Хэдхантер. Результаты за 9 мес.

«Хэдхантер» - бенефициар сложившейся ситуации на рынке труда. И результаты компании подтверждают это.

Выручка за 9 мес. выросла на 39,3% г/г – до 29,2 млрд.руб.

Чистая прибыль выросла на 79,7% г/г – до 16,9 млрд.руб. Повышение рентабельности в том числе связано с ростом чистой денежной позиции, на которую сейчас начисляется внушительный процент.

Ожидается, что в декабре компания выплатит 907 руб. дивидендов на акцию, что соответствует дивидендной доходности 20,4%. Столь внушительный для IT-компании дивиденд, к сожалению, разовое событие. Они включают невыплаченные дивиденды с 2021 года в размере около 100% скорректированной прибыли. В дальнейшем компания намерена придерживаться дивидендной политики, включающей распределение от 75 до 100% скорректированной чистой прибыли ежегодно.

Мы видим дальнейший потенциал компании. Кстати, совсем недавно был опубликован обзор этой компании в разделе аналитика на www.vanin-invest.ru

Ростелеком. Результаты за 9 мес.

Выручка выросла на 9,5%г/г – до 546,1 млрд.руб. Лучше других рос сегмент цифровых сервисов (инфраструктурные проекты для крупных корпоративных и государственных заказчиков, услуги дата-центров и облачных сервисов, предоставление услуг интернет-видеотрансляции).

Чистая прибыль снизилась на 52,2% г/г – до 19,3 млрд.руб. Результаты связаны как со снижением операционной эффективности (операционная прибыль осталась на том же уровне при росте выручки), так и с выросшими затратами на обслуживание долга. Также свою лепту внесло увеличение налога на прибыль на 3,5 морд.руб.

Исторически «Ростелеком» была не самой эффективной компанией, но после приобретения Tele2 эффективность резко повысилась. Основное опасение – не вернется ли компания в стан неэффективных. Менеджмент обещает повышение операционной эффективности. Будем наблюдать.

Добрый день уважаемые подписчики!

Напоминаю, что сегодня,14 ноября, я проведу эфир "Осенний взгляд на фондовый рынок - ноябрь 2024 года".

Ссылка https://www.youtube.com/live/6eXi33tRf1E Время - 19.00 по Москве

ДКП. Что это такое?

Денежно-кредитная политика (ДКП), так же называемая монетарной – это политика денежных властей, направленная на регулирование инфляции, курса национальной валюты, ликвидности в банковском секторе. Под денежными властями понимается регулятор, который является относительно независимым, но следует общей экономической стратегии государства. В России таким регулятором является Центральный банк, в США- Федеральная резервная система, в Европе – Европейский центральный банк.

Наш ЦБ дает следующее определение ДКП: это часть государственной экономической политики, направленной на повышение благосостояния российских граждан. Суть монетарной политики заключается в осуществлении контроля над денежной массой. Для этого используется несколько основных инструментов:

- Ключевая процентная ставка. Это главное оружие ЦБ. С ее помощью власти регулируют спрос со стороны населения и через него инфляцию, а также общую экономическую активность в стране.

- Требования по резервам коммерческих банков. Чем ниже требования, тем больше средств банки могут направить на кредитование населения и предприятий.

- Операции с государственными ценными бумагами. Выкуп Центробанком ОФЗ увеличивает объем денежной массы в обращении, а продажа – сокращает.

- Валютные интервенции и ограничения направлены на регулирование курса национальной валюты.

В условиях, когда требуется стимуляция развития экономики, применяется мягкая монетарная политика, то есть, денежная масса увеличивается. Однако, если количество денег в экономике начинает не соответствовать количеству товаров, на которые их можно потрать, инфляция начинает расти. Если она выходит из заданных значений, ЦБ начинает ужесточать свою политику. В настоящее время мы наблюдаем жесткую и пока ужесточающуюся ДКП в России.

Основные тезисы из резюме обсуждения ключевой ставки на последнем заседании ЦБ.

• Текущий рост цен в сентябре ускорился до 9,8% с сезонной корректировкой в годовом выражении (с.к.г.) с 7,5% с.к.г. в августе. Большинство устойчивых показателей текущего роста цен в сентябре также продолжило расти. Рост экономики в III квартале 2024 года продолжился, но его темпы были ниже, чем в первом полугодии 2024 года. После замедления в июле — августе потребительская активность вновь выросла в сентябре. Уровень безработицы в августе оставался на историческом минимуме — 2,5% с сезонной корректировкой. Рост номинальных и реальных зарплат в июле — августе ускорился.

• Сохранение высокой инфляции в устойчивой части по прежнему является отражением высокого спроса в экономике, существенно превышающего ее текущие производственные возможности. Среди основных ограничений на стороне предложения выделили острый дефицит трудовых ресурсов, высокую загрузку производственных мощностей, узкие места в логистике, усложнение цепочек поставок, выполнение соглашений ОПЕК+ и снижение объема урожая в 2024 году.

• С сентября реализовался ряд проинфляционных рисков, на которые указывалось в ходе прошлых обсуждений решений по ключевой ставке. Среди них дальнейший рост инфляционных ожиданий, а также увеличение бюджетных расходов на 1,5 трлн рублей в 2024 году и более высокий в связи с этим структурный первичный дефицит бюджета. Кроме того, появился ряд новых проинфляционных факторов: значительное увеличение утилизационного сбора в октябре 2024 года и январе 2025 года; объявление планов по повышению в 2025 году тарифов ЖКХ и железнодорожных перевозок значительно бо́льшими темпами, чем предполагалось ранее; ослабление рубля в августе — октябре 2024 года.

• Участники обсуждения согласились, что денежно-кредитные условия значительно ужесточились в номинальном выражении с сентябрьского заседания. Однако в реальном выражении это ужесточение было меньше, чем в номинальном, из за роста инфляционных ожиданий.

• Общие темпы роста кредитования остаются высокими и не снижаются из за корпоративного сегмента. Динамика кредитования подтверждает недостаточную жесткость текущих денежно-кредитных условий для устойчивого снижения инфляции. Меньшая чувствительность корпоративного кредита к росту процентных ставок по прежнему связана с сохранением высоких финансовых результатов и накопленными за несколько лет высокими прибылями компаний, возросшими ценовыми ожиданиями бизнеса, а также в значительной мере с влиянием на данный сегмент автономных от денежно-кредитной политики факторов. К последним относятся государственные льготные программы, проектное финансирование, кредитование бюджетополучателей и необходимость завершить уже начатые инвестиционные проекты. При этом в сегменте, который в большей степени реагирует на уровень ставок, число заявок на кредиты от компаний постепенно снижается.

• Норма сбережения населения могла несколько вырасти.

• Дезинфляционные риски выражены слабо и в основном связаны с возможным более быстрым замедлением внутреннего спроса под влиянием ужесточения денежно-кредитной политики.

• Обсуждая масштаб повышения ключевой ставки на ближайшем заседании, большинство участников выступили за ее повышение до 21,00% годовых. В то же время были высказаны предложения о более умеренном повышении — до 20,00% годовых и о более резком повышении — до 22,00% годовых.

• Траектория ключевой ставки повышена в 2024 — 2026 годах. В 2024 году среднегодовая ключевая ставка составит 17,5% годовых. В 2025 году она ожидается в диапазоне 17,0 — 20,0% годовых, в 2026 году — 12,0 — 13,0% годовых, а в 2027 году будет находиться в нейтральном диапазоне 7,5 — 8,5% годовых.

• Прогноз по инфляции пересмотрен вверх в 2024 — 2025 годах. В 2024 году инфляция составит 8,0 — 8,5%. Она снизится до 4,5 — 5,0% в 2025 году, до 4% в первой половине 2026 года и будет находиться на цели в дальнейшем. Прогноз роста российской экономики остался без изменений.

Дивиденды.

На российском рынке приближается последняя дивидендная волна. Компании, выплачивающие дивиденды чаще чем раз в год планируют выплаты за 3 квартал или за 9 мес. текущего года. И, вероятно, все эти выплаты удастся получить еще в текущем году.

ТКС Холдинг выплатит 92,5 руб. на акцию, что соответствует 3,9% дивидендной доходности. Последняя дата для покупки – 22 ноября.
Дивиденды ЭсЭфАй составят 113,8 руб, дивидендная доходность - 8,6%. Для получения необходимо владеть акциями на 28 ноября.

Инарктика выплатит 20 руб. на акцию. Див.доходность – 3,5%. Купить надо до 29 ноября.

Выплата Полюса составит 1301,75 руб., дивидендная доходность составит 8,6%. Последняя дата для покупки – 29 ноября.

От ВУШа инвесторы могут получить 2,11 руб (1,3% доходности), если будут владеть акциями 5 декабря.

Хэндерсон, кроме текущих дивидендов, выплатит еще и дивиденды за прошлый год. Общая сумма – 18 руб. на акцию. Общая доходность – 3,2%. Последняя дата для покупки – 6 декабря.

Европлан готов выплатить 50 руб. на акцию, , что соответствует 8,6% дивидендной доходности. Для получения необходимо владеть акциями на 12 декабря.

Северсталь выплатит 49,06 руб. на акцию. Див.доходность – 4,5%. Купить надо до 16 декабря.

Выплата Лукойла составит 514 руб., дивидендная доходность составит 7,5%. Последняя дата для покупки – 16 декабря.

И сюрприз сезона. Хэдхантер! Дивиденды составят 907 руб, дивидендная доходность - 21,5%. Для получения необходимо владеть акциями на 16 декабря.

Напомню, что выбирая компанию для инвестирования, нельзя ориентироваться только на дивидендную доходность. Тем более сейчас, когда высокая ключевая ставка может оказать негативное влияние на многие бизнесы, а облигации дают большую доходность, чем практически любые дивиденды.

Структурные облигации.

Облигации сегодня - один из самых привлекательных инструментов. Однако облигации бывают разные. А некоторые инструменты, в названии которых присутствует слово облигация и вовсе имеют весьма далекое отношение к привычным долговым инструментам.

Структурная облигация – это ценная бумага, доход по которой зависит от наступления (или не наступления) одного или нескольких заранее определенных событий. Среди таких событий - изменение цен на товары, ценные бумаги, курса валюты, величины процентных ставок, уровня инфляции, индексов и т.д.

Структурные облигации могут быть со 100% защитой капитала (если быть точным, то такие бумаги называются облигациями со структурным доходом), частичной защитой или вовсе без нее. При полной защите капитала инвестор в любом случает получит номинал, а в других случаях, при реализации худшего сценария, возможно получится вернуть меньше, чем было инвестировано. Такие бумаги выпускают банки, брокеры, инвестиционные дома.

Доход по таким бумагам делится на постоянный (как правило, на минимальном уровне, например 0,01%) и дополнительный (который зависит от наступления или не наступления прописанных при эмиссии таких облигаций событий). Также, важное понятие – коэффициент участия. Это процент выплат от роста базового актива. Рассмотрим пример облигации со структурным доходом. У такой бумаги базовым активом может быть акции нескольких эмитентов. Если все акции вырастут в цене за отчетный период (между выплатами купонов), инвестор получит дополнительный доход. Если хотя бы одна упадет – заработать получится только минимальную сумму в виде постоянного купона.

Структурные продукты гораздо рискованнее, чем обычные облигации надежных эмитентов. Но потенциальная доходность может быть выше. Часто они имеют невысокую ликвидность, и, в случае необходимости продать бумагу до наступления погашения, можно потерять часть средств. Для покупки таких продуктов нужно пройти обязательное тестирование, а во многих случаях они доступны только для квалифицированных инвесторов.

Что имеем за час до заседания ЦБ по ключевой ставке.

Инфляционные ожидания: на повышенном уровне стабильно. С февраля по июнь были в диапазоне 11-12%, далее превысили 12%, а в октябре достигли 13,4%

SAAR по итогам сентября достигла 9,8%. До мая была 4,8-6,5%. В июле 16,23% из-за индексации.

Месячная инфляция в сентябре 0,48%. Замедления не наблюдается.

Годовая инфляция: по последним недельным данным по оценке Минэкономразвития годовая инфляция ускорилась на 0,01%. Хотя из-за эффекта высокой базы прошлого года должна снижаться. Даже 7,5% по итогам года выглядит нереально.

После сокращения льготной ипотеки, введения макропруденцуальных ограничений и повышения ставки кредитование физ.лиц. сокращается. По итогам сентября прирост портфеля составил 178 млрд.руб. Это минимум с начала года и более чем в 5 раз меньше июня, когда все кинулись за последней льготной ипотекой.

Корпоративное кредитование не сокращается. В сентябре прирост составил порядка 2 трлн.руб. Это почти вдвое больше чем в мае.

Прирост денежной массы ускорился. По предварительным оценкам на 1 октября М2 выросла на 1,84% м/м. Раньше в годовом выражении сокращалась, сейчас динамика развернулась.

Зарплаты продолжают быстро расти. Последние данные по августу – 17,4%, в июле было 18%. Средний прирост в этом году 17,88% г/г. В «спокойном» 2021 году средний прирост был 8,95%. по итогам сентября достигла 9,8%. До мая была 4,8-6,5%. В июле 16,23% из-за индексации.