Некоторые инвесторы, у которых только бумаги да депозиты, выглядят именно так при виде качественного актива. Торгуются, конечно, но что делать)

Один из главных вопросов себе при продаже бизнеса❗️❗️❗️
————-
Он звучит так: а что делать с полученными деньгами❓❓❓
————-
На первый взгляд, вопрос может показаться смешным - ну уж с деньгами-то точно можно решить, куда их девать.
На самом деле так: без ответа на этот вопрос сделки с 90%+ вероятностью разваливаются.
————
Помните известный факт, что выигравшим в лотерею обычно не удается сохранить состояние?
В случае бизнеса ситуация похожая, но по другой причине.
———-
1) Что такое сумма сделки/стоимость компании?
Это капитал, который собственник получит при продаже.
2) Что с ним делать дальше?
Очевидно, размещать. Любое размещение - это некоторая комбинация доходности и рисков.
Например, покупка квартиры для себя - это тоже размещение, доходность которого состоит в удорожании квартиры со временем (текущей доходности там нет, она даже отрицательная с учетом расходов на содержание)
3) Это нормально, если доходность размещения средств ниже доходности бизнеса?
Условно говоря, продали бизнес за 3.5х прибылей (т.е.бизнес генерировал 1/3.5=29% годовых), а ставка по депозитам 20% - плохое решение?
Да, это нормально. В бизнесе другой набор рисков, соответствующий доходности. Иначе бы им не занимались
———-
P.S. А вообще иметь стабильный доходный бизнес с перспективами роста и управляемыми рисками - лучше «бумаги» (облигаций, депозитов и тд. С поправкой на необходимость диверсификации, разумеется). Потому что ставка депозита в 21% как бы намекает на уровень бытовой инфляции еще выше

В общем, с налогами - Not great, but not terrible, как говорили в сериале Чернобыль

Повышение налога на прибыль с 20% до 25% с 1 января: стоимость бизнеса упадет на 1/5 или нет?
———-
Спойлер: нет (но это не точно;))
———-
Как и всегда, нужно просто аккуратно посчитать.
Допустим, бизнес в 2024 году зарабатывал 100 (миллионов или миллиардов - как вам больше нравится) доналоговой прибыли.
20% налог, остаётся 80.
После 1 января это будет 75 вместо 80.
75/80=93.8%, или на 6.2% меньше того, что было.
Не так страшно, тем более что часть бизнесов будет стараться компенсировать выпадающие денежные потоки поднятием цен (опять же не на 6.2%, а исходя из рентабельности - так, если у бизнеса 15% рентабельность по чистой прибыли, достаточно поднять цены дополнительно на 1%, чтобы прибыль стала больше на 6%)
———-
Навскидку так. А бюджет, действительно, получит на 20% больше. Вот такая математика 🧮
———-
P.S. Заметили подвох?
…
…
…
…
…
На самом деле денежные потоки компании, доступные к распределению (именно от них считается стоимость бизнеса) не всегда равны (даже почти всегда не равны) чистой прибыли. Если половина чистой прибыли компании реинвестируется в оборотку или капрасходы (40 из 80 в нашем примере), то доступного денежного потока станет 35 вместо 40, а это уже 12.5% снижение. Но все равно не 20%.
Если же чистая прибыль вообще не денежная, то надо отдельно считать разбираться, что это за бизнес такой;)
————
P.P.S. Для льготных налоговых режимов типа ИТ влияние ещё меньше.
Кстати: самый удобный режим, который мы видели для компаний с выручкой до 1 млрд руб и прибылью до 300 млн руб - это Сколково. Реально существенно конкурентное преимущество. Не является рекламой, просто заметки на полях

Не путать со специальными ситуациями) И да, иногда стоит просто зафиксировать убыток и идти дальше

К предыдущему посту - многие участники рынка исповедуют более тривиальную стратегию: придти к собственнику компании с вызывающей опасения нагрузкой и сказать "вы не можете обслуживать долг, компания обанкротится, вы далее будете отвечать перед кредиторами по субсидиарке...бла-бла-бла...предлагаем отдать акции за крайне недорого и мы возьмем на себя весь долг и головную боль, связанную с бизнесом".
——————
Этот подвид инвестбизнеса называется "специальные ситуации" (как и в предыдущем посте), участники рынка с крепкими нервами и опытом действительно умеют на таком зарабатывать.
Идея тут тоже нехитрая - купить на низком рынке качественный бизнес без вложений, тащить его дальше, прикрываясь собственным капиталом как подушкой безопасности (проценты на расчеты с кредиторами, например), и потом на высоком рынке перепродать.
————
Как и в любом бизнесе, тут критично
- правильно оценивать риски, в противном случае расхлебывать проблемы придется уже покупателю. Рынок знает примеры как фантастических взлетов, так и феерических неудач. К сожалению, зачастую вместо доходности покупатель просто принимает на себя проблемы продавца, не меняя профиль выгод. Потому что покупателю кажется, что это «хороший актив».
- уметь быстро принимать решения и структурировать сделки (если долг высокий. ситуация может очень быстро развиваться в негативную сторону, а видя такую динамику, очень непросто решиться на сделку)
- быть готовым засучить рукава и полезть в операционку
————
Оба типа инвестидей имеют своих поклонников - лично мне больше нравится cash-in именно как стратегический подход по ряду причин, а про "за и против" мы поговорим на следующей неделе

С большим удовольствием сегодня провел мероприятие для одноклубников из ClubFirst. Получился хороший умный диалог на тему «что и как, и, главное, почему сейчас стоит рассматривать интересные бизнес-комбинации типа сделок M&A»

Справедливости ради надо сказать, что банкам сейчас тоже непросто

Доброе понедельничное утро всем!
На прошлой неделе банки явили рынку новые ставки кредитования. К сожалению, значение "КС + Х%" увеличилось не только в плане КС, но и в плане этого самого Х (маржи). Если раньше качественный заемщик мог рассчитывать на надбавку в пределах 2-3% к КС, а средний - порядка 4% то теперь это минимум 5% для качественных заемщиков и 6-7% для средних. То есть 27-28% годовых по кредиту стали реальностью (и 30%, если/когда КС в декабре повысят). 🔥—————-
С такими ставками даже нагрузка Долг/EBITDA 2.0х не выглядит безоблачной - около 60% EBITDA уходит на облуживание только процентов (а если считать в % от денежного потока, который, как правило, меньше EBITDA за счет инвестиций в оборотный капитал и капзатрат, то речь идет о еще бОльшей доле денежного потока), а еще и тело долга надо как-то гасить.🤷‍♂️
—————
Выводы:
1) сделки "в долг" по большей части встанут минимум на несколько месяцев. Брать плечо с риском отвечать потом уже своим основным бизнесом и активами в подобных условиях решится не каждый
2) очевидно, выживут не все - в текущих условиях задачей многих просто станет пережить сезон высокой ставки, которая, как многие надеются, начнет снижаться в 2 половине 2025 года. Хотя прогнозы - дело неблагодарное) Где-то в мае 2024 года аналитики крупных частных банков в один голос рекомендовали закупаться длинными ОФЗ, что вот-вот ставка развернется и можно будет заработать 💵(справедливости ради надо отметить, что делать это с плечом не рекомендовали. Любителей таких операций вымело еще в 2008 и 2014 годах). Не развернулась.
—————
Логичная инвестидея - искать фундаментально хорошие (в плане продукта, рынка и т.д.) компании с долговой нагрузкой выше безопасного уровня (но, конечно, не в "зоне смерти" выше 6х Ebitda;) 💀Хотя есть на рынке и пара таких игроков, которых можно "вытащить") и предлагать им cash-in в обмен на хорошую долю с правами (и еще кое-чем, но это уж, извините, контент не общего пользования), который хорошо "выстрелит", когда тренд развернется.
————-
Стратегия на первый взгляд противоречит корпфину ("акционерные деньги всегда дороже заемных, нет смысла замещать дешевые деньги дорогими"), но если присмотреться - корпфин говорит о долгосрочных вещах, и капитал для кого-то может стать именно тем мостиком, который позволит дожить до светлого будущего

Примерно так выглядят презентации с расчетом WACC, терминальной стоимости и тд, предлагающие купить землю по цене ~~Самолета~~ самолета