні для розвитку ринку — це інвестувати та розвивати культуру інвестицій. І зовсім неважливо в які компанії та на яких біржах.

У цьому сенсі фінансові та інвестиційні консультанти та керуючі активами зробили для індустрії набагато більше за всіх регуляторів, організаторів та інших доброзичливців. Бо поки інші сперечаються, засуджують, розробляють та приймають черговий непотрібний документ, вони діють.

#індустрія

Чому містер Баффет знов повернувся в Японію?
Бо Японія все ще дешева. Багато компаній, які торгуються нижче за 1x Price to Book — менше, ніж активи на балансі.

Хоча з 2019 є невеликий тренд на зростання,
52% індексу великої капіталізації,
59% малої капіталізації — нижче балансової вартості.
Крім того, кореляція індексів до S&P500 доволі низька.

Аналіз портфеля Баффета

Період 1999–2019, лише ліквідна частина.

Час утримання позицій.
Близько 54% ​​акцій у вартісному вираженні він закрив, і середній період перебування в портфелі для таких паперів склав 3 роки. Ні, Баффет не купує акції назавжди)

Є пакети, які він тримає довго, а є такі, що перебували у портфелі навіть не роки, а квартали. Наприклад, папери Yum! Brands Inc. (Pizza Hut, KFC, Taco Bell), придбані в 2000 році зникли з балансу вже через квартал.

Акції мережі універмагів-дискаунтерів Ross Stores та Keystone Financial Inc. (фінансові послуги), куплені в 2000 році числилися на балансі два квартали.

У 2007 на півроку купувалися акції Dow Jones Financial Inc.,
а акції Finova Group Inc. (фінансові продукти для середнього бізнесу) протрималися в портфелі після купівлі в 2001 п'ять кварталів.

Прибутковість.
У 1999–2019 ліквідний портфель Berkshire згенерував дохідність 11,7% річних, що на 4,9 більше, ніж S&P.

Найкращу прибутковість у річному обчисленні принесли короткострокові вкладення у вищезгадані акції Yum! Brands Inc. +242%.
На другому місці акції виробника одягу Liz Claiborne +219%.

З довгострокових позицій найвдалішими були вкладення в First Data (платіжні системи): з кінця 1999 по 2008, коли пакет було продано, інвестиція приносила по +169% річних.

Вкладення в Moody's генерували в досліджуваний період 19% на рік, що кумулятивно дало приріст x32.

Збиткові позиції у Баффета також були, і їхня частка в портфелі в середньому становила 13,6%.

Найгіршими за прибутковістю стали інвестиції у Finova Group –98%.
WilTel Communications -72% річних (пакет знаходився в портфелі всього квартал).
Акції енергетичної Edison International -50%.
Позиція у ритейлері Pier 1 Imports Inc. -63%.
Купівля Kraft Heinz Co принесла -52%.

Серед низькоприбуткових інвестицій виявилися хвалені вкладення в холдинг Washington Post (3,6%) і Coca-Cola (6% річних).

Джерело: Вартісне інвестування в особах та принципах, дані Berkshire Hathaway.

Аналіз підходу та результатів інвестування підтверджує, що Баффет справді є вартісним інвестором і все ще заробляє не наймоднішим способом – на інвестиціях у дешеві акції.