Налог с процентов по вкладам

На 1 ноября 2024 года общий объём денежных средств физических лиц, хранящихся в банках, достиг колоссальной суммы в ₽52,63 триллиона. Популярность вкладов обусловлена ростом ключевой ставки и увеличением вслед за ней ставок по депозитам.

Стоит отметить, что НДФЛ с процентов по вкладам является относительно новым налогом. Россияне должны были заплатить его впервые за 2021 г. (налог ввели в рамках «антиковидного» пакета еще в 2020 г. вместе с «первой» прогрессивной шкалой). Сроком уплаты было 01.12.2022 г. Но тогда этот налог (который к слову у многих в личном кабинете уже был посчитан) отменили. Я не помню других случаев введения льготы на уже посчитанный НДФЛ.

В итоге впервые россияне заплатили налог в этом году (на доходы, полученные в 2023 г.).

Допускаю, что не все ещё до конца понимают, как именно исчисляется этот налог, в каких случаях его необходимо платить, а в каких нет. Попробую всё просто и понятно объяснить в этом посте.

Кого это касается?
Если вы являетесь физическим лицом, которое разместило деньги на депозит и получило доход в виде процентов от банка, то вам, по общему правилу, необходимо уплатить НДФЛ.

И как его уплатить?
Все российские банки ежегодно предоставляют ФНС информацию о вкладах физических лиц и доходах, полученных по ним. На основании этих данных ФНС исчисляет налог за прошедший год (в 2024 г. по доходам за 2023 г., в 2025 г. по доходам за 2024 г. и т.д.).

Сумма налога, подлежащая уплате, отражается в уведомлении, которое направляется налогоплательщику в период с августа по ноябрь вместе с уведомлениями об уплате имущественных налогов. Направляется оно либо по почте, либо через «Госуслуги», либо через сервис «Личный кабинет налогоплательщика».

Далее всё происходит аналогично имущественным налогам: вы смотрите уведомление, видите сумму и уплачиваете её самостоятельно до 1 декабря соответствующего года.

Как рассчитывается налог?
Налоговая база для расчёта НДФЛ определяется как превышение суммы полученных процентов над суммой, рассчитанной как произведение ₽1 млн и максимальной ключевой ставки ЦБ РФ, действовавшей на первое число каждого месяца в налоговом периоде.

Сложно? Давайте рассмотрим простой пример: предположим, у налогоплательщика открыт вклад на ₽3 млн рублей под 20% годовых. Максимальная ставка ЦБ в периоде была 21% (именно такой она будет по итогам этого года, даже если ЦБ поднимет ставку 20 декабря, это не будет иметь значение, т.к. берётся максимальная ставка на 1 число каждого месяца).

Тогда доход налогоплательщика за год составит ₽3 млн х 20% = ₽600 000. Для расчета налога этот доход уменьшается на необлагаемый минимум, в нашем примере это ₽210 000 руб. (1 млн х 21%).

Таким образом, НДФЛ по ставке 13% составит (600 000 – 210 000) х 13% = ₽50 700.

А ставка всегда 13%?
Нет. За период по 31 декабря 2024 г. ставки налога составляют для резидентов и нерезидентов 13% или 15% (в случае, когда совокупный доход налогоплательщика выше ₽5 млн).

С 1 января 2025 года для резидентов ставки останутся прежними — 13% или 15%, но ставка 15% будет применяться в случае, если совокупный доход налогоплательщика превысит ₽2,4 млн. Для нерезидентов ставка будет всегда 15%.

Может ли быть так, что у ФНС не окажется информации о моём доходе по вкладу?
Да, такое возможно. Например, когда вы получаете проценты по пульным вкладам, открытым через договор доверительного управления (когда банк не знает, в интересах каких именно физических лиц УК открывает вклад). При этом по закону УК не выступает здесь налоговым агентом (она не может за вас рассчитать и перечислить налог с дохода по вкладу).

В таких случаях налогоплательщику необходимо самостоятельно задекларировать сумму полученных процентов, передав информацию об этих доходах в Инспекцию ФНС по месту своего налогового учёта.

Обратите внимание на следующие сроки:

- Срок декларирования (подачи декларации 3-НДФЛ) — до 30 апреля года, следующего за отчётным.

- Срок уплаты налога, заявленного в декларации — до 15 июля.

❤️ Спасибо Константину Асабину за помощь в подготовке поста.

#налоги

ℹ️ Простые ответы: кому нужно это ваше ЦФА?

Стоит ли инвестировать в цифровые финансовые активы (ЦФА)? Занял ли этот класс активов устойчивое положение среди финансовых инструментов, или это не более чем экзотический актив для «инвест-гиков»? Будем разбираться…

❗️ ЦФА – это интересно! Давайте инвестировать!
✅ На горизонте трёх лет, включая 2024 год, рынок ЦФА в умеренно-оптимистичном сценарии достигнет объёма в ₽500 млрд. Многие ЦФА доступны для неквалифицированных инвесторов. Интересных предложений на рынке много. Свыше 300 эмитентов уже выпускают ЦФА, их число за текущий год увеличилось в три раза. Никаких оснований игнорировать этот рынок попросту нет.

✅ Инвестиционная привлекательность ЦФА заключается в отсутствии затрат на услуги посредников, которые возникают между эмитентом и инвестором в рамках классических инструментов. Привычные нам инвестиционные инструменты практически полностью завязаны на посредниках. Цифровые же активы могут передаваться без брокеров, напрямую — с кошелька на кошелёк. Это делает данный инструмент менее подверженным институциональным рискам и более дешёвым в плане комиссий и издержек, которые несёт инвестор.

✅ ЦФА интересны не только инвесторам, но и бизнесу. Этот инструмент позволяет компаниям привлекать средства с меньшими затратами и в более короткие сроки по сравнению, например, с выпуском облигаций. Это важно для малых и средних предприятий, которые часто не имеют ресурсов для публичного размещения на бирже. Вместо этого они, к примеру, могут выпустить ЦФА, обеспеченные дебиторской задолженностью, и быстро получить финансирование. Для нас это плюс, т.к. мы можем покупать обязательства тех компаний, которых нет на бирже, а конкуренция за деньги инвесторов заставляет эмитентов ЦФА выпускать на рынок всё более привлекательные предложения.

❗️ ЦФА – это неоднозначно. Пока постоим в стороне.
✅ Рынок ЦФА в России только начинает формироваться, поэтому его нельзя сравнивать с классическим фондовым рынком, хотя именно это и пытаются делать «популяризаторы» ЦФА. По объёму и разнообразию рынок ЦФА в разы уступает рынку традиционных финансовых инструментов. По сути, весь рынок ЦФА сейчас состоит из краткосрочных обязательств эмитентов с фиксированной или плавающей ставкой. Это не сильно отличается от рынка краткосрочных облигаций, разве что в ЦФА нет возможности инвестировать через фонды, а кредитное качество эмитентов в целом заметно хуже. Плюс – слабое покрытие аналитикой. В результате мы имеем очень много разговоров об «уникальности», но вот действительно уникальных ЦФА мы почти не видим.

✅ ЦФА действительно набирает популярность у малого и среднего бизнеса. Но в текущих макроэкономических условиях и с учётом ограниченности раскрытия финансовой информации эмитентами ЦФА – инвестиции в этот инструмент связаны с повышенными рисками. Текущая ДКП вполне может привести к волне дефолтов, а среди эмитентов ЦФА эта волна может стать куда более масштабной, чем даже среди эмитентов высокодоходных облигаций.

✅ В результате: ЦФА – новый инструмент. Там есть кредитные риски. Есть проблемы с раскрытием информации эмитентами и аналитическим покрытием. Но, может быть, взамен этот инструмент предлагает повышенную премию по доходности? Самое интересное, что нет. Скажем, в ноябре, эмитенты размещали свои обязательства по ставке ≈25% годовых. Но что это были за эмитенты? Например, ООО «Винк». Или ООО «Форте Хоум». Известные имена, не так-ли?

В этот же период доходность нашего фонда на денежный рынок (с учётом реинвестирования) составляла около 23% годовых. Даже если ЦБ не поднимет ключевую ставку и доходность фонда не вырастет ещё больше, следует ли в данном случае считать разницу в 2% адекватной платой за риск? Если что, риски денежного рынка подсвечивал здесь. Мне кажется, что ответ на этот вопрос выглядит вполне однозначно.

Итак, доводы приведены, истина, как всегда, где-то посередине, а мы попробуем выбрать из двух правильных ответов самый правильный. Голосование будет под постом.

#Просто

*⚡️*Замещение суверенных евробондов. FAQ

Напоминаю, прямо сейчас идёт процесс замещения еврооблигаций Минфина РФ. Общее описание процедуры см. здесь. Ниже краткий FAQ по теме.

Какие бумаги подлежат замещению?
Замещению подлежат 13 выпусков, из которых 9 выпусков в USD и 4 выпуска в EUR:

RU000AOZZVE6, RU000AOJWHA4, RU000AOJXTS9, RU000A102CK5, XS0088543193, RU000AOZYYN4, XS0114288789, RU000A102CL3, RU000A1006S9, RU000A1034K8, XS0767473852, XS0971721963, RU000A0JXU14.

Участвовать в замещении могут держатели еврооблигаций, которые владели ими на конец операционного дня 12.09.2024 г.  Бумаги, купленные с 8 августа 2024 г. до 12 сентября 2024 г. могут попасть под обособление, если в цепочке владения бумагами были недружественные нерезиденты. Для бумаг, купленных в иностранном контуре, доказать обратное очень сложно.

Зачем замещаться?
После замещения ликвидность по незамещенным бумагам во внешнем контуре снизится до минимума. По замещённый бумагам не будет необходимости подавать заявление в НРД по каждой выплате. Купонные платежи (в рублях) будут приходить по графику в обычном режиме.

Можно ли не замещаться?
Можно. В таком случае вы сможете продолжить получать выплаты по Указу № 665 со всеми недостатками этой процедуры (подача документов в НРД по каждому купону, дата поступления денег Т+91, риск изменения/отмены Указа № 665). Я бы рекомендовал замещаться.

Каковы сроки подачи документов?
15 октября финальная дата подачи оферты и комплекта документов в НРД по бумагам, хранящимся в иностранном контуре. При этом я рекомендую не ждать окончания срока, а подавать документы с временнЫм запасом (хотя бы в 2 недели), чтобы оставить возможность ответить на возможные правки/комментарии НРД.

14 ноября финальная дата подача оферты, если бумаги учитываются через российский депозитарий. В этом случае всё гораздо проще. Нужно только подать оферту непосредственно в сам российский депозитарий.

Что делать тем, у кого бумаги в иностранном контуре?
Рекомендую обратиться в AlfaTax. Конечно, возможен вариант самостоятельной подачи, но есть сильно ненулевой риск того, что вы можете что-то не учесть и собранный вами комплект документов не будет принят НРД.

Куда будут зачислены бумаги после замещения?
Бумаги будут зачислены в российский депозитарий.

При этом бумаги, которые замещают облигации, купленные в иностранном контуре с 8 августа по 12 сентября, могут быть (и нужно исходить из того, что будут) обособлены. В этом случае продать полученные бумаги будет невозможно. Но вы будете получать по ним купоны и гашения. Деньги заблокированы не будут.

Когда замещающие бумаги будут зачислены?
Дата акцепта – 5 декабря 2024.

Можно ли будет продать замещённые бумаги?
Да, кроме тех, которые будут обособлены (см. выше).

Какие налоговые последствия повлечёт замещение?
Замещение будет происходить «номинал на номинал». После получения замещённой бумаги в НРД у инвестора возникнет налогооблагаемый доход в размере разницы между номинальной стоимостью бумаги и стоимостью приобретения.

Можно ли как-то снизить налоговую нагрузку?
Да.

Вариант 1: использовать убытки по другим бумагам в рамках той же налоговой базы (если такие есть).

Вариант 2: продать замещённую бумагу в рынок.

Пример: Бумага куплена по 70% от номинала. После замещения будет налог на разницу между 100% номинала и стоимостью покупки (даже если замещённая бумага тоже будет стоить 70%). Но продажа бумаги по 70% «обнулит» налог.

Что будет с ценой замещённых бумаг?
Ожидаемый сценарий: временное давление на цены за счёт выхода большОго объёма бумаг на рынок в результате замещения.

Ещё важно: Если ваша бумага, хранящаяся в иностранном контуре, имеет дату фиксации по купону до 5 декабря, для получения этой выплаты необходимо пройти процедуру по Указу № 665, даже если по бумаге уже инициировано замещение.

Про ставки

Я давно не делился новостями о ситуации за океаном, а у них там довольно интересно. ФРС на неделе снизила базовую ставку на 0,5 процентных пункта до диапазона 4,75–5%, мотивировав это значительным замедлением инфляции и охлаждением экономики.

Почему это важно? Потому что это очередное подтверждение того, что все мировые регуляторы действуют по фактической погоде. Это важно. Некоторые полагают, что именно регуляторы создают погоду на рынках. Но нет. Погоду создаём все мы, а регулятор лишь реагирует на неё.

Что сподвигло ФРС снизить ставку? Всё просто. В США был длительный период высоких ставок, что привело к охлаждению экономики. Но постепенно стала расти активность на рынке труда. После пандемии COVID эта активность из-за всевозможных пособий и мер поддержки снизилась, но в последнее время, когда запасы прочности были израсходованы, людям потребовались деньги. В результате количество ищущих работу увеличилось и, чтобы их трудоустроить, экономику необходимо простимулировать, смягчив монетарную политику.

Рано или поздно примерно в этой же логике придётся действовать и российскому ЦБ. Сейчас, по-моему, уже все эксперты пересмотрели свои прогнозы по ставке на ближайший год вверх. По словам Владимира Брагина, это очень хорошо, т.к. ровно этого и добивается ЦБ. Регулятор давно стремится к тому, чтобы рынок и все экономические агенты наконец поверили, что высокие ставки надолго, и начали действовать исходя из этого.

Наш регулятор (как и американский) не ставит перед собой цель максимально долго морозить экономику. Если ситуация с инфляцией будет нормализовываться быстрее, чем это сейчас видят рынки и эксперты, ожидания по дальнейшему длительному ужесточению ДКП навряд ли оправдаются. 

Есть ли предпосылки к тому, что ситуация с инфляцией нормализуется в ближайшее время? Вопрос сложный, но ситуация не настолько критична, как об этом иногда принято думать. Длительный период ужесточения ДКП уже даёт о себе знать. Данные по промышленному производству, по ВВП, по ситуации на рынке недвижимости, по корпоративным прибылям указывают на то, что охлаждение уже происходит.

Да, на рынке труда всё ещё сложная ситуация, но есть предпосылки к тому, что компании, столкнувшись со снижением финансовых результатов, будут меньше конкурировать за рабочую силу, и давление на рынок труда сократится. К тому же за последние два года многие компании ввели в строй новые современные производства, где уже не требуется такое количество работников, как раньше.  

Конечно, остаётся тот фактор, что непроизводственный сектор (в частности, вооружённые силы) продолжают оттягивать с рынка часть потенциальных работников. В силу этого ситуация на рынке труда непростая, но какая-то стабилизация и адаптация происходят и там.

Вспомнил прогноз, который публиковал в конце прошлого года. В негативном сценарии предполагал инфляцию «до 9%» и ставку «в районе 18%». В данный момент мы заваливаемся за нижнюю границу этого сценария (по итогам августа годовая инфляция по Росстату = 9,05%, а ставка = 19%). Конечно, хотелось бы остаться хотя бы в рамках этого прогноза и, если на снижение ставки в ближайшие месяцы рассчитывать не приходится, то на замедление инфляции, с учётом изложенных выше факторов, надежды есть.

Есть ли на рынке идеи, в которые лучше входить именно в период высоких ставок? Конечно. Например, PRE-IPO. Высокие ставки сказываются здесь позитивно т.к. улучшают переговорные позиции инвесторов. Аргумент компании, что если мы с вами не договоримся, то пойдём в банк и просто возьмём кредит, сейчас практически не работает. Поэтому и условия для инвесторов, как правило, лучше, чем в периоды низких ставок.

Напоминаю, сейчас есть хорошая возможность поучаствовать в PRE-IPO IPTRONIC. И высокая ставка здесь даже помогает. Пользуйтесь моментом.

Удачной рабочей недели!

# Кому это нужно?

Ноты… Каждый инвестиционный блогер знает, что лучший способ получить негативную обратную связь — это написать что-то позитивное о нотах. Редкие посты про структурные продукты на моём канале стабильно набирают «дизлайков» больше, чем «лайков». И, хотя я давно уже не гоняюсь за количественными метриками, для меня это хороший показатель настроений инвесторов.

Почему ноты не любят? Всё просто: ноты «на худшую акцию» + агрессивный маркетинг сделали своё дело. Теперь, стоит только упомянуть про структурные продукты, многие инвесторы автоматически начинают думать, что их хотят обмануть.

Однако среди клиентов АК существует стабильный и довольно большой круг инвесторов, которые покупают ноты. Неужели они не понимают, что «это всё обман»? Или может это мы чего-то не понимаем? Зачем в 2024 г. торговать нотами и кому это может быть нужно? Давайте разберёмся…

У нот из линейки АК есть два действительно важных преимущества – они позволяют заработать, и они дают готовые решения для любых сценариев движения рынка. Подробности ниже.

### Позволяют заработать
Не буду сильно закапываться в прошлое и сосредоточусь только на «новой реальности» с момента начала СВО. Тем более именно на этот период пришлось множество коррекций и волатильных движений рынка. За указанный период АК отторговал 130 выпусков нот из которых подавляющее большинство погасилось досрочно (это хорошо для инвестора – чем раньше гасится нота, тем быстрее он получает доход).

Теперь самое важное. Сколько клиентов АК получили убыток в нотах? Ответ – ноль. Ни одного закрытия (досрочного погашения) с убытками не было. А что было? Была средняя годовая доходность за данный период в рублях = 19%.

Есть ли сейчас в линейке АК ноты с отрицательной переоценкой? Есть, их не может не быть, когда весь рынок просел. Зафиксировалась ли эта отрицательная переоценка? Нет, т.к. линейка строилась из длинных историй (если сравнивать с конкурентами) как раз с той целью, чтобы «переживать» вот такие коррекции, как сейчас.

Чем длиннее купленная вами нота, тем лучше для конечного результата. Благодаря большему сроку вы получаете хороший шанс как на преодоление затяжной коррекции, так и на досрочный отзыв на пике рынка.

### Решения для всех сценариев
Если спросить каждого инвестора, что ждёт рынок в ближайший год, то все ответы можно разделить на три группы: рынок вырастет, рынок упадёт или будет пребывать в боковике.

В зависимости от озвученных ожиданий, каждому инвестору можно рекомендовать свои классы активов. И, пожалуй, только структурные продукты будут общими в любых рекомендаций. Почему? Потому что существуют ноты «заточенные» на рост рынка, и существуют ноты, заточенные на его падение или на боковик.

Например, если вы считаете, что в ближайшие месяцы наш рынок будет двигаться в боковике или находиться в «плавном снижении», вам могут быть интересны такие продукты, как «Российские холдинги» (гарант-купон + быстро роллируется) или «Российская экономика» (гарант-купон, реже роллируется).

Если вы ожидаете, что рынок будет постепенно расти, но не очень стремительно, то отличным решением станет «Максимальный эффект» (большой купон при небольшом росте + хороший способ выкупить текущую коррекцию + этот продукт самый длинный - на 18 мес., что даёт возможность «переждать» в нём практически любую коррекцию).

Вообще, говоря о продуктах типа «Максимальный эффект», могу заметить, что рынки в длительной перспективе всегда растут. Поэтому лучше максимально долго быть в рынке и зарабатывать на его долгосрочном росте, чем пытаться что-то поймать «на коротке». Этот продукт как раз позволяет реализовать эту идею.

#по_нотам

Продолжение?

? Почему в модельном портфеле нет Газпрома

За последние два дня (с 01.07 по 14:00 Мск 03.07) акции Газпрома выросли больше чем на 10%. Вероятно, нужно прояснить, почему бумаги газового гиганта «не заслужили» места в модельном портфеле на ТОП российских акций и вообще рассказать о том, какими видятся перспективы компании.

Текущий рост:
Не исключаю, что его причиной стал шорт сквиз. Почему он мог случиться? Потому что одна за другой вышли три позитивные новости:

✅Экспорт трубопроводного газа в страны ЕС и Молдавию за I полугодие 2024 г. вырос на 27% г/г.

✅Произошла индексация оптовых регулируемых цен с 1 июля на 11.2%. С середины 2025 г. планируется ещё на 8.2%.

✅Возобновилась дискуссия о возможности либерализации цен на газ внутри РФ.

Стало быть, дела налаживаются?
Ну это как сказать…

Либерализация цен выглядит как утопия. Эта идея периодически «всплывает» в общественной дискуссии, но главная проблема здесь заключается в том, что Газпром – монополия. Для формирования полноценного внутреннего рынка нужно хотя бы десяток равнозначных независимых производителей. А когда один игрок доминирует с долей в 80% от общей добычи газа, то не о каком рынке речи быть не может.

Вывод цен из-под регулирования попросту приведёт к их росту, что станет сильным проинфляионным фактором и спровоцирует рост потребительских цен, рост цен производителей, энергетики и т.д. Понятно, что сейчас (да и в будущем тоже) это меньше всего нужно нашему государству и экономике.

Теперь посмотрим на рост экспорта в Европу. Это позитивный фактор, но он уже был заложен в цену (до скачка стоимости акций). Компания уже озвучивала, что объём экспорта в ЕС+Турция на 2024 г. составит ≈50 млрд м3. Доля Турции здесь ≈21 млрд м3, соответственно на ЕС приходится ≈30 млрд м3. Это совпадает с достигнутым полугодовым объёмом в 15,4 млрд м3. Поэтому «вау-эффект» эта новость может вызвать только у тех инвесторов, которые живут «от новости к новости», полностью забывая, то, что обсуждали несколько месяцев назад.

И ещё. В конце 2024 г. истекает контракт на транзит газа через Украину (15 млрд м3). Есть большая вероятность, что этот контракт не будет продлён. В этом случае не исключаю, что Газпром может оказаться под санкциями (на кого-то санкции вводить нужно, а то другие кандидаты стремительно «заканчиваются»).

Но что ещё более важно – существует инициатива (решение) Еврокомиссии о полном отказе от российского трубопроводного газа с 2027 г. Поэтому долгосрочные перспективы роста импорта газа в ЕС являются туманными, а демонстрация эпизодического (и заранее запланированного) роста не решает проблему.

Теперь про рост тарифов. Это позитив. Но нужно понимать и то, что рост тарифов – проинфляционный фактор. А что это значит? То, что правительство пошло на такой шаг не от хорошей жизни, а чтобы поддержать Газпром, оказавшийся в трудном финансовом положении (первый за 25 лет убыток, отрицательный свободный денежный поток). В ситуации, когда государство помогает компании через разгон инфляции вопреки макроэкономическим интересам, ожидать, что компания начнёт выплачивать существенные дивиденды – наивно.

Более того, даже с учётом новых тарифов свободный денежный поток по нашим оценкам останется отрицательным ещё 2 года – т.е. для теоретических дивидендных выплат компании придётся занимать деньги, что в условиях высоких ставок не выглядит разумным.

Как итог – конечно, компания улучшит своё финансовое положение по итогам 2024 г. (хотя бы за счёт роста тарифа для внутренних потребителей). Но это вряд ли будет транслировано в заметные дивидендные выплаты. При этом ожидается отрицательный свободный денежный поток по итогам текущего года (и в следующем году). С учётом изложенного покупать бумаги компании на какой-то долгосрочный срок (вне спекулятивных целей) может быть пока рано. Это, если что, моё личное мнение.

За предоставленную информацию и аналитику спасибо Эдуарду Харину и Дмитрию Скрябину.

? Модельный портфель на ТОП-10 российских имён

Еженедельный обзор портфеля на *?? ТОП-10 имён российского рынка. Текущие результаты такие: с момента формирования 18 мая 2023 г., с учётом последующих изменений, портфель вырос на 72,5% (с начала года +17,2%). За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности показал +29,6% (с начала года +6,5%).*
Изменений в портфеле пока не делаем. Перехожу к общему комментарию по рынку.

По заявлению советника главы ЦБ, Банк России на заседании в июле (26.07) может повысить прогноз по инфляции на 2024 г. и, возможно, по средней ключевой ставке. Причина – фактические данные по инфляции оставляют всё меньше уверенности в сохранении текущего уровня ставки. Последние недельные данные (24 июня) в годовом выражении с поправкой на сезонность показывают уже 9% роста потребительских цен, что сильно выше апрельского прогноза ЦБ в 4,3%-4,8% по году в среднем. Соответственно логично ожидать какой-то реакции ЦБ.

Если этот сценарий реализуется, то это станет общим негативом для рынка акций. Причём не просто технически (оттоки из акций в фонды денежного рынка), но фундаментально через более высокую стоимость капитала в моделях оценки.

В этой связи важно учитывать следующее: под риском находятся компании с высокой долговой нагрузкой (Русал, Мечел, Сегежа), а также истории роста, тогда как компании стоимости (особенно имеющие положительный кеш, например, Лукойл, НЛМК, Сургут) могут смотреться более выигрышно. Также ещё более высокие ставки приведут к росту прибыли компаний банковского сектора (в частности Сбера, который имеет около 30% почти бесплатного фондирования).

В портфеле пока позиционирование не меняется, т.к. до заседания ЦБ еще 3 недели и статистика может измениться, но риски "на столе".

Ещё из важного. Собрание акционеров Яндекса 29 июля рассмотрит допэмиссию акций под программу мотивации. Максимально возможный объём выпуска акций — не более 20% обыкновенных акций. Новые акции будут время от времени выпускаться в течение 4 лет. В следующем году компания выпустит только около 2%, так что существенного размытия не будет. Здесь паниковать не стоит.

? С учётом изложенного состав модельного портфеля в данный момент выглядит следующим образом (в первых скобках – вес бумаги, во вторых – стоимость на момент прошлого поста):

Yandex (18%). Текущая цена – нет. Приостановка торгов перед корпоративным действием. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA (оценочно) = 7,1.

Лукойл (13%). Текущая цена – ? ₽7 293 (неделю назад – ₽7 090). Таргет ₽9 010. Ожидаемая дивдоходность = 11%. EV/EBITDA = 2,4.

Сбербанк (13%). Текущая цена – ? ₽328 (неделю назад – ₽312). Таргет ₽367. Ожидаемая дивдоходность = 12%. EV/EBITDA нет.

OZON (13%). Текущая цена – ? ₽4 153 (неделю назад – ₽4 324). Таргет ₽5 000. Ожидаемая дивдоходность = 0%. EV/EBITDA = 12,7.

ТКС Холдинг (10%). Текущая цена – ? ₽2 941 (неделю назад – ₽2 842). Таргет ₽4 208. Ожидаемая дивдоходность (пока) = 0%. P/BV (т.к. банк) = 1,5.

АФК Система (7%). Текущая цена – ₽24 (неделю назад – ₽24). Таргет ₽30. Ожидаемая дивдоходность = 5%. EV/EBITDA = 4,6.

Транснефть (7%). Текущая цена – ? ₽1 611 (неделю назад – ₽1 620). Таргет ₽1 854. Ожидаемая дивдоходность = 15%. EV/EBITDA = 2,6.

Алроса (7%). Текущая цена – ₽70 (неделю назад – ₽70). Таргет ₽89. Ожидаемая дивдоходность = 20%. EV/EBITDA = 3,3.

Х5 (7%). Текущая цена – приостановка торгов. Ожидаемая дивдоходность = 15% (ожидается в течение года после начала торгов акций российского юрлица). Таргет - нет, т.к. нет текущей цены. EV/EBITDA (оценочно) = 3,9.

Газпром нефть (5%). Текущая цена – ? ₽698 (неделю назад – ₽707). Таргет ₽865. Ожидаемая дивдоходность = 6%. EV/EBITDA = 3,2.

За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.

#ТОП_10

Как снизить налоговую нагрузку на доход с инвестиций. Сравним варианты

Как мы можем торговать ценными бумагами?
1️⃣ Можем «как все». Торгуем на обычном брокерском счёте, не особо обращая внимания на налоговые льготы. По итогу с прибыли мы заплатим НДФЛ в размере 13% или 15% (если доходы в течение года превысят ₽5 млн). Исходя из планируемых изменений в налоговое законодательство, в будущем инвестиционные доходы также будут облагаться по двухступенчатой системе (13% до ₽2,4 млн в год, свыше – 15%), а новые ставки в 18%, 20% и 22% не будут к ним применяться.

2️⃣ Можем «целиться» в льготу на долгосрочное владение (ЛДВ). Вкратце, её смысл в том, что вы получаете вычет в размере ₽3 млн рублей за каждый год владения свыше 3 лет (при владении бумагой 3 года вычет = ₽9 млн, 4 года = ₽12 млн, 5 лет = ₽15 млн и т.д.). Согласно изменениям в налоговое законодательство ЛДВ сохраняется практически в неизменном виде.

3️⃣ Можем открыть ИИС (сейчас такие счета открываются по так называемой модели ИИС-3) и торговать на нём. Льгота по ИИС-3 чем-то похожа на ЛДВ. Она предоставляет вычет в ₽30 млн рублей за весь период действия счёта и не применяться при досрочном закрытии ИИС (сейчас счёта ИИС открываются на 5 лет).

Выберем сценарий.
Давайте так: сумма инвестиций = ₽30 млн. Для простоты расчётов довнесений у нас не будет. Просто разово вносим ₽30 млн на счёт и торгуем на эту сумму.

Срок = 5 лет. Тут понятно: через 3 года начёт действовать ЛДВ, а через 5 лет – льгота по ИИС-3, поэтому для примера будет логично рассмотреть этот срок.

Среднегодовая доходность. Возьмём за 15%. Те, кто следит за модельным портфелем на российские акции, думаю, согласятся, что это вполне достижимая доходность на российском рынке даже при инвестировании в топовые имена.

Ставка налога. Опять же, для простоты расчётов посчитаем обязательства по ставке 15%. Эта ставка актуальна как при текущей системе налогообложения, так и с учётом планируемых изменений.

Сравниваем в лоб.
Итак, там, где нет никаких льгот, в вышеназванном сценарии за 5 лет вы заплатите ₽4 551 107 налога. При этом вы не обязаны удерживать позиции определённое время, можете когда сочтёте необходимым покупать/продавать бумаги.

При применении ЛДВ вы заплатите ₽2 301 107 налога. Это работает, когда вы купили бумаги «на старте», продержали позицию в течение 5 лет и использовали льготу за эти 5 лет.

При применении ИИС-3 в том же сценарии вы заплатите ₽51 107 налога. При этом вы, как и в первом варианте, можете совершать сделки на ИИС, не удерживая позиции определённое время. Важно только не закрыть сам счёт ранее 5 лет.

И да, в расчёте по ИИС-3 я не стал учитывать ещё и «дополнительный вычет» в размере ₽52 тыс. в год. Небольшой, но приятный «кэшбек» от государства. И, к слову, даже единожды применив этот «кэшбек» (например, в сценарии, когда из пяти лет существования ИИСа вы пополняли его только один год), вы уже полностью «обнулите» свои налоговые обязательства (в экономическом смысле).

Вывод.
В очередной раз рекомендую обратить внимание на ИИС-3 и не упускать возможность законно сэкономить на налогах.

#ИИС_3

?Интересные ЦФА

Подборка актуальных предложений на рынке ЦФА. Хочу заострить внимание на четырёх размещениях, условия по которым, на мой взгляд, выглядят привлекательными.

ЧТО ТАКОЕ ЦФА – см. здесь

Каковы основные преимущества перечисленных ЦФА:

✔️Хорошая доходность при низком уровне риска (т.е. надёжные эмитенты).

✔️Короткие сроки обращения: представленные ЦФА имеют небольшие сроки обращения, что снижает кредитный риск и увеличивает предсказуемость отдачи от вложений.

✔️Как правило, выплаты купонов с высокой регулярностью = стабильный денежный поток.

✔️ Берём на размещении, а не на вторичном рынке. Это снижает ценовые риски и позволяет получить полную доходность по активу.

✔️ Все нижеперечисленные ЦФА доступны в т.ч. неквалам + при необходимости их можно будет продать на вторичном рынке.

1️⃣ ЦФА “Солнечный свет” (Sunlight)

Сбор заявок: 25.06 - 28.06

Вид ЦФА: цифровая облигация.

Срок обращения: 7 месяцев.

Эмитент: Sunlight — одна из ведущих российских ювелирных сетей.

Кредитный рейтинг: A-(RU) от АКРА с прогнозом «Стабильный».

Номинал: ₽1000.

Купон: 18% годовых + промокод (доп. бонусы от эмитента).

В отличие от схожих облигаций Sunlight, которые имеют сроки обращения в год, ЦФА «Солнечный свет» обеспечивают более короткий срок обращения в 7 месяцев.

2️⃣ ЦФА «Группа ВИС»

Сбор заявок: 27.06 - 03.07

Вид ЦФА: цифровая облигация.

Срок обращения: 9 месяцев.

Эмитент: Группа «ВИС» – российский инфраструктурный холдинг, один из лидеров рынка государственно-частного партнёрства (ГЧП).

Кредитный рейтинг: Эксперт РА оценило кредитный рейтинг группы на уровне ruA+.

Номинал: ₽1000.

Купон: 19,75% годовых; выплаты ежеквартально.

В отличие от облигаций того же эмитента, которые имеют сроки обращения в 7 лет, ЦФА «Группа ВИС» обеспечивают срок обращения в 9 месяцев + ежеквартальные выплаты.

3️⃣ ЦФА «Эталон Финан»

Сбор заявок: 28.06 - 05.07

Вид ЦФА: цифровая облигация.

Срок обращения: 1 год.

Эмитент: ЭТАЛОН ФИНАНС – независимая брокерская компания, специализирующаяся на организации финансирования посредством факторинга, а также работающая в сфере имущественного страхования и страхования дебиторской задолженности.

Кредитный рейтинг: ruA- от Эксперт РА.

Номинал: ₽1000.

Купон: 19,5% годовых; выплаты ежемесячно.

Схожие облигации от того же эмитента имеют сроки обращения в 5 лет и проигрывают в ЦФА «Эталон Финанс» т.к. данный актив обеспечивает короткий срок обращения в 1 год и ежемесячные выплаты купонов.

4️⃣ ЦФА «ЕвроТранс»

Сбор заявок: 01.07 - 10.07

Вид ЦФА: цифровая облигация.

Срок обращения: 1 год.

Эмитент: ПАО «ЕвроТранс» (бренд ТРАССА) – один из крупнейших независимых топливных операторов. Работает более 27 лет на рынке Московского региона.

Кредитный рейтинг: А-(RU) со «стабильным» прогнозом от АКРА.

Номинал: ₽1000.

Купон: 19% годовых; выплаты ежемесячно.

У эмитента есть схожие облигации, которые имеют сроки обращения в 2 года. ЦФА «ЕвроТранс» выглядят предпочтительнее т.к. обеспечивают короткий срок обращения в 1 год + ежемесячные купоны.

#ЦФА