[흥국 통신/미디어 황성진] 2/5(수)

SBS(034120)-을사년 새해, 새로운 모습으로

■ 지나간 실적보다는 25년 개선에 무게
- 별도 기준 4분기 매출액은 1,680억원(-27.5% YoY), 영업이익 90억원(-48.6% YoY)을 기록
- 해외 판권 유통수익을 총액인식에서 순액인식으로 변경하면서 매출액과 영업비용에서 약 400억원 가량씩 동시 감소
- 연결 기준 4분기 매출액은 2,308억원(-14.7% YoY), 영업이익은 86억원(-58.3% YoY)을 기록
- 연결 당기순이익은 361억원을 기록, 미디어넷 인수에 따른 염가매수차익 추가인식분 320억원 가량이 반영되었기 때문

■ 컨텐츠 공급자로의 변신과 구조적인 기초체력 개선
- TV광고의 역성장 추세는 25년 중으로 일단락될 것으로 기대되며, 넷플릭스와의 컨텐츠 협업은 본질적인 수익구조 개선의 원동력으로 작용할 수 있을 것으로 전망
- 지난해 말 동사는 넷플릭스와의 전략적 파트너쉽 체결을 통해 25년부터 6년간 신규 드라마 컨텐츠의 일부를 국내 및 해외(25년 하반기부터)에 공급하고, 예능/교양의 신규 컨텐츠 국내 공급, 구작 라이브러리의 국내 공급 등을 단행한 바 있음
- 단순 지상파 사업자만이 아니라 CP로의 역할 확장을 통해 이익 기반을 더욱 강화시켜 나갈 수 있을 것으로 전망

■ 투자의견 BUY, 목표주가 29,000원
- 광고 업황 둔화가 마무리되면서, 넷플릭스와의 전략적 협업을 통한 수익기반 확대 움직임 또한 서서히 성과를 나타낼 것
- 그간 편성 효율화 등을 통해 다져왔던 이익기반 개선 효과 또한 반영되며 25년에는 다시 흑자로 전환될 것으로 전망

참조: https://vo.la/dbMTqe

흥국증권 통신/미디어 황성진(02-739-5937)   

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[흥국 통신/미디어 황성진] 2/5(수)

제일기획(030000)-디지털/리테일 강화 기조 지속

■ 4분기 실적은 예상치에 부합
- 4분기 디지털 중심의 비즈니스 커버리지 확대 효과가 전반적으로 이어지며, 매출총이익은 4,548억원(+6.0% YoY), 영업이익은 824억원(+8.4% YoY)을 기록
- 영업외에서는 아이리스 영업권/상표권 손상차손이 294억원 발생하였으나, 외화관련 이익 또한 79억원 발생
- 4분기 본사 매출총이익이 952억원(+7.8% YoY), 연결 자회사 매출총이익은 3,596억원(+5.5% YoY)를 기록
- 연간으로는 매출총이익 7% 성장세를 보이며, 가이던스였던 5% 수준을 상회

■ 25년 디지털/리테일 커버리지 확대, 비계열 개발 주력
- 25년 경영계획: 디지털과 리테일 부문의 커버리지 확대 및 비계열 고객 개발을 통해 대외 불확실성에 따른 영향 최소화
- 매출총이익 가이던스는 5% 이상 성장이며, 수익성 또한 전년 대비 개선 시킨다는 목표

■ DPS 1,230원으로 결정, 새로운 주주환원 정책도 기대
- 24년 주당 배당금은 배당성향 60% 수준인 1,230원(23년 DPS 1,110원)으로 결정하여 당사 예상치인 1,200원을 상회
- 올해부터는 새로운 주주환원 정책이 적용될 예정인데, 기존처럼 전향적인 주주환원 기조는 이어갈 것으로 전망

참조: https://vo.la/eGKqsE

흥국증권 통신/미디어 황성진(02-739-5937)   

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[흥국증권 리서치센터]
Heungkuk Morning Comment 02/05 (수)

[전일 국내 주식 동향]

KOSPI 2481.69pt (+1.13%) / KOSDAQ 719.92pt (+2.29%)

- 국내 증시는 캐나다, 멕시코 관세 30일 유예 소식에 상승 마감
대중국 관세는 예정대로 발효, 이에 중국 보복관세 소식에 상승폭 제한
- 기관과 외국인이 각각 1,232억원, 801억원 순매수
- 개인이 2,934억원 순매도
- 상업서비스(+3.83%) 업종이 수익률 상위
- 금속/광물(-1.96%) 업종이 수익률 하위

[전일 미국 주식 동향]

DOW 44556.04pt (+0.30%) / S&P500 6037.88pt (+0.72%)
나스닥 19654.02pt (+1.35%) / 러셀2000 2285.58pt (+1.20%)

- 미국 증시는 미중 협상에 대한 기대 심리 반영하며 상승
고용지표 부진으로 달러 약세 및 금리 하락
- 에너지(+2.18%) 업종이 수익률 상위
- 유틸리티(-0.88%) 업종이 수익률 하위
- 엑슨모빌(+2.7%), 쉐브론(+2.6%) 종목이 수익률 상위
- 마스터카드(-0.9%), 유나이티드헬스그룹(-0.5%) 종목이 수익률 하위

[전일 주요 경제 지표]

- 미국 12월 JOLTs 구인건수 760만명 기록, 예상치(800만명) 하회
- 미국 12월 구인율 4.5% 기록, 예상치(4.8%) 하회
- 미국 12월 제조업수주 전월대비 -0.9% 감소, 예상치(-0.8%) 하회

[전일 FX 동향]

- 달러인덱스는 108.0pt에 마감 (전일대비 -1.0pt 하락)
- 원/달러 환율은 1451.3원에 마감 (전일대비 -10.7원 하락)
- 엔/달러 환율은 154.3엔에 마감 (전일대비 -0.4엔 하락)

참조 : https://www.heungkuksec.co.kr/download.do?type=Board&key=26351

흥국증권 리서치센터(02-6742-3642)

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[흥국 제약·바이오/화장품 이지원] 11/22 (금)

종근당(185750) - 미래를 기약하며

■ 종근당 투자의견 BUY/TP 120,000원 제시
- 종근당의 주가는 2024년 YTD 기준 28% 하락하며 부진한 모습을 보임. 주요 원인은 위식도 질환 치료제 케이캡의 매출 부재와 노바티스 향 CKD-510(HDAC6) 개발 계획 미공개에 있다고 봄
- 신규 품목(펙수클루, 고덱스 등)의 매출액 증가, 2025년 공개 예정인 CKD-510의 적응증 구체화 모멘텀을 고려, 투자의견 Buy, 목표주가 120,000원으로 커버리지 개시

■ 2025년부터 이익 성장 재개
- 2023년 4분기 노바티스에 기술수출한 CKD-510(HDAC6 억제제)의 계약금 약 1,000억원(8,000만 달러) 인식 및 핵심 캐시카우 케이캡의 계약 종료로 인해 2023년 실적 기저가 상당히 높은 수준
- 신규 탑라인 품목 도입 영향으로 매출원가율 69%(+5.9%pt yoy)로 상승, 연구개발비용 +26% yoy 증가하며 영업이익도 역성장. 2024년 연간 실적에 대한 기대감은 높지 않은 상황(2024년 매출액/영업이익 추정치: 1.57조원/1,075억원, -5.7% yoy/-56.4% yoy)
- 그러나 케이캡을 본격적으로 대체할 신규 치료제의 탑라인 성장과 원가율의 안정화로 인해 2025년부터 종근당의 이익 성장이 재개될 것으로 판단

■ 아직 끝나지 않은 파이프라인 모멘텀
- 가장 중요한 CKD-510(HDAC6 억제제) 임상 2상 적응증 및 개발 계획은 2025년 상반기 세부 내용이 공개될 것으로 예상
- 신약 가치는 우리의 실적 추정치에 아직 반영되어 있지 않으며 향후 세부 내용 업데이트 시 이익 추정치 상향이 가능할 것으로 전망

참조: https://buly.kr/6XlGZkn

흥국증권 제약·바이오/화장품 담당 이지원(02-6742-3584)

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[흥국증권 인터넷/게임/엔터 김지현] 11/22 (금)

네오위즈(095660)- 기다림이 환호로 바뀔 수 있을 상반기

■ DLC로 본편 리바이브!
- 본편의 누적 플레이어수는 올해 3월 700만여 이용자를 달성. Xbox 게임패스 외 판매량은 1년 누적 약 200만장 수준
- DLC는 일반적으로 Xbox게임패스에 포함되지 않으므로 은 오리지널 타이틀의 판매량도 증가할 것으로 판단
- 소울라이크 장르의 원조 IP인 <엘든 링>DLC는 예약구매가 200만장 수준이었으며 이는 당시 누적 본편 판매량의 약 10% 수준

■ PC/콘솔 글로벌 퍼블리싱 영향력 증가
- 동사는 폴란드 개발사 ‘Blank’에 투자하며 마찬가지로 폴란드 개발사 ‘Zakazane Studio’와 퍼블리싱 계약을 체결
- 이러한 전략적 투자는 신작 IP를 발굴하는 동시에 글로벌 게임 시장에서 동사의 퍼블리셔로서의 입지를 넓힐 것으로 판단
- 장기적으로 동사의 퍼블리싱 영향력을 통해 프랜차이즈와 동사의 기타 PC/콘솔 타이틀에 대한 성공 가능성도 함께 높아질 수 있을 것으로 전망

■ 투자의견 BUY, 목표주가 27,000원
- 목표주가의 하향 요인은 DLC의 2025년 출시 시점이 기존 2024년 연말에서 1H24로 변화함과 기존 2025년 출시 예정 작품의 출시 시기 미정으로 인한 매출 전망치 변화
- 다만 AAA급 작품의 발매 시기로 미루어보아 DLC의 추가 연기는 없을 것으로 판단

보고서: https://vo.la/vEwcsb

흥국 인터넷/게임/엔터 김지현(02-739-5938)

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[흥국증권 리서치센터]
Heungkuk Morning Comment 11/22 (금)

[전일 국내 주식 동향]

KOSPI 2480.63pt (-0.07%) / KOSDAQ 680.67pt (-0.33%)

- 국내 증시는 엔비디아 실적 발표 소화하는 가운데 업종별 순환매 및 외국인 매도세 지속되며 하락 마감
- 기관이 2,968억원 순매수
- 개인과 외국인이 각각 1,256억원, 2,596억원 순매도
- 에너지(+2.28%) 업종이 수익률 상위
- 상업서비스(-5.18%) 업종이 수익률 하위

[전일 미국 주식 동향]

DOW 43870.35pt (+1.06%) / S&P500 5948.71pt (+0.53%)
나스닥 18972.42pt (+0.03%) / 러셀2000 2364.02pt (+1.66%)

- 미국 증시는 엔비디아 호실적 발표에 반도체 관련주 강세 보인 가운데 고용 호조 및 경기 낙관론 강화되며 상승 마감
- 유틸리티(+1.75%) 업종이 수익률 상위
- 통신서비스(-1.73%) 업종이 수익률 하위
- 홈디포(+2.6%), JP모건 체이스(+1.6%) 종목이 수익률 상위
- 알파벳(-4.7%), 아마존(-2.2%) 종목이 수익률 하위

[전일 주요 경제 지표]

- 미국 신규 실업수당 청구건수 21.3만건 기록, 예상치(22.0만건) 하회
- 미국 10월 경기선행지수 전월대비 -0.4% 하락, 예상치(-0.3%) 하회
- 미국 11월 필라델피아 연은 제조업활동지수 -5.5 기록

[전일 FX 동향]

- 달러인덱스는 107.1pt에 마감 (전일대비 +0.4pt 상승)
- 원/달러 환율은 1401.7원에 마감 (전일대비 +1.6원 상승)
- 엔/달러 환율은 154.5엔에 마감 (전일대비 -0.9엔 하락)

참조 : https://www.heungkuksec.co.kr/download.do?type=Board&key=25850

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[흥국증권 스몰캡/IPO 최종경] 8/23(금)

에스피지-로봇용 정밀기계 부품 순항 중

■ 2Q24 Review: 매출액 -1%, 영업이익 -28% YoY
- '24년 2분기 매출액 1,004억원, 영업이익 35억원(opm 3.5%)
- 수익성 낮은 가전용 모터 매출 비중 증가 및 일회성 비용으로 조금 아쉬운 실적을 기록

■ 로봇 부품 기업들의 벤치마크
- 동사는 유성/SH/SR 정밀감속기 모두 개발/양산 가능한 경쟁력을 갖춘 국내 유일 전문 부품 기업
- 로봇 교체 시장에서 수입 대체 수요가 높아지고 있는 상황으로 연내 매출이 가시화될 것으로 전망
- 삼성전자 보행 보조로봇에 공급 및 레인보우로보틱스 협동로봇과 휴머노이드에 적용되는 부품이 지속적으로 확대 공급되고 있음

참조: https://vo.la/KiizCB

흥국스몰캡 최종경(02-739-5936)

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[흥국증권 전기전자 박희철] 8/23 (금)

이수페타시스 - 기우(杞憂)

■ 2Q24 Review: 매출액 2,047억원, 영업이익 275억원
G사의 6세대 AI 가속기향 공급 및 고마진의 스위치 제품 공급으로 인해 Bleded ASP가 상승하면서 호실적 시현

■ 견조한 수요 기반의 ASP 상승 지속
하반기 지속적인 G사의 6세대 제품 전환과 동시에 네트워크향 800G 초도 양산 및 N사 매출 확대까지 예정되어 있어 강한 수요세 전망
내년에는 증설효과 온기 반영과 더불어 차세대 다중적층 기판 공급 및 본격적인 800G 공급을 통해 성장 지속 기대
추가적으로 5공장 증설까지 빠르게 이어지는 상황, 동사에 대한 시장의 우려는 기우라고 판단

■ 투자의견 BUY, 목표주가 62,000원 상향
기존 추정 대비 ASP 상승 영향이 뚜렷
P, Q가 모두 상승하는 가운데 적극적인 증설까지 이어지고 있어 최선호주 의견을 유지

보고서: https://vo.la/mhGiWL

흥국 전기전자 박희철 (02-6742-3697)

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[흥국증권 리서치센터]
Heungkuk Morning Comment 08/23 (금)

[전일 국내 주식 동향]

KOSPI 2707.67pt (+0.24%) / KOSDAQ 773.47pt (-0.82%)

- 국내 증시는 뚜렷한 매수 주체 부재한 상황 속 잭슨홀 미팅을 앞두고 관망세 이어진 가운데 이차전지 업종 강세 보이며 혼조 마감
- 기관과 외국인이 각각 421억원, 662억원 순매수
- 개인이 1,130억원 순매도
- 금속/광물(+3.46%) 업종이 수익률 상위
- 조선(-3.87%) 업종이 수익률 하위

[전일 미국 주식 동향]

DOW 40712.78pt (-0.43%) / S&P500 5570.64pt (-0.89%)
나스닥 17619.35pt (-1.67%) / 러셀2000 2150.03pt (-0.95%)

- 미국 증시는 파월 의장의 잭슨홀 연설을 앞두고 경계감 작용한 가운데 미 국채 금리 상승 및 대형 기술주 약세 보이며 하락 마감
- 부동산(+0.56%) 업종이 수익률 상위
- IT(-2.13%) 업종이 수익률 하위
- BofA(+1.3%), JP모건 체이스(+0.9%) 종목이 수익률 상위
- 테슬라(-5.6%), 엔비디아(-3.7%) 종목이 수익률 하위

[전일 주요 경제 지표]

- 한국 8월 금통위 기준금리 3.50%로 동결 결정
- 미국 8월 Markit 제조업 PMI 48.0 기록, 예상치(49.5) 하회
- 미국 8월 Markit 서비스업 PMI 55.2 기록, 예상치(54.0) 상회

[전일 FX 동향]

- 달러인덱스는 101.5pt에 마감 (전일대비 +0.5pt 상승)
- 원/달러 환율은 1343.1원에 마감 (전일대비 +9.2원 상승)
- 엔/달러 환율은 146.3엔에 마감 (전일대비 +1.1엔 상승)

참조 : https://www.heungkuksec.co.kr/download.do?type=Board&key=25106

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[흥국증권 스몰캡/IPO 최종경] 8/22(목)

한국석유-흔들려도 복원되는 실적 안정성

■ 2Q24 Review: 매출액 +12%, 영업이익 +28% YoY
- 매출액 1,920억원, 영업이익 61억원(opm 3.2%) 기록
- 두 자리수의 외형 성장은 2년 만, 3%대의 영업이익률은 3년 만에 기록한 매우 높은 수준의 분기 실적
- 전사적인 수출 비중이 크게 증가했는데, 합성수지 부문이 수출 상승을 이끌고 있음

■ 투자의견 매수, 목표주가 22,000원
- 아스팔트/합성수지/케미칼 부문의 흔들려도 복원되는 실적 안정성
- 리사이클 2차 설비 투자 및 신기술/신제품을 확대하는 변화의 시점을 높게 평가함
- 현재도 활발하게 진행 중인 신규 투자는 '25년부터 단계적으로 그 성과가 가시화 될 것으로 전망

참조: https://vo.la/WlWKlG

흥국스몰캡 최종경(02-739-5936)

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