한국거래소 'IPO/상장폐지 제도 개선 방안' 발표

이창희 비상장/모빌리티

안녕하세요. 삼성증권 리서치센터 비상장 & 모빌리티 담당 이창희입니다. 한국거래소에서 최근 공모가 산정 방식 등에 대한 문제점을 해결하기 위한 IPO/상장폐지 제도 개선 방안에 대해 세미나를 개최했습니다.

■ IPO 제도 개선 주요 방안

- 금융위원회, 금융감독원, 한국거래소, 금융투자협회, 자본시장연구원 합동 세미나 개최
- 시장 신뢰 회복 및 기업가치 중심 투자 환경 조성 목표 'IPO 및 상장폐지 제도 개선 방안' 제시

1) 기관 투자가 의무보유 확대: 의무보유 확약 투자자에 물량 40% 우선 배정, 확약 기간에 따라 가점 차등 부여(25년 7월부터 30% 물량 우선 배정, 내년부터 40%로 확대. 확약 물량 40% 미달할 경우 상장 주관사가 전체 공모 물량 1% 취득 후 6개월 의무 보유). 또한, 일정 기간 보유 약속 특정 기관에 사전 배정 허용하는 코너스톤 제도 등 입법화 재추진
2) 기관 수요예측 참여 문턱 강화: 펀드, 일임 재산에도 자격요건 적용. 기존에는 사모, 일임이 고유 재산으로 참여 시 자격 요건(등록 후 2년과 총 위탁재산 규모 50억원 혹은 총 위탁 300억원)을 고려했지만, 7월부터는 펀드, 일임 재산 참여에도 동일하게 자격 요건 적용 예정
3) 상장 주관사 책임 강화: 사전 취득 지분 의무 보유 강화. 기존에는 공모가 대비 취득가 괴리율 50% 이상 시 6개월 의무보유 기간 부여했으나, 7월부터 적용 괴리율 30% 이상으로 축소 계획

<상장폐지 제도 개선 방안>

- 저성과 기업의 신속한 퇴출을 목표로 개편

(1) 시가총액, 매출액 기준 강화: 시가총액 기준 코스피 50억원에서 500억원, 코스닥 40억원에서 300억원으로 2028년까지 단계적 상향. 매출액 요건 코스피 50억원 에서 300억원, 코스닥 75억원에서 300억원으로 강화(단, 성장 잠재력 높은 기업은 최소 시가총액 요건 충족시 매출액 요건 면제)
(2) 상장폐지 절차 효율선 개선: 심의 단계, 개선 기간 단축해 효율성 개선. 코스피는 개선 기간 최대 4년에서 2년으로, 코스닥은 최대 2년에서 1년 6개월로 단축. 형식적 상장폐지 사유 및 실질적 상장폐지 사유 동시 발생 경우 심사 병행해 효율적 진행. 속개 제도 통해 개선기간 추가 부여 없이 1심 심의 결과 명확한 경우 2심에서 추가 개선기간 부여하지 않음. 또한, 2회 연속 감사 의견 미달 발생 시 즉시 상장폐지.
(3) 투자자 보호 거래 장치 마련: K-OTC에 상장폐지 기업부 신설해 상장폐지 이후 6개월간 주식 거래 보장. 상장폐지 심사 중 기업 제출 개선 계획 주요 내용 공시 의무화 통해 투자자 알권리 강화 및 투자자 보호 지원

■ 개선방안 향후 추진 일정

- IPO 제도 개선 방안은 25년 4월부터 단계적 시행 예정
- 내부시스템 개편, 투자자 안내 등 준비기간 필요 내용은 7월부터 시행
- 법률개정사항인 코너스톤투자자, 사전 수요예측 제도는 1분기내 자본시장법 개정안 발의 추진 예정

(2025년 1월 22일 공표완료)

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초고밀도 배터리 개발 기업, '유뱃'

이창희비상장/모빌리티

90억원 규모 시리즈 B 투자 유치

안녕하세요. 삼성증권 리서치센터 비상장 & 모빌리티 담당 이창희입니다. 항공, 방산 산업을 위한 고밀도 배터리 개발 기업, '유뱃'이 시리즈 B 투자 유치에 성공했습니다.

■ '유뱃' 기업개요

- 2016년 카이스트 화학공학 출신 이창규 대표가 설립한 균일 후막 전극(TEP, Thick Electrode Platform) 기술 개발 기업
- 이는 이차전지 부품인 전극을 균일하게 제조하는 기술로 전지의 효율을 높이며, 같은 전극재를 사용해도 빠른 전기 흐름과 높은 수명 제공
- 에너지 밀도 20~30% 향상과 부자재 첨가 감소 등을 통해 생산 단가 10% 이상 절감할 수 있는 장점 보유하며, 적은 무게와 고밀도 에너지가 필요한 항공 분야 등에 적합
- 현재 국내 주요 항공, 방산 기업을 고객사로 확보 및 공급 계약 체결하며 상용화에 나설 계획

■ 90억원 시리즈 B 투자 유치

- 이번 투자는 KDB산업은행, 디쓰리쥬빌리파트너스, 포스코기술투자, 비엠벤처스가 참여. 누적 투자 110억원 기록
- 동사는 이번 투자금을 배터리 테스트라인 설비 확충 및 연구개발에 사용할 계획

최근 어려운 시장 환경 속에서도 투자유치에 성공하며 차별화된 전극 기술로 배터리 산업 혁신을 주도하는 유뱃의 향후 행보가 주목됩니다.

(2025년 1월 21일 공표완료)

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스마트한 공정 관리 솔루션, '시즐'

이창희비상장/모빌리티

237억원 규모 Pre IPO 투자 유치

안녕하세요. 삼성증권 리서치센터 비상장 & 모빌리티 담당 이창희입니다. 공정 모니터링을 통한 스마트팩토리 솔루션을 제공하는 '시즐'이 Pre IPO 투자 유치에 성공했습니다.

■ '시즐' 기업 개요

- 2016년 산업공학을 전공한 이지현 대표가 설립한 스마트팩토리 솔루션 제공 기업
- 고가의 설비 도입 없이, 공정 효율성을 높일 수 있는 것이 장점으로, 생산 횟수, 가동 시간, 부하율 등의 데이터를 수집해 불량률을 줄이고 효율성 개선
- 현재 약 140여곳의 고객사 확보했으며, 상장 후 해외 시장 진출에 나설 계획
- 한편 투자사인 크라우드웍스와 AI 솔루션 공동 개발 진행 중으로, 혁신적인 제조업 디지털화에 나설 계획

■ Pre IPO 투자 유치

- 이번 투자는 아주IB투자, 파트너스인베스트먼트, 스탤리온파트너스, 크라우드웍스, 이앤인베스트먼트, CJ인베스트먼트, 다날투자파트너스, 수인베스트먼트캐피탈 등이 참여. 누적 투자 약 292억원 달성
- 이번 라운드의 투자 전 기업가치는 550억원(언론 보도상)으로, 25년 하반기 코스닥 시장 상장 목표 (상장 주관사: KB증권)

(2025년 1월 17일 공표완료)

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롯데렌탈 '24년 3분기 실적 Q&A

이창희비상장/모빌리티

안녕하세요. 삼성증권 리서치센터 비상장 & 모빌리티 담당 이창희입니다. 롯데렌탈 2024년 3분기 실적 Q&A 공유드리도록 하겠습니다.

1. 3분기 컨센서스 하회한 이유

- 렌탈 사업 강화는 잘 이루어 지고 있으나, 카셰어링 회복 늦어지는 모습
- 연초 3분기 내에 카셰어링 BEP 달성 전망했으나, 이번 분기 30~40억원 손실
- 카셰어링 수익 하락이 영업이익 가이던스 차이의 원인

1. B2C 중고차 매매 플랫폼 마진율 전망
   - 초기에는 신규 매물을 직접 매입하지 않고, 가지고 있는 중고 차량을 매물로 사용. 향후 매입해서 판매할 수 있는 구조를 구축할 계획
   - 자사 물량의 경우, 수익률이 높을 것이나 소매 유통 개시할 시, 전체 수익률은 하락할 전망
   - 수익률 방어를 위해 렌탈 본업의 매출 성장에 집중할 계획

2. 금리에 따른 당사 이자비용 변동
   - 금리 0.5% 인하 시, 3년간 감소하는 이자비용은 330억원 수준 (연평균 108억원, 차액금 평균 만기 3년, 분할상환 방식)
   - 만기에 가까워질 수록 이자 비용 절감 효과가 더 크게 나타나는 구조

3. 중고차 렌탈은 '24년 1월 월 1,000대 돌파 이후, 가파르게 상승하지는 못하는 모습
   - 1,000대 수치는 플랫폼에 등재되는 중고차 렌탈 물량과 비슷한 수준
   - 1달 안에 1,000대의 차량을 중고차 렌탈로 판매하고 있는 상황
   - 물량 확대를 위해 9월, 10월 부터는 9~10만km 주행 차량에 대해서도 중고차 렌탈 상품 전환을 위한 테스트 진행 중
   - '25년부터는 10만km 주행 차량까지 상품화할 계획
   - 하지만 대수를 늘리기 위해서는 자사 차량만으로는 중고차 렌탈을 급격하게 늘리기는 어려운 상황
   - 물량 확대는 향후 중고차 플랫폼 소매 사업을 통해 차량 매입을 확대해갈 계획
   - 매입한 중고 차량을 중고차 렌탈 혹은 소매로 나누어서 판매 예정

4. 중고차 매입 실시 후의 변화
   - 매입 개시 시, 현재 중고차 렌탈 차량 등재 대수 및 매각 대수 2배 이상 성장 전망
   - 현재 등재되는 현재의 월 1,000대 물량은 선별적으로 차량을 등재한 것으로 향후 물량 늘어날 업사이드 존재

5. 4분기 가이던스가 공격적인 것으로 생각. 어떻게 달성 가능한지?
   - 장기 렌터카 순증 진행 중. '23년에는 순증 규모가 (-) 였으나, '24년부터 (+) 전환 후, 지속적으로 증가
   - '24년 10월에는 순증 기준 최고 규모 기록하며, 오토렌탈이 큰 폭으로 성장 가능할 것

6. Gcar 흑자 전환 시점
   - Gcar는 30대 이상을 타겟으로 새로운 차종, 새로운 브랜드로 리브랜딩 진행 중
   - 분기 기준으로는 '25년 2~3분기 내 흑자전환 목표

7. 싱가폴 NDR 후기
   - 해외 투자자들은 단기 실적보다 장기적 실적에 관심을 갖는 모습 ('25,'26년의 변화에 주목)
   - 주주환원 및 밸류업 프로그램에 대해 국내 투자자들 대비 관심이 높음
   - 또한 렌탈 사업을 처음 접하는 경우도 많았으며, 동사의 중고차 B2C 사업에 대한 관심도 높은편

(2024년 11월 5일 공표완료)

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투자 한파 극복한 자율주행 스타트업, '라이드플럭스'

이창희비상장/모빌리티

260억원 규모 시리즈 B 투자 유치

안녕하세요. 삼성증권 리서치센터 비상장 & 모빌리티 담당 이창희입니다. 자율주행 솔루션 기업, '라이드플럭스'가 260억원 규모의 투자 유치에 성공했습니다.

■ '라이드플럭스' 기업 개요

- 2018년 MIT 기계공학 박사 출신으로 LG전자에서 ADAS 책임연구원을 맡았던 박중희 대표가 설립
- 제주공항과 쏘카스테이션을 잇는 자율주행 서비스 론칭 후, 설립 2년 만에 제주도 실시간 자율주행 셔틀 서비스 진행
- 이외 정부세종청사 순환형 셔트 서비스, 왕복 116km 최장 거리에 달하는 자율주행 대중교통 서비스(제주시청-서귀포제1청사) 개시하며, 기술력 입증
- 동사는 향후 제주 외 서울 상암, 부산 오시리아 등으로 서비스 확대와 화물 운송 시장에 진출할 계획
- 현재 25톤 자율주행 트럭 개발 진행 중으로, 군산항-전주물류센터 구간에서 운행될 예정

■ 260억원 시리즈 B 투자 유치

- 이번 투자는 260억원 규모로 유안타인베스트먼트, 한국투자파트너스, 뮤렉스파트너스, IBK기업은행, 아이엠투자파트너스, 프렌드투자파트너스, 한국투자증권, 엔베스터가 참여. 누적 투자 552억원 달성
- 동사는 이번 투자금을 인재 확보 및 화물 시장 등 사업 확장에 사용할 계획

최근의 어려운 시장 환경 속에서도 투자 유치에 성공하며 완전자율주행 기술의 시장성을 입증하고 국내 최고 자율주행 기업으로 성장하는 '라이드플럭스'의 향후 행보가 주목됩니다.

(2024년 11월 5일 공표완료)

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항암 부작용 모니터링 솔루션, '올라운드닥터스'

70억원 시리즈 A 투자 유치

안녕하세요. 삼성증권 리서치센터 비상장 & 모빌리티 담당 이창희입니다. 임상시험 데이터 수집 솔루션과 항암제 순응도 모니터링 디지털 의료기기 개발사, '올라운드닥터스'가 70억원 규모의 투자 유치에 성공했습니다.

■ '올라운드닥터스' 기업개요

- 2021년 소화기내과 전문의 곽성동 대표 등 의료 전문가와 네오위즈, 카카오 등 IT 출신 전문가가 함께 설립
- (1) 임상시험 데이터 수집 서비스, '캔모어 피알오(CANMORE PRO)'와 (2) 환자 스스로 항암제 부작용 관리가 가능한 디지털 치료기기, '캔모어(CANMORE)' 제공
- 캔모어 피알오는 항암제 임상시험 중 환자가 기록한 부작용 증상을 의료진에게 실시간으로 전달 가능한 솔루션
- '24년 4월 글로벌 제약 기업인, '다이치산쿄'와 '아스트라제네카'가 개발한 항암제인 '엔허투' 임상을 위해 연세암병원 등 국내 10여개의 대학 병원에 솔루션 제공하며 본격적인 상용화 진행
- 캔모어는 환자용 자가보고 플랫폼으로 항암제 투약 반응 보고를 통해 항암제 부작용을 조기 발견하고 치료하도록 돕는 솔루션
- '23년 12월 식약처로부터 '의료기기 제조 및 품질관리 기준 적합' 인증을 받았으며, 현재 국내 40여명의 종양내과 전문의 및 기관과의 협력을 통해 임상시험 준비 중

■ 70억원 시리즈 A 투자 유치

- 이번 투자는 70억원 규모로 에이온인베스트먼트, UTC인베스트먼트, 퓨처플레이, 한국투자파트너스, KB인베스트먼트가 참여. 누적 투자 100억원 이상 기록
- 동사는 이번 투자를 계기로 일본 최대 CRO(임상시험 수탁기관) 기업과 협력을 통해 일본 시장 진출에 나설 계획

최근 어려운 시장 환경 속에서도 투자유치에 성공하며 암환자를 위한 디지털 의료 기기 개발로 환자의 효과적인 항암 치료를 돕는 '올라운드닥터스'의 향후 행보가 주목됩니다.

(2024년 8월 7일 공표완료)

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롯데렌탈 2024년 2분기 실적 Q&A

이창희비상장/모빌리티

안녕하세요. 삼성증권 리서치센터 비상장 & 모빌리티 담당 이창희입니다. 롯데렌탈 2024년 2분기 실적 Q&A 공유드리도록 하겠습니다.

1. 6월 매출이 의미있게 증가했는데 향후에도 지속 가능한지?

- 렌탈 이후 연장 혹은 재계약을 하는 리텐션율이 높아지면서 실적 개선 효과가 있었음
- 하반기에는 50%가 넘는 리텐션율이 나올 수 있고, 3분기에는 만기되는 중고차 렌탈 차량에 대한 매각이 진행될 예정으로 지속 성장 가능할 것이라 판단

1. 카쉐어링 적자가 빨리 해소되지 않는 모습인데 향후 계획은?

- '24년 하반기 BEP 달성을 통해 이익 전환 하려고 했으나, 계획 대비 늦어지는 상황
- 하지만 하반기에 그린카를 'GCAR'로 브랜드명 변경하며, 리뉴얼하고 렌터카와 연계해 서비스 제공할 계획

1. 카셰어링 차량 대수가 7,600대로 감소한 것 같은데 향후 차량 운영 계획은?

- 상반기에는 주력 차종이 아닌 차량에 대한 매각 작업 진행.
- 향후에는 변화되는 브랜드명과 맞는 차종에 대한 차량 대수를 늘리면서, 8천대까지 확대할 계획

1. 9월 미국 금리 인하를 계기로 한국은행도 금리 인하 검토 중. 이러한 금리 인하에 따른 금융비용 개선과 당기순이익의 영향은?

- 현재 차입금 4조 2천억원 수준이 유지된다는 가정 하에 1% 기준 금리 하락시, 3년간 600억원 정도의 금융비용 감소할 것
- 결국 3년간 당기순이익의 증가 정도는 600억원 증가하는 것으로 추정

1. B2C 중고차 사업의 중고차 물량 확보 현황과 BEP 시점은?

- 자체적으로 26만대 차량 확보하고 있으며, 매년 3~4천 대의 만기 도래 차량 보유
- 해당 차량을 향후 렌탈, 도매, 소매로 나누어 판매할 계획
- 플랫폼 보완 비용 외에 추가적으로 드는 비용은 기존 인프라를 활용할 수 있기 때문에 없을 것으로 예상
- 따라서 비즈니스 개시 후, 바로 BEP 달성이 가능한 상황

1. 수입차 물량을 개인으로부터 수급해 B2C를 한다면 타중고차플랫폼 또는 수입차 인증 중고 대비 경쟁력이 있는지?

- 리스 및 캐피탈의 차량은 수입차 비중이 높기 때문에 해당 기업으부터 수입차량을 확보할 계획
- 또한 보증이 되어있는 차량이 많이 때문에, 충분히 경쟁력 가질 수 있다고 판단

(2024년 8월 6일 공표완료)

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[우버 2Q24 실적 Review]

모빌리티 부문 거래액 증가

안녕하세요. 삼성증권 리서치센터 비상장 & 모빌리티 담당 이창희입니다. 우버 2Q24 Review 리포트 작성했습니다. 해당 내용 공유해드리겠습니다.

ㆍ 2분기 거래액 399.5억 달러, 매출액 107억 달러, 조정 EBITDA 15.7억 달러, 순이익 10.1억 달러 기록. 거래액 시장 컨센서스 상회하며, 주가 상승 마감
ㆍ 주요 포인트는 모빌리티 및 딜리버리 부문 수요 성장에 따른 실적 개선

■ 모빌리티

- 총 거래액 205.5억 달러(YoY +27%, 환율변동 제외), 매출액 61.3억 달러 (YoY +27%) 기록
- 지난 1분기 거래액이 감소하며 모빌리티 부문 수요 성장에 대한 우려 있었으나, 높은 거래 실적 기록하며 우려 감소
- Take rate(수수료율)은 29.8%로 전년 동기 29.3% 대비 상승. 조정 EBITDA는 15.6억 달러 기록

■ 딜리버리

- 총 거래액 181.2억 달러(YoY +17%), 매출액 32.9억 달러(YoY +18%) 기록
- 수수료율은 18.2%로 23년 2분기 19.6% 대비 하락. 일부 지역의 회계처리 변경과 마케팅 비용 증가가 원인
- 조정 EBITDA 5.8억 달러로 광고 수입 증가와 매출 규모 확대에 따른 레버지로 효과로 개선세 지속

■ 화물

- 매출액 12.7억 달러 (YoY -1%), 조정 EBITDA는 0.12억 달러 손실
- 화물 시장 수요 둔화 지속

■ 24년 3분기 가이던스

- 우버는 3분기 실적 가이던스로 총 거래액 402.5억~417.5억 달러
- 조정 EBITDA 15.8억 ~16.8억 달러 제시

자세한 사항은 삼성증권 리서치센터에서 발행한 리포트 참고 부탁드립니다.

[추천] (이창희) 우버 테크놀로지스 (UBER US) - 모빌리티 부문 거래액 증가

(2024년 8월 7일 공표완료)

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통합 업무 관리 플랫폼, '워크앤조이'

20억원 시리즈 A 투자 유치

안녕하세요. 삼성증권 리서치센터 비상장 & 모빌리티 담당 이창희입니다. 초연결 업무 관리 솔루션 '그룹웨어프로'를 제공하는 '워크앤조이'가 투자 유치에 성공했습니다.

■ '워크앤조이' 기업 개요

- 2020년 박영묵 대표가 설립한 기업으로, 인사·재무·결재·근태관리·협업의 기능을 하나로 통합한 플랫폼 '그룹웨어프로' 제공
- '그룹웨어프로'는 구글 워크스페이스, 네이버웍스, MS오피스 365 등 타 제품과의 연동이 용이해, 도입 시 자체 통합 시스템 부재로 파편화돼있던 중소기업의 업무 프로세스를 20% 간소화하고, 비용의 50%를 절감
- 업비트 운영사 두나무, 교보정보통신, 아로마티카 등 20곳 이상의 기업 고객을 유치하며 누적 이용자 10만명 달성
- 최근 기존에 사용하던 ERP 시스템(SAP, 더존 등)과 연동해 데이터를 양방향으로 공유하는 기능을 출시했으며, 향후 급여관리, 자산관리, 인사평가 기능을 추가할 계획

■ 시리즈 A 투자 유치 완료

- 이번 투자는 20억원 규모로 동문파트너즈, 퀀텀벤처스가 참여. 누적 투자액 20억원 이상 기록
- 동사는 이번 투자금으로 전반적인 서비스 고도화 및 서비스 개선에 집중할 예정

최근 어려운 시장 환경 속에서도 투자 유치에 성공하며 통합 관리 플랫폼을 기반으로 업무 효율화를 이뤄가는 '워크앤조이'의 향후 행보가 주목됩니다.

감사합니다!

(2024년 5월 21일 공표완료)

[삼성/이창희] 비상장/모빌리티

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