Экономика России в 3 квартале 2024

Рост экономики России составил 0.66% кв/кв с устранением сезонного эффекта согласно последним оценкам Росстата.

Предварительные оценки на основе оперативных индикаторов экономической активности давали рост ВВП близкий к нулю, но все же удалось насчитать почти 0.7% роста и это даже лучше 2кв24 (+0.53% кв/кв SA), но хуже 1кв24 (+1.14%).

За весь период посткризисного восстановления (с начала 3кв22 или 9 кварталов подряд) экономика растет в темпах около 1% за квартал, что дает свыше 4% в годовом выражении, за последние 12 месяцев – 0.82%, за последние полгода – 0.6% среднеквартального роста.

Даже с эффектом замедления последнего полугода, рост на 0.1 п.п выше в соответствии с трендом восстановления экономики в 2017-2019 годах на уровне 0.5% среднеквартального роста.

До крымских событий и первых санкций экономика росла по 0.67% в 2011-2013.

В целом, удалось вернуться в тренд 2017-2019, полностью компенсировав последствия двух кризисов (2020 и 2022).

Однако, по оценке валовой добавленной стоимости секторов российской экономики, рост всего на 0.07% в 3кв24 (стагнация) по сравнению с 0.6% в 2кв24, 0.97% в 1кв24 и 1% в среднем, начиная с 3кв22. В период с 2017 по 2019 среднеквартальный рост был на уровне 0.59%.

Наибольший вклад в квартальный прирост ВДС (3кв24 к 2кв24 SA) относительно размеров всей экономики оказали (согласно собственным расчетам на основе статистики Росстата):

• Государственное управление и обеспечение военной безопасности – 0.27 п.п;
• Деятельность финансовая и страховая – 0.13 п.п;
• Обрабатывающие производства – 0.13 п.п;
• Деятельность в области культуры, спорта и развлечений – 0.1 п.п.

Четыре сектора экономики оказывали негативный эффект на экономическую динамику, снижаясь в сравнении с 2кв24:

• Деятельность по операциям с недвижимым имуществом – 0.45 п.п
• Торговля оптовая и розничная; ремонт автотранспортных средств – 0.14 п.п
• Строительство – 0.04 п.п.
За 9м24 накопленный рост российской экономики составил 2.35% относительно 4кв23, а если сравнить 9м24 к 9м23, рост составил 2.47%.

ВДС секторов экономики выросла на 1.64% к 4кв23, но важно понять, а какие сектор обеспечили положительный и негативный вклад? В структуре 1.64% роста положительный вклад внесли:

• Обрабатывающие производства – 0.57 п.п;
• Государственное управление и обеспечение военной безопасности – 0.51 п.п;
• Деятельность финансовая и страховая – 0.48 п.п;
• Торговля оптовая и розничная – 0.26 п.п;
• Деятельность в области информации и связи (за счет ИТ сектора) – 0.24 п.п, а остальные внесли меньше 0.1 п.п.

По сути, лишь три сектора растущих обеспечивают весь прирост российской экономики: обработка, госуправление и финансы, остальные интегрально в нуле.

Какие сектора экономики сокращаются на протяжении 9м24?

• Деятельность по операциям с недвижимым имуществом – 0.42 п.п;
• Добыча полезных ископаемых – 0.16 п.п;
• Деятельность в области культуры, спорта и развлечений – 0.14 п.п (сезонные коэффициенты считаются некорректно и здесь нужно оценивать сглаженные 12м данные);
• Сельское хозяйство – 0.06 п.п.

Основные драйверы роста в 2022 и начале 2023 (сельское хозяйство и строительство) «сошли со сцены», демонстрируя негативную динамику. Драйвер роста в 2023 и начале 2024 (торговля) показывает негативную динамику в 3кв24.

Остаются финансы (единственный сектор вне ВПК) показывал положительный эффект на макроуровне, но с 4кв24 будет ноль, а с 2025 минус на фоне спада в кредитовании и замедления экономической активности.

Кто обеспечивает рост экономики? Исключительно госсектор за счет вклада ВПК.

P.S. Комментарии по решению Банка России будут после анализа пресс-конференции ЦБ.

Если бизнес не ищет инвесторов и не использует свои ресурсы на полную мощность — значит, проседает в прибыли и уступает конкурентам.

Разработать инвестиционную стратегию, отобрать высокодоходные проекты и увеличить доходы от внереализационной деятельности на собственных ошибках — можно. Только придётся отвлекаться от стратегических задач, терять время, деньги — и, возможно, партнёров.

Самое эффективное решение — перенять опыт специалистов, которые уже управляли бюджетами и приумножали их. На курсе «Инвестиционный директор» от Академии Eduson вы научитесь привлекать финансирование, выбирать проекты и управлять инвестиционным портфелем. Это выгоднее, чем нанимать внешнего консультанта — и надёжнее, чем учиться методом проб и ошибок.

На обучении вы:
✅ Научитесь выбирать, оценивать и сопровождать инвестпроекты.
✅ Изучите сделки M&A, управление рисками и бизнес-моделирование.
✅ Решите 29 бизнес-кейсов и будете готовы к рабочим задачам инвестиционного директора.

После вы сможете зарабатывать в среднем 262 630 рублей в месяц, привлекать инвестиции в своё дело или инвестировать сами: в этом нуждаются 77% российских бизнесменов.

📎 Программа соответствует профстандарту 08.036.

Забронируйте за собой место со скидкой 65% по промокоду SPYDELL и получите подарки от партнёров Академии.

Реклама. ООО "Эдюсон", ИНН 7729779476, erid: 2W5zFJVTXdr

Почему так опасны высокие инфляционные ожидания? Начало здесь.

Важно отметить, что инфляционные ожидания сами по себе редко выступают первопричиной продолжительной и неконтролируемой инфляции. Они скорее усиливают и закрепляют уже начавшийся инфляционный тренд.

При этом инфляционные ожидания часто формируют повышенную фоновую инфляцию сверх фактических производственных издержек, ускоряя скорость оборота денежной массы и провоцируя инфляцию спроса.

Исторический опыт показывает, что практически невозможно оперативно погасить «укоренившиеся», устоявшиеся высокие инфляционные ожидания. Для стабилизации ситуации требуется слишком много времени и приходится платить чрезмерно высокую цену через принудительное экономическое подавление.

Повышенные инфляционные ожидания — это не просто «предсказания» будущего роста цен. Они запускают ряд поведенческих и экономических механизмов, которые в совокупности способны ускорить и закрепить инфляционные процессы.

● Чем выше ИО и главное, чем длительнее высокие ИО – тем выше закрепление повышенных ИО у экономических агентов, т.к. меняются поведенческие паттерны и коллективная психология.

Происходит формирование самоподдерживающей инфляционной спирали, когда рост цен закрепляется и провоцирует новый раунд инфляционной эскалации и чем активнее этот деструктивный процесс, тем выше ценовой импульс и меньше диапазон формирования нового раунда, т.е. рост цен происходит с ускорением.

Население моментально выбрасывает деньги в экономику, а бизнес заранее повышает цены, пытаясь хэджироваться от ценовых рисков.

● Разрушение трансмиссионных механизмов ДКП. Центральный банк практически полностью теряет контроль над инфляцией, т.к. инфляционная спираль предполагает не только потерю доверия к власти и разрушение коммуникационного канала ЦБ-рынок, но и деформирует инструменты ДКП, что приводит к разобщению денежной политики и формированию мотивов экономических агентов.

● Подрыв доверия к национальной валюте и финансовой системе. Перманентная валютизация сбережений со всеми вытекающими последствиями непропорционально высокого оттока капитала и девальвации нацвалюты.

Дискурс вокруг триггеров высоких ИО ведется давно, но лично я склоняюсь к мнению, что устойчивый тренд на девальвацию нацвалюты выше темпов аккумуляции доходов в нацвалюте (долларовые доходы снижаются) способствует долгосрочному самоподдерживающемуся процессу ускорения инфляции через валютный фактор, как наиболее чувствительный в России (прямая передача валютного курса на цены импортируемых товаров). Здесь особо важна скорость и масштаб девальвации, но по опыту 2014-2015 и 2022-2024, увеличение ИО совпадало с девальвационными выбросами рубля.

● Сокращение долгосрочных инвестиций и стратегического планирования бизнеса. Повышенные инфляционные ожидания затрудняют прогнозирование издержек и доходов. В результате компании боятся вкладывать в долгосрочные проекты, предпочитая краткосрочные и спекулятивные операции. Это снижает темпы экономического роста и сдерживает технологическое развитие.

● Рост социального напряжения и ухудшение благосостояния населения. Постоянная убеждённость в том, что цены будут расти и дальше, ухудшает реальную покупательную способность доходов и сбережений наиболее незащищенных слоев населения. Перманентный рост цен подрывает социальную стабильность, увеличивает неравенство и стимулирует недовольство населения.

Сейчас инфляционные ожидания бизнеса и населения в России повышенные, но не критичные.

Как определить, что ситуация находится под контролем?

● Мера валютизации сбережений и текущих доходов: несмотря на девальвацию рубля последние 4 месяца, валютизация находится на историческом минимуме, а население не покупает, а рекордно продает валюту.

● Норма сбережений, что оперативно можно проследить по темпам роста депозитов на счетах у населения и по структуре депозитов. Практически все распределение сбережений идет в депозиты, а структура смещена в срочные депозиты (выведены из текущего потребления).

Это значит, что ЦБ РФ пока контролирует ситуацию над ИО экономических агентов.

Почему так важно контролировать и удерживать инфляционные ожидания?

Не фактическая структура производственных издержек выступает триггером к неконтролируемым инфляционным процессам, а этим триггером практически всегда (за редкими исключениями) выступают инфляционные ожидания.

Инфляция предложения или инфляция издержек является одной из основных причин роста инфляции в России, но структура издержек понятна, предсказуема и относительно контролируема.

Сюда можно включить санкционные издержки из-за логистики с учетом удорожания обходных путей импорта, рост расходов на оборудование, комплектующие, промежуточную продукцию, сырье и компоненты, в том числе из-за девальвации рубля, рост расходов на обслуживание долга, плюс рост затрат на рабочую силу.

Дополнительные триггеры инфляции могут быть разными: монетарные или фискальные.

Однако, потенциально неконтролируемый инфляционный процесс порождается инфляционными ожиданиями – так происходит везде, где стабильно высокий инфляционный фон (Турция, Иран, Аргентина, Венесуэла, Зимбабве и так далее).

Но что заставляет расти инфляционные ожидания, ведь не менее 99% населения ничего не знают ни о денежно-кредитной политике ЦБ, ни о фискальных параметрах бюджета, ни о платежном балансе и других важнейших макрофинансовых аспектах?

🔘Историческая память об изменениях цен на ключевые товары и услуги, находящиеся в потребительской корзине. Чем выше прошлая инфляция, тем выше ожидания будущей инфляции, именно поэтому инфляционные ожидания всегда очень сложно сбить.

🔘Частая индексация/повышение цен сильно влияет на восприятие будущей инфляции.

🔘Девальвационные процессы или девальвационные ожидания (купить сейчас, иначе завтра будет дороже вследствие изменения курса – касается импортной продукции), которые провоцируются сильными и быстрыми скачками курса.

🔘Предположения о дефиците товаров и услуг локального или глобального масштаба, вызванные, как медийным потоком (социальные сети, СМИ), так и объективными процессами административного, военного, техногенного или природного характера (запреты или ограничения поставок, срывы цепочек поставок, аварии, засуха, наводнения, пожары и т.д).

🔘Политические или социальные процессы, влияющие на текущую или потенциальную доступность товаров и услуг. Например, опыт дефицита товаров побуждает население избыточно накапливать какой либо вид продукции, что создает избыточный спрос необеспеченный предложением.

🔘Недоверие к властям и экономической политике в том числе из-за неэффективной коммуникационной политики, когда обещания стабилизации цен оборачиваются очередной инфляционной эскалацией.

Одним из самых ярких примеров раскрутки инфляционных ожиданий были события февраля-марта 2022, когда резкая девальвация рубля на фоне сообщений о масштабных санкций вызывали опасения, как дефицита товаров из-за запрета поставок/импорта, так и переоценки из-за обесценения рубля.

К чему приводят высокие инфляционные ожидания? Три основных последствия:

● Усиление валютизации сбережений. Чем выше ИО, тем сильнее спрос на валюту (через это прошли все страны с высокой инфляцией), усиливая отток капитала, приводя к стремительной девальвации, что еще выше поднимает цены, раскручивая ИО по новому витку.

● Ускорение оборота денежной массы. Обычно страны стремятся к росту оборота денежной массы, но в условиях недостатка спроса и избытка предложения, а если хронический недостаток предложения, - ускорение оборота денежной массы провоцирует инфляционные процессы пропорционально мере выброса денег в экономику.

● Снижение нормы сбережений. Высокие ИО приводят к неравномерному смещению тайминга паттернов распределения расходов в сторону быстрого распределения ресурсов.

Другими словами, люди, получая деньги, стараются их сразу «сбросить», либо в товары и услуги, либо в активы (недвижимость, золото, иногда акции).

Продолжение следует...

Комиссия Госсовета по экспорту поддержала программу Российского экспортного центра по продвижению за рубежом национального бренда «Сделано в России». Программа помогает продвигать отечественные товары за рубежом.

По поручению Президента программа масштабируется. С 2025 года она войдет как отдельный значимый элемент в обновленный национальный проект «Международная кооперация и экспорт» для продвижения национального бренда на рынках дружественных стран и роста несырьевого неэнергетического экспорта.

Участники программы получают:

▪️ Бесплатную сертификацию «Сделано в России».
▪️ Возможность принять участие в уникальных промоакциях.
▪️ Продвижение на иностранных рынках, в том числе на маркетплейсах.

Программа открыта для всех отраслей. Можно сертифицировать продукты питания, косметику, медицинские изделия, электронику, химию и другие категории товаров. Чтобы получить сертификацию, просто заполните онлайн-заявку по ссылке.

Насколько далеко зашло рыночное безумие?

63 трлн – очередной рекорд. Да, понятно, что терминальная стадия бешенства на рынке проявляется с особым изыском (наглое и демонстративное выхаркивание очередных истхаев с непрерывным обновлением рекордов в отсутствии фундаментальным факторов), но важно оценить разрыв с экономикой.

На долгосрочном горизонте финансовые активы неразрывно следуют за макроэкономическими показателями, т.к. именно экономика определяет и формирует денежные потоки.

Есть множество индикаторов, но наименее противоречивые и при этом в наибольшей степени репрезентативные – это располагаемые доходы населения, как основного инвестора в рынок, сбережения населения, как чистая способность к распределению финансовых активов, денежная масса, как интегральный показатель ликвидности и ВВП, как универсальный макроэкономический индикатор.

🔘Отношение капитализации рынка к располагаемым номинальным доходам населения – 287% (максимум за всю историю) на текущий момент, в постковидную эпоху 2020-2023 в среднем было 214%, в 2017-2019 в среднем на уровне 179%, на пике пузыря 2021 – 262%, на пике пузыря доткомов в 2000 – 210% в точке наивысшего отклонения от реальности.

🔘Отношение капитализации рынка к денежной массе – 295% (максимум за всю историю) сейчас vs 199% в 2020-2023, 194% в 2017-2019, на пике пузыря 2021 – 226%, при пузыре 2000 – 315%.

🔘Отношение сбережений домохозяйств к капитализации рынка (или какую часть рынка можно выкупить, если все годовые сбережения инвестировать в акции) – 1.52% (минимум за всю историю) сейчас vs 4.25% в 2020-2023, 3.64% в 2017-2019, в 2021 данные нерепрезентативные из-за аккумуляции рекордных сбережений, а в 2000 на пике пузыря было 1.8%.

🔘Отношение капитализации рынка (в среднем за квартал) к ВВП в %, - сейчас 205% ( (максимум за всю историю) по сглаженной траектории и 214% в моменте (63 трлн рынок на 29.5 трлн ВВП), в 2020-2023 – 163%, в 2017-2019 было 133%, на пике пузыря 2021 – 188%, а пузырь 2000 характеризовался предельным соотношением 145%.

Отклонение от нормы – невероятное, формируя предельные расхождения по историческим меркам.

• Рынок к располагаемым доходам сейчас отклоняется в 1.6 раза к показателям 2017-2019, почти на 10% дороже, чем пик пузыря 2021 и почти в 1.4 раза дороже, чем пузырь 2000. Далее в указанной последовательности.

• Рынок к денежной массе: 1.52, 1.3 и 0.94 раза.

• Рынок к ВВП: 1.54, 1.09 и 1.42 раза по среднеквартальным сглаженным значениям (в моменте более выраженное отклонение).

Нужно учитывать, что рынок в 2017-2019 ни по одному из ключевых показателей не был дешевым, но даже так (с учетом роста номинальных показателей за 5 лет), интегральное отклонение от нормы формируется в 1.5-1.6 раза и значительно дороже, чем пузырь 2000 (примерно в 1.3-1.4 раза).

По корпоративным мультипликаторам аналогичный коэффициент получается – как минимум в 1.5 раза дороже, чем в 2017-2019 и в 1.7-1.8 раза, чем в 2010-2019.

Адекватная цена рынка сейчас не более 4000 пунктов по S&P 500 без учета взвешивания рисков. При балансировки риск факторов и с учетом доходности безрисковых инструментов, сбалансированная цена не более 3000 пунктов.

Внезапно

В связи с ситуацией на рынке открывается доступ к приватному клубу, но это в первый и последний раз.

В среднем 90% эксклюзивной информации приходится на этот источник. Доступа на сутки должно хватить, чтобы вступить успели самые активные читатели.

Ссылка для входа — https://t.me/+c_z28nbICIIxNDNi