Когда ЦБ РФ снизит ставку?

01) Самый очевидный вариант: когда снизится инфляция. Но тут неопределенность. С одной стороны, потребительское кредитование худо-бедно снижается. Но вот субсидируемая ипотека благополучно перетекает из завершенной льготной в семейную, и сколько это продлится - не ясно. Арбитраж по ставке 19 против 6 сохраняется. Это проинфляционный фактор. Ну и много неопределенности вообще во всей конструкции - депозиты растут, по идее при этом высокая ставка по депозитам (рост М2) должна гаситься падением спроса на кредит и погашением/дефолтами по высокой кредитной ставке. То есть, в итоге, вроде как нетто-эффект на М2 должен быть отрицательным (хотя особо смотреть на М2 не стоит, писали об этом, но это отдельный разговор). В реальности все сложнее - не факт что невозвратные долги по высокой ставке в итоге не возьмет на себя государство, которое ограничений по финансированию не имеет (хотя бы и с инфляционными последствиями).

2) Когда пойдут дефолты. Сначала в секторе МСБ, ака ВДО, хотя там есть уже и вполне крупные компании, имена всем хорошо известны. Доходность по облигациям ВДО уже выше 30%. При этом возможна дефолтная спираль - все бегут из ВДО, при этом доходности растут, рост доходностей вызывает еще большие сомнения в платежеспособности, что вызывает еще большее бегство из ВДО. Так что, кризис на рынке высокодоходных облигаций с перетоком в сектор А и выше, это одна из угроз финстабильности и тогда центробанк будет вынужден реагировать.

3) Когда будут опубликованы отчетности компаний за третий квартал. Пока мы просто не знаем каков на самом деле эффект повышения ставки от 16 до 19% для корпоратов. Большинство корпоративного долга сейчас - по плавающей ставке, плюс растут спрэды к ОФЗ. Мы уже видели очень высокий рост процентных расходов у компаний с высоким долгом по итогам 1-го и 2-го кварталов, но 3-й может дать намек на новый масштаб проблемы. И они могут опять же создать риски для финстабильности.

@NewGosplan

Инфляция

Недельные данные средние, скорее ближе к не очень - 0,12% с 8 по 14 октября. Опять растут в цене молочка, лекарства, услуги. Surprise, surprise, как-то пока монетаризм от ЦБ РФ не особо работает.

@NewGosplanhttps://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/161_16-10-2024.html

ФАС обязала «МТС» выплатить в бюджет 3 млрд рублей незаконно полученного дохода

Ранее ФАС России признала ПАО «МТС» нарушившим Закон о защите конкуренции. В апреле и мае 2024 года компания в среднем на 8% повысила стоимость услуг сотовой связи для более чем 30 млн абонентов.

Служба установила, что повышение являлось экономически не обоснованным и ущемляло интересы потребителей. Помимо перечисления дохода, оператор должен снизить тарифы для абонентов, которых коснулось увеличение стоимости услуг сотовой связи.

Такая мера изъятия необоснованно полученного дохода от повышения тарифов и перечисления средств в бюджет применена ведомством впервые при установлении такого правонарушения. ФАС России считает, что она соразмерна и будет способствовать эффективному предотвращению подобных недобросовестных практик среди операторов связи.
Как-то незамеченной прошла новость, а между тем сумма-то немаленькая, учитывая, что чистая прибыль МТС за второй квартал составила всего 7,2 млрд. Если так дело дальше пойдет...
@NewGosplanhttps://fas.gov.ru/news/33517

О рубле

Очень многие сейчас, как посмотрю, закладываются/верят в скорое ослабление рубля. Не знаю, сложно сказать, но сомневаюсь. Рассмотрим аргументацию:

1) Нефть. Ожидание рецессии в США, слабость экономики КНР и как следствие падение цен на нефть.Что ж, такой сценарий действительно вероятен. Но тут я с несколько большей уверенностью поверю в ослабление цен на металлы, уголь. А нефть... Слишком геополитическое сырье. Мы не можем исключать, что завтра, или через неделю, или через месяц Израиль ударит по Ирану, к примеру. В общем закладывать рост/падение нефти - так себе упражнение. Самая верная цена - та, что есть сейчас. Будущее - гадание на кофейной гуще, может вверх пойдет, а может вниз. В нефти слишком много факторов, ее цена, по большому счету, непрогнозируема (за исключением каких-то сверхочевидных ситуаций вроде ковида, или наоборот, бомбардировок иранских месторождений). Соответственно тут бы я на особое падение не закладывался.

2) Ставка. При нынешней ставке даже предполагаемая девальвация на 1% с небольшим в месяц перекрывается процентным доходом. Ergo - только если вы ожидаете девальвации рубля более чем на 20% за год имеет смысл перекладываться в валюту. А если будет девал на 10%, рубль уже выгоднее из-за разницы в ставках. А ведь девала может и вовсе не быть.

В итоге, пока баланс рисков, imho, в пользу рубля (если он лежит под ~20% годовых).

@NewGosplan

Инфляция

Недельные цифры опять не очень - 0,14% с 1 по 7 октября. Довольно сильно растут в цене лекарства,причем уже не первую неделю. Молочка (в ЦБ уже упоминали о своей обеспокоенности). Другие проды (кроме плодовощей). В общем, все не очень хорошо.

Так что, 20-я ставочка более чем вероятна (а потом может быть и выше, кто знает). Толку от нее будет не много (а возможно даже проинфляционный эффект перевесит дезинфляционный), но переубеждать наш ЦБ с его единомыслием вряд ли возможно. Остается только наблюдать за очередным экспериментом.

@NewGosplanhttps://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/157_09-10-2024.html

Китайское разочарование

Все сегодня ждали объявления нового пакета стимулов по поддержанию роста китайской экономики. Триллионов юаней фискального стимулирования, прежде всего на поддержку сектора недвижимости. В преддверии всего этого, китайские индексы бурно росли последние две-три недели.

Но нет, власти пока ограничились какими-то мелкими мерами (200 млрд юаней, 28 млрд долл.). В итоге гонконгский индекс Hang Seng который рванул за две недели более чем на 20%, сегодня упал на 9,4%.

Для нас это все нехорошо. Ранее подросшее на ожиданиях стимула сырье тоже вниз пошло - железная руда, уголь, цветмет. Нефть пока держится на событиях на Ближнем Востоке, но если там все затихнет, тоже может на юг устремиться.

@NewGosplan

Психология и экономика

В свое время Тверски и Канеман описали десятки психологических предрассудков (biases) и логических ошибок, которые делают люди в экономических рассуждениях. Мне кажется, сейчас мы наблюдаем подобного рода bias. Все очень встревожены инфляционным давлением, данные по недельной инфляции, которые до недавнего времени редко кто смотрел и еще меньше кто комментировал, становятся чуть ли не базой для любой аналитики. Отчасти это объяснимо и оправдано - инфляция действительно несколько ускорилась. И некоторые меры, например, прекращение льготных программ по ипотеке, прямо скажем, надо было вводить раньше.

Но подумаем об этой ситуации немного с другой точки зрения. Пройдет, скажем, год, а может даже и меньше. Будет ли вопрос инфляции таким же животрепещущим как сейчас? Не факт. Рискну предположить, что это будут другие проблемы, о которых мы даже сейчас и не задумываемся. Но нам, в силу психологического несовершенства кажется, что будущее будет похоже на настоящее, со всеми его проблемами. А надо понимать, что если инфляцию ЦБ задавит, а это, все же, базовый вариант, то у этого шага будет своя цена в виде резкого замедления экономики, что также будет иметь свои, вероятно, негативные последствия. Может именно такие сложности ждут нас в 2025-м? Посмотрим.

@NewGosplan

Россия как анти-Турция

Различные говорящие головы и некоторые тг-каналы продолжают упорно пугать инфляцией "как в Турции". Это, конечно, смешно. Более того, базовые макроданные в России скорее просто противоположны турецким:
1) В Турции сейчас одна из самых низких (если не самая) реальных ставок ЦБ (инфляция минус ставка). Сейчас это МИНУС 21% (инфляция 71%, ставка - 50). В России наоборот одна из самых (если не самая) высоких реальных ставок - около 8%. Даже в Бразилии сейчас ниже (про "бразильский сценарий" писали раньше),
2) В Турции большущий хронический торговый дефицит. Эта дыра постоянно финансируется Катаром, Саудовской Аравией и другими спонсорами. Но такая ситуация наряду с отрицательной реальной ставкой делает рациональным шорт национальной валюты либо в прямом смысле, либо в косвенном (например, покупка любого импорта). У нас опять же все наоборот. Но нет, многие думают, что "турецкий сценарий" может у нас сам собой каким-то образом реализоваться.

@NewGosplan

В США высокая ставка начинает постепенно давить на занятость. Уровень безработицы оттолкнулся от минимумов за несколько десятков лет в 3,4% (в январе и апреле 2023-го) и потихонечку дополз до 4,1%. Тоже очень низкий уровень, практически полная занятость, но тренд все-таки вверх. Одновременно идет и охлаждение темпов роста зарплат. С пика в 6,7% г./г. летом 2022-го до 3,9% сейчас. Медленно, но верно процесс идет. Инфляция также с пика июня 2022-го в 9,1% г./г. упала до 3% в июне. Худо бедно, высокая ставка работает. Во всяком случае пока.

С большой вероятностью сработает и у нас, если не будет никаких безумных льгот и т.п. Более того, можно предположить, что чем жестче будет ЦБ сейчас, тем быстрее он начнет процесс снижения ставки. Мы до сих пор не знаем какой эффект будет от сворачивания льготной ипотеки, да еще на фоне высочайших рыночных ставок. По сути и ЦБ и правительство сейчас усиливают антиинфляционные меры друг друга.

@NewGosplan

Управление стратегическими резервами (пятничное)

А вот в Британии правительство подходит к формированию резервов творчески. The Guardian и FT опубликовали статьи по Government Hospitality wine cellar (ака "стратегические винные резервы") которые накопило правительство. Бутылок уже на 3,66 млн фунтов, но регулярно происходит их частичное погашение)) Даже Government Wine Committee есть.

Вообще, идея, я считаю, стоящая. Это не то что копить ЗВР в гособлигациях США и ЕС. Заморозить нельзя. Чуть охладить, особенно стратегическое шампанское, - можно.

@NewGosplan