Одна из причин того, о чём говорили в предыдущем посте - это пагубное желание что-то делать. У трейдеров называемая переторговкой.

Рынок сейчас сложный. Он сложен тем, что по большому счёту - на нём ничего не происходит. Если нет амбиций и желания получать доходность свыше рынка, то проблема стоит менее остро - сидишь себе, уделяешь внимание каким-то другим своим ценностям, не связанным с преумножением капитала, либо связанным, но не на рынке.

? А вот более увлечённым людям трудно. Хочется что-то купить, что-то продать, совершить некое действие, якобы приводящее к результату - и это может приводить к убыткам, к снижению уровня критичности к собственным действиям и их проработанности. Народ извращается кто во что горазд - одни в pre-IPO по ценникам в 3 коня лезут, другие начинают выдумывать закономерности, которых нет... Люди начинают совершать сделки, в которых забывают себе объяснить, в чём их преимущество над остальными участниками биржевого оборота (о чём мы подробно говорили недавно в интервью). Но если его нет, а уже выбранные бумаги после тщательного осмотра активов продолжают казаться оптимальными с точки зрения ожидаемого ROI и рисков - не нужно делать ничего. Разумно вместо торговли проверить на адекватность ожиданий и глубину понимания активы в своём портфеле вместо попыток что-нибудь торгануть.

На рынке отсутствует прямая причинно-следственная связь между количеством действий и их результатами. Это в принципе сложно - делать, когда нужно делать, и не делать, когда следует занять выжидательную позицию, либо терпеливо наблюдать за тем, как взрастают цветы.

Окинул взглядом скудный информационный фон вокруг МТС-Банка. Увидел, что на данный момент вопреки макрообстановке бурными темпами растут показатели лид-магнита в виде POS-кредитования - аж на 60% в июле в сравнении с июнем. Продолжаю ждать отчёты.

Бегло пробежался заново по банку "Санкт-Петербург" - снова не смог заставить себя его полюбить. По текущим ценам - примерно тот же Сбер по reward/risk, только цифры числителя и знаменателя сами по себе побольше. Продолжаю считать заработок на этой бумаге в некотором роде ошибкой выжившего, стрельнувшей верой в то, что позитив будет усугубляться, а негатив не произойдёт.

Поразглядывал POSI. Предлагается поверить в двукратное усиление сезонности и второе полугодие, где аж в 8-10 раз будут отгрузки больше, чем в первом. Очень может быть, что так и случится, но мне трудно покупать "бумаги веры". Подумаю ещё об этом.

Как результат - с текущим портфелем не делаю ничего совершенно. С коротеньким плечом в 8% от капитала выжидаю вызревания бутонов.
Нет, вру немножко - делаю. Усердно чищу подписки в телеге, чтобы чужие потуги в гениальность, вызванные потребностью генерировать контент, не засоряли мне голову.

Равновесия и уюта в ваш разум.

? Память - очень сложная система, механизмы которой до конца не изучены до сих пор. Но гадить инвестору она способна уже сейчас.

Образ прошлого может совершенно не соответствовать действительности. Так, более свежий опыт - особенно позитивных покатушек в плече на рублёвой бычке 2023 года - замещает в памяти события начала СВО и мобилизации, год затяжного уныния, крушение пузыря Virgin Galactic, ставку против доллара в 2015-2016 гг. - и Бог весть, что ещё.

Более того, эффект Манделы заставляет нас помнить то, чего в принципе не существовало. Ложные новостные сообщения, произнесённые многократно шутки, пустословные испражнения изо рта участников инвест-тусовочки - воздействуют на сознание, искажая реальность. И вот уже воспоминания о рынке модифицируются в то, чего в принципе на самом деле не было - ровно так же, как Дарт Вейдер не произносил: "Люк, я твой отец".

???А мышление подвергается стадным инстинктам: почитайте об опытах, где человек, точно зная правильный ответ на вопрос, примерно в 70% случаев соглашался с неправильным, потому что так ответили другие - подсадные - участники тестовой группы. Происходит незаметное замещение памяти.

Существование в информационный век - это очень тонкая грань между гибкостью мышления и ментальными барьерами, не пропускающими чужие когнитивные искажения, ошибки, некомпетентность, эйфорию и страх.

Но вместо этого мы видим, как даже опытные ~~стокпикеры~~ участники рынка ~~чтобы разогнать автослед~~ по необъяснимым для меня причинам не могут отпустить 2023 год и берут с открытия 200-300% плечо на Яндекс. С закономерным результатом. А теперь околорынок залит бесконечным нытьём о том, что ВТБ топит своими акциями стакан, казахи роняют веру в фонду, и вот если бы у бабушки был пенис, то все бы заработали. Классический пример скорректированной EBITDA:)))))

? Этот вой, если честно, меня уже просто раздражает. Да, когда-то я был почти таким же (пост об этой ошибке здесь), решив, что дивы Газпрома за 2021 год - это игра, в которую нужно играть. Неверным было поползновение в сторону общей эйфории и набор 12% доли вместо разумных 7-8%, наращивание бумаги, в которой я никогда не хотел быть.

И я тоже ныл.

Но уже через 3 дня - а не 2 недели бесконечных слёз и истеричного хихиканья - проанализировал и признал свою ошибку. Чтобы помнить об опыте и по сей день. Но это самый дорогой вид обучения - на собственных ошибках.

А у нас с вами сейчас есть отличная возможность учиться дёшево - на чужих страданиях. И помнить, что:

?Доходности прошлого не гарантируют доходностей будущего;
?Рынок меняется;
?Риск-менеджмент, деревья вероятностей, reward/risk - никто не отменял;
?С точки зрения тервера если в сделке что-то может пойти сильно не так, то рано или поздно при совершении сделок что-то обязательно пойдёт сильно не так;
?Люди вокруг ошибаются - строим ментальные барьеры и опираемся на критическое мышление;
?Наша собственная память ошибается - опираемся на исторические референсы, статистику, логику, регрессию к среднему и портфельную теорию;
?Через несколько лет вы не увидите на рынке подавляющее большинство тех, чьим дутым цифрам доходностей сегодня завидуете;
?Через десяток-полтора лет вы станете многократно богаче примерно всех из них, если будете действовать правильно - надеюсь, всё ещё в приятной компании со мной.

? Что делаю на рынке сам? В понедельник аккуратно подобрал в плечо Яндекс, Абрау, ЕЭЛТ и Астру, во вторник отдал немного Астры обратно повеселевшему рынку и по сегодняшний день продолжаю неторопливо собирать ЕЭЛТ. Текущее рабочее плечо 8,1%.

Чувствую себя максимально комфортно и спокойно.
Чего и вам желаю.

Доброго дня.

А можно вы, пожалуйста, будете ЕЭЛТ продавать, а не покупать?:(

Начало ⬆️
? И я не знаю, сколько и когда нам будут бумаги раздавать. Нет, я не верю, что все сидельцы в ликвидности вовремя купят на неё акции. Нет, я не занимаюсь идиотией в виде сравнения дивдоходности с ключевой ставкой, потому что правильный подход - это эффективная рентабельность инвестиции в бизнес с поправкой на качество утилизации бизнесом прибыли, остающейся внутри после выплаты дивидендов.

При этом по крайней мере за последний год-полтора хорошие моменты для подбора бумаг становятся очевидны всё лучше. Но никто не гарантирует, будут ли они в будущем. Я уделяю рынку достаточно много времени и вижу достаточное количество точек приложения сил, чтобы меньше его бояться, чем раньше.

? Так что для себя я принял решение поотстреливать отжившие своё, неактуальные, неэффективные, не до конца мне понятные идеи и направления - и стать владельцем по-прежнему диверсифицированного и распределённого по срезам рисков, но всё же сильного и в основном ядре независимого (хе) набора активов. Плавно забирая в маржу бумаги в моменты слабости рук и отдавая их обратно, когда руки возбуждённо подрагивают.

Модель портфеля, к которому я в ходе перестройки сейчас стремлюсь, выглядит так:

? Яндекс: 22%
? Сбер: 15%
? Европейская Электротехника: 15%
? Астра: 11%
? Роснефть: 11%
? Русагро: 6%
? Черкизово: 5%
? Европлан: 5%
? МТС-Банк: 5%
? Абрау-Дюрсо: 5%

Остальные тикеры проданы, либо в процессе сокращения. Как и Джетленд - отживший своё эксперимент - и торги заблокированным Финексом в Тиньке - ввиду сокращения шансов на успешную реализацию.

Целевая доходность - средние 30% годовых и выше.
Норма использования плеча - от 0% до 30%. В моменты волатильности рынка - до 80%. Сегодня 5%.
_____

К слову говоря, завтра, 02.08.2024, с высокой вероятностью мы проведём запись беседы с замечательными коллегами из Fomag. Вероятно, новая стратегия, набор активов, да и вовсе общая многогранная обстановка вокруг - вызывают у вас вопросы, на которые было бы любопытно послушать мои ответы.

Предлагаю здесь, в комментариях к этому посту, до 10:30 02.08.2024 задать их. А там посмотрим.

Всех обнял крепко.

Пару слов о сегодняшней стратегии и рынке.

? Очень возможно, что мы ещё не находимся на пике снижения показателей бизнесов, вызванного заградительными ставками. Тот же Европлан ждёт хорошая волна рефинансирований облигаций с августа - и по нарастанию к концу 2024 года, при этом текущая ставка по долгу в диапазоне 7-10%, а новая - можете себе представить сами. Это должно стать компонентой снижения процентной маржи. Стоимость фондирования у Совкомбанка, МТС-Банка - также будет расти. При этом задача тёти Эли очевидна - охлаждение излишнего спроса.

?Прогнозы по инфляции, средней ключевой ставке - повышены и на 2024 год (с пугалкой для публики в виде вероятного повышения ключа до 20%), и на 2025-2026. Перед инвестором сейчас встаёт интересный вопрос: с одной стороны, стоит ли ему утапливать свои деньги в активы, коньюнктурно выигрывающие от высокого ключа, с другой же - а дадут ли привлекательные цены на компании, которые воспрянут когда-нибудь в будущем от сниженной стоимости денег в экономике. Когда это случится? Насколько отчёты успеют стать лучше/хуже? В основной части своего портфеля я не хочу играть в эту угадаечку. И в бесконечный позитив от переноса ставки на заёмщиков мне тоже верится с трудом.

? С точки зрения инвестирования - это не выглядит эффективной игрой. Сгоревшие в огне инфляции долги в руках сидельцев в 26238 в последние 2-3 квартала не дадут соврать. В качестве подготовки к скорому эфиру мне предлагается вопрос, как я оцениваю актуальность стратегии перетока во флоатеры - так вот, господа, эта стратегия тоже дерьмо, потому что при и так не очень дорогом сегодняшнем рынке вы в условиях возможного скачка на возможном прогрессе в мирных переговорах, возможного скачка нефти и возможного снижения ставки ФРС США - пытаетесь ловить рынок ниже, не будучи в нём. Вместо работы с трендами.

? Эффективна игра там, где инвесторы не понимают, что происходит, либо им это не интересно. К примеру, Яндекс и его "допка" на 20%, в которую заложено вознаграждение сотрудников опционами на несколько лет вперёд - которое было раньше всегда и будет впредь, но сейчас вызывает волну непонимания. Вместе с "навесом", "казахами" и чёрт знает, чем ещё. Поэтому набирать сейчас бумагу с EV/EBITDA 2026 в районе 4 и ниже с потенциалом к росту примерно всех направлений и экосистем - это хорошая игра.

? Или Европейская Электротехника. Люди делают бизнес, и business goes well. Активно расширяются новые проекты, лифтовое направление, риски негативного давления по линии Газпромбанка через ОМЗ пока выглядят контролируемыми - поднимать дивидендами деньги мажоритарий хочет больше, чем душить бизнес.

? Ни та, ни эта компании - в принципе слишком сильно не зависят от ключевой ставки. Как и безусловный и примерно базовый спрос - еда, алкоголь. А у нас почему льётся Русагро? Отчасти потому, что не все готовы ждать 6-9 месяцев и более без торгов в ходе принудительной редомициляции.

⛽️ А вот НЕ базовый спрос и спрос, "повисший" на кредитовании и льготных программах - будут душить. Что сейчас делать в бумагах застройщиков, чёрной металлургии - я понимаю плохо. Зато понимаю, что разговоры о снижении ставки ФРС США потихоньку идут, как и бурление нечистот на Ближнем Востоке. Роснефть.

? Как итог - рождается странная фраза: нам нужен спрос, который кому-то нужен. И не нужен в портфеле спрос, который "верхам" не нужен. Вот и вся шарманка. Попутно мы собираем ситечком бизнесы, которые хороши и/или дёшевы - либо потому, что никому не интересны, либо утоплены ставкой, которая не вечна. МТС-Банк, к примеру, сейчас смотрится неоднозначно и негативно - но при цене в 0,7-0,8 капитала на это можно пока закрыть глаза.

Продолжение ⬇️

Ну что ж, а вот и рубеж.

31 марта 2023 года, когда каналу исполнился год, я рассказывал о его философии, моей цели как автора, отношении к моим читателям - и пути, который приглашаю пройти со мной. Очень хотел бы, чтобы все, кто присоединился к нам с тех пор, прочитали текст из двух постов по ссылке. А потом вернулись к этому месту снова.

И знаете... Мне нечего сказать спустя год. Пожалуй, это и есть главное.

Канал с тех пор вырос на 77%, моя личная узнаваемость и востребованность расцветают по экспоненте. Теперь мы можем себе позволить потрошить эмитентов лично, делать тёмные и не очень делишки, дёргать за ниточки выстроенной паутинки и собирать информацию, которой нет ни у кого (будто раньше было иначе), чтобы аккуратно и иносказательно говорить друг с другом о рынке, бизнесе и жизни так, как не принято рассказывать "физикам", "баерам в стакане", "лохам, которые тарят".

Ничего за год не изменилось.

Здесь всё так же исповедь финансиста-рисковика, в погоне за интеллектуальным и профессиональным совершенством стремящегося вспомнить, кто же тот, кто должен называться словом "Инвестор".

Здесь по-прежнему любопытными глазами изучают рынок и мир вокруг не "как для себя", а для себя, чтобы ответить за суждения собственными деньгами.

Здесь по-прежнему наивысшая ценность - крепкое честное рукопожатие с нотками восторга и уважения, когда автор вдруг случайно где-то встретил своего читателя.

Здесь по-прежнему приглашают вас идти вперёд и взлетать ввысь вместе.

Здесь по-прежнему очень любят вас.

Благодарю за то, что мы рядом.
Полетели!

Начало ⬆️
? МТС-Банк - 2 503. Вы знаете, что я участвовал в книге IPO и добирал с рынка. Действительно интересное поведение бумаги теперь. Вытряхиваются остатки инвестунов, не дождавшихся ракету? Позвольте спросить - а по какой логике вы продаёте бумагу, которая по результатам I квартала 2024 года отчиталась о росте кредитного портфеля и прибыли на 31% г/г, а по итогам 4 месяцев портфель прирос на 32% г/г при прибыли +39% г/г?

Моя стратегия здесь проста. III квартал 2024 года - момент начала действия ужесточённых макропруденциальных надбавок Центробанка для ссуд разного уровня качества. Я хочу дождаться иллюстрации в цифрах здоровья бизнеса после того, как это случится, и если мне понравится - легко удвою-утрою позицию. Пока - венчурные 2,7% (планомерно добрал с 2,1%), и мы имеем уникальную возможность следить за исполнением ближайших обещаний эмитента, добирая по цене книги. А ещё можно подробный вкусный разбор банка почитать тут, например.

Такие дела.

Краткие мысли о стокпиках в моих лапках

В суете череды приятных и не очень дел окинул взглядом происходящее на рынке и с бумагами в портфеле. Сотворилось столько мыслей, что...держите УТРЕННИЙ РАЗБОР НА НАШЕМ КАНАЛЕ! ?

? Яндекс - 4 184. Очень интересный кейс, потому что на пике понедельничной просадки бумага вставала на цену 4 150. А это, замечу, дисконтированная примерно под 20% годовых с небольшим (если брать конечной точкой дату начала торгов) стоимость обмена Yandex NV на МКПАО Яндекс. С удовольствием добрал вчера ещё 0,6% по средней цене покупки 4 155, теперь его 14,1% в активах.

⛽️ Роснефть - 592. Бумага в целом уверенно ходит между 580 и 600, нашла своё место в жизни. Продолжаю считать Росю самым лучшим выбором для нефтяного ультралонга по соотношению надёжности, ориентированности поставок, потенциала к развитию и предсказуемости. Хорошая цена, чтобы добирать.

⛽️ Газпромнефть - 746. И выше ей, пожалуй, не место - роль сверх дойной коровы для Газпрома и помощника в его сомнительных инициативах просматривается тут всё труднее. Возможно, падёт жертвой приращения Роси.

? Черкизово - нашла себя вокруг отметки в 5000 и сладко там похрюкивает. Ни жарко, ни холодно - как всегда, хотелось бы подешевле, а брать приходится за сколько есть. Напоминаю всем сомневающимся, что Черкизово "вот бы подешевле" была ВСЕГДА - и по 2000, и по 3000, и по 4000...

? Абрау - 293, при этом уже сквозят новости о росте отгрузок на 30%. Бумага для меня сентиментальная, мне хочется иметь в портфеле кусочек вполне недурного белого игристого Abrau Imperial и будущей туристической жемчужины на берегу озера. Считаю, что портфель должен приносить эстетическое удовольствие своему владельцу, и доля в 2,3% отлично подходит для душевного уюта. Кстати, ездил лично разбирать на мелкие детальки туристический кластер в сентябре, и лучший его разбор на рынке оставил вот тут.

?Северсталь - 1969, цементировалась вокруг этих отметок в преддверии не такого уж крупного дивиденда с вполне ощутимым CAPEX. Не решил, менять ли всю на ММК перед отсечкой. Подумаю об этом.

? Ренессанс - 111. Походы по блогерам и общая безыдейность рынка - дают свои плоды. Больше, чем мои 3,2%, бумаге места в портфеле нет. Пусть дальше полежит пенсионерским ростовым антикризисом.

? ММК - 58,2. скучная цена. И не сказать, чтобы маленькая. Бумага не про "сегодня", но про "завтра".

? Русагро - 1 450. Сказал бы, что бумага подтекает на неоднозначных результатах I квартала, но неоднократно говорил, что здесь плюс-минус 10% случаются по причинам, которые не нужно искать - просто так кому-то надо, и на этом кто-то зарабатывает. На мой вкус, ни дорого, ни дёшево, бизнес оценён примерно в капитал за рентабельность 24%. Хотелось бы больше дисконта к эталонным значениям за риски агрессивного стиля ведения бизнеса и прописки, но и так вполне уютно на небольшую долю. Разбор результатов, кстати, здесь.

? Сбербанк - 321. Крепко встал. И на мой вкус, это уже небольшой перелёт за 22% ROE и рост показателей на уровень инфляции за счёт очень умеренного резервирования. Доля в портфеле органически падает ниже 19%, и я не собираюсь ничего с этим делать.

? Европлан - 1 030. Полз себе, полз к аппетитной отметке в 1 000, и вот кто просил популярные каналы про него вспомнить? Придётся удерживать в рамках 3,2% как интересную ставку на трансформацию реалий транспортного рынка. Краткий обзор идеи у нас здесь.
Продолжение ?

Яндекс и глубокая глотка налогоплательщика.

?Вчера вечером поучаствовал в еженедельном созвоне Хармфульского Инвестиционного Клуба, и совместно мы обнаружили в презентациях Яндекса одно не для всех очевидное обстоятельство.

Технически никакого обмена Yandex NV на МКПАО "Яндекс" не происходит. Происходит продажа по поручению инвестора бумаги по конкретно заданной условиями сделки цене - для покупателей в российском контуре. А именно:

1️⃣ Инвестор будет подавать брокеру поручение на продажу контрагенту бумаг Yandex NV за 4 250 рублей.

2️⃣ Одновременно с этим подаётся поручение на покупку бумаг МКПАО "Яндекс" за 4 250 рублей.

3️⃣ Сколько стоит бумага на момент прекращения торгов - значения для держателя не имеет, поскольку виртуальная котировка никак не влияет на цену сделки. Фиксирующей прибыль!

4️⃣ При покупке с рынка сейчас - возникнет фиксация убытка за счёт разницы между рыночной котировкой и цифрой 4 250 рублей.

5️⃣ЛДВ прерывается. Однако, есть мнение, что если ЛДВ уже накоплен и применим к бумагам Yandex NV, то его удастся реализовать. А вот течение ЛДВ по бумагам МКПАО "Яндекс" начинается заново.

? Из всего этого следует печальное обстоятельство: у многих состоится залёт на космический НДФЛ, потому что происходит фиксация прибыли по отметке 4 250.
А у новой бумаги с этой отметки начнётся новая история. Лично в моём случае зафиксированная прибыль составит в среднем около 70%. Или 41% от 14,6% моих активов, аллоцированных в Яндекс. То есть почти 6% прибыли на активы и 0,9% налога на всю сумму активов.

Готовимся сальдировать, коллеги. Ну, или же платить.