**중국 자동차 판매를 보자

3월, 전년대비 7% 증가**
코로나 이후 중국 자동차 판매가 꾸준히 증가합니다. 교통수단에 대한 독립성도 소비자에게 어필이 되고 때마침 전기차 교체붐도 불었습니다.

3월 중국 자동차 판매는 169.9만대, 신에너지차 69.8만대(yoy, 28%)를 기록했습니다.

4월부터 이구환신이 시작됩니다. 지난 15년간 폭발적인 자동차 소비로 차량 노후화가 이뤄진 시점이라 올해 폐차회수 수량은 550만대, 이구환신 신차 교체수요는 150만대가 예상됩니다.

올해 승용차 판매 2750만대, 전기차 1천만대 페이스가 이어질 지 주목됩니다.

t.me/jkc123

**Mr Copper, 10% 더 올라간다

BCA call**

원자재 가격이 움직입니다. 구리는 중국 수요가 주로 가격을 움직여왔는데요, BCA는 중국 공급의 타이트 함을 요인으로 구리가격이 10% 더 상승할 것으로 예상했습니다.

글로벌 제조업 PMI도 50을 상회한 요인도 첨부됩니다. Demand pull 이 아닌 Supply squeeze가 유가와 구리가격을 자극하는 국면입니다.

t.me/jkc123

***[삼글황] 귀주모태주 4Q23, 컨센서스 상회

소비 양극화 수혜, 럭셔리는 좋아요***

안녕하세요, 삼성증권 글로벌주식팀 황선명입니다. 중국 소비 대장주, 귀주모태주가 양호한 4Q23 실적을 발표했습니다.

• 레포트: https://bit.ly/4aGZUoz

■ 4Q23 &2023 실적 요약

- 4분기 매출 452.4억 위안(YoY+19.8%), 지배주주 순이익 219억 위안(+19.3%)
- 연간 매출 1,506억 위안(+18%), 지배주주 순이익 747억 위안(+19%)
- 주당 배당금 30.876위안
- 2024년 매출 가이던스 YoY+15% 제시

■ 실적 주요 포인트

① 직접 판매 증가에 따른 가격 인상 효과 지속
② 중국을 대표하는 럭셔리 브랜드, 소비 양극화 수혜
③ 2024년 출고가 20% 인상 모멘텀 기대

■ 중국 소비 대장의 안정적 성장 기대, 외국인 수급도 돌아오겠죠

- 12M Forward P/E 23.6배(Factset, 5년 평균 33)로 밸류에이션 부담 낮음

올해 대외적으로 소비 부양 정책 및 소비 양극화 수혜, 대내적으로 가격 인상에 따른 실적 성장이 예상됩니다. 더불어 증시 턴어라운드에 따른 소비 대장주의 외국인 수급 개선도 기대해 봅니다. 감사합니다.

(2024/4/3 공표자료)

**시진핑 주석의 과제

경기와 증시의 전환점 만들기**
지난해 시진핑 주석은 3번째 임기를 시작했습니다. 장기집권과 함께 정책적 리스크가 대두되는 상황입니다. 후계자가 없고 경쟁계파도 없습니다. 금융시장은 공동부유와 민간기업 규제에서 "시장 자본주의" 메커니즘이 약해지고 민간경제와 혁신, 성장동력 약화를 우려합니다.

중국 현지 애널리스트와의 대화에서 지난해는 시진핑 주석이 외교(브릭스, 러시아, 중동/아세안 신흥국 결합)에 집중했다면 올해는 경제임은 분명하다고 잘라 말했습니다. 위기가 닥쳤고 민심 이반이 심각하기 때문입니다.

리창 총리의 역할이 약해졌고 시진핑 주석은 올해 경기를 회복시키고 증시를 안정화시키는 최대과제를 안게 되었습니다.

소비/부동산 회복과 증시 안정화 대책이 나오는 이유입니다. 올해는 중국 경제 구조와 주식시장에 중요한 변곡점이 시작 될 수도 있습니다. 부동산 구조조정과 함께 경기전환이 큰 파동을 동반할 수 있겠습니다. "고통없는 구조재편"은 어렵습니다.

t.me/jkc123

**롬바르드 call

부동산 사막 속에 "회복"**
중국 정부가 제시한 올해 성장률은 5% 내외입니다. 소비부진과 부동산 침체를 감안하면 쉽지 않은 목표입니다.

중국은 올해 경기침체 국면에서 New growth(소비 업그레이드와 첨단제조)보다는
Classic, 투자와 수출을 경기회복 의 경로로 삼을 것으로 예상하는 내용입니다.

t.me/jkc123

***[삼글황] 중국중면 4Q23, 보릿고개

더 이상 나쁠 것도 없다***

안녕하세요, 삼성증권 글로벌주식팀 황선명입니다. 글로벌 면세점 1위인 중국중면의 2023년 실적이 발표되었습니다.

• review: https://bit.ly/4aiorko

■ 4Q23&2023 실적 요약, 아쉬운 한해

- 분기 매출 167억 위안(YoY+10.9%), 지배주주 순이익 15.1억 위안(+274%)
- 2023년 매출 675억 위안(+24%), 지배주주 순이익 67억 위안(+33.5%)
- 배당금 한 주당 1.65위안 지급, 배당성향 51%
- 4분기 순이익 성장률, 공항 수수료 조정 1회성 수익 존재

■ 주요 점검 포인트

① 조용한 국경절, 아쉬운 하반기 실적
- 면세상품 매출 442억 위안(비중 65%), 2019년 수준
- 과세상품 매출 223억 위안(비중 33%), 이커머스 가성비 경쟁 여파 역성장
- 매출총이익률 31.8%, 순이익률 10.8%로 하락

② 하이난 섬/국제공항 면세점, 머나먼 실적 회복 여정
- 2023년 중국 일평균 해외 항공편 수 2019년 대비 65%
- 하이난섬 따이공 규제 및 소비 위축으로 성장 둔화

③ 실적 회복을 위한 노력
- 국제 항공편 정상화 및 국제 여객 회복
- 하이난 매장 확대 및 제품 업그레이드
- 상하이/베이징 국제공항 수수료율 하향 조정

■ 중장기 비즈니스 정상화 속도를 주목

12개월 FWD P/E는 19배(Bloomberg, 5년 평균 35배, 고점 78배)로 밸류에이션 낙폭 과대 구간입니다.

중장기 관점에서 항공 정상화, 하이난 면세점 추가 개점 및 럭셔리 브랜드 입점 등 긍정 모멘텀이 존재합니다.

하지만 당장 올해는 1)중국 경기 둔화, 2)국내 이커머스 가성비 경쟁 심화 등의 리스크가 존재하는 만큼 실적 회복 속도는 느릴 것으로 전망됩니다. 감사합니다.

(2024/3/28 공표자료)

**홍콩 증시 급락, 6천 포인트 넘어설 수 있나? 

오전장 증시 점검**

홍콩 주식시장이 오전장에서 큰 폭으로 하락했습니다. 홍콩H지수는 3.5% 급락한 5,701.4pt를 기록하였고 상해지수는 1.4% 하락한 3,033.8pt로 마무리되었습니다. 

ㅁ 증시 흐름 진단: 일보후퇴

오늘 홍콩 증시 하락 요인은 (1) 위안화 약세와 본토 증시 하락(본토 외국인 58.7억 위안 순매도), (2) 부양정책 약화 우려(인민은행 정책금리 동결), (3) 주요기업 실적부진(물류, 에너지, 부동산)을 들 수 있으나

단기 반등 폭이 컸던 만큼 기술적인 '숨 고르기"의 성격으로 볼 수 있습니다. 1월 홍콩 증시는 펀더멘털 약화와 부동산 부채 리스크 우려가 불거지면서 10.0% 급락하는 패닉 을 보였으나 중국 정부의 적극적인 시장 개입과 부양정책 재개를 통해서 낙폭의 대부분을 만회하는 데 성공했습니다. 

3월 양회에서 긍정적인 경제성장률 목표(5% 내외)가 제시되었지만 경기부양 조합은 "23년 전인대"와 똑같은 수준에 머물러서 시장의 기대를 충족시키지는 못했습니다. 1분기 장세가 마무리되는 국면에서 주식시장은 "정부 정책 강도와 펀더멘털 회복"에 대한 고민이 시작됩니다. 

ㅁ 향후 전망: 기술적 반등의 상단은 6,500pt 예상

우리는 2분기가 중국 본토증시와 홍콩 증시의 향방을 결정짓는 시간이 될 것으로 예상하고 있습니다. 1분기는 중국 최대 정치이벤트 양회가 있어 정부의 정책 대응에 대해서 민감하게 시장이 반응했습니다.

2분기는 중국 정부정책에 따른 경기의 변화와 위험이 더 뚜렷해지는 시기입니다. 인민은행의 통화 완화와 부동산 지원정책에도 불구하고 1분기 주택경기 침체가 더 이어졌습니다.

한계 부동산 개발업체의 부채 위험이 커질 가능성이 높아지고 있습니다. 정부의 정책 대응이 경기 연착륙과 주식시장 방어에 초점을 맞추고 있는데, 정부의 정책수단이 경기를 방어해낸다면 홍콩 증시는 6,500pt(=12개월 Forward P/E 8.0배)까지 반등할 가능성이 있습니다. 인민은행은 좀 더 과감하게 LPR 금리 50bp, 지준율 100bp 이상 인하를 단행해야 합니다. 

문제는 부채 리스크가 확대되는 과정에서 추가적인 경기둔화와 주가하락이 나타나는 시나리오입니다. 중국 정부 내에서 부실 기업 구조조정이 불가피하다는 의견이 제기되고 있습니다. 고통스럽지만 부채위험을 덜어내는 정책이 힘을 얻는다면 2분기부터 주가의 하락파동이 시작될 수 있습니다. (확률 30%)

홍콩 주식시장은 기술적 반등에도 불구하고 증시 출범 이후 최장기 주가 조정 사이클(Bear market)을 통과하고 있습니다. 홍콩 증시가 Bear market에서 벗어날 수 있는 정책 수단은 “강력한 경기부양과 부채 구조조정” 이 두 가지 외에는 없습니다.

우리는 변동성이 큰 증시의 투자대안으로 실적의 안정성과 밸류에이션 매력이 높고 국유기업 개혁의 수혜주 5 종목(차이나모바일/중국통신서비스/곤륜에너지 등)을 제시드린 바 있습니다. 중국 본토와 홍콩H 증시는 아직 울퉁불퉁한 길을 지나가는 중입니다. 

t.me/jkc123

Telegram

[삼성 전종규] 차이나는 투자전략

차이나 전략입니다.

**팀쿡이 중국으로 간 까닭은?

세번 째 방문**
팀쿡이 중국으로 갔습니다.

지난해 중국이 리오프닝을 하자 벌써 세번 째 방문입니다. 아시아 최대 매장 개장(상하이 소재, 뉴욕5번가 플래그십 스토어에 이어 두 번째 규모)에 맞춘 방문인데요,

이번 주말 중국 발전포럼에 맞춰서 개장한다는게 더 맞는것 같습니다. "애플 공급망에서 중국보다 중요한 곳은 없다. "는 팀쿡의 표현에서 중국이 공급과 소비에서 중요합니다.

지난해부터 아이폰의 중국 점유율 하락이 큽니다. 화웨이 2형제와 오포가 격돌하면서 올해 시장점유율 4위까지 하락했습니다.

테슬라와 애플이 미국 전기차와 IT의 자존심인데요, 중국으로서는 테슬라와 애플이 중요한 우군이기도 하고 경쟁관계에도 놓여있어 시장에서의 위상이 주목됩니다.

Apple CEO Opens New Shanghai Store in Show of China Commitment - Apple CEO Opens New Shanghai Store in Show of China Commitment https://www.bloomberg.com/news/articles/2024-03-21/apple-ceo-opens-new-shanghai-store-in-show-of-china-commitment

t.me/jkc123

***[삼글황] 핀둬둬 4Q23, 내가 차이나 가성비다

Temu, Still hungry***

안녕하세요, 삼성증권 글로벌주식팀 황선명입니다. 차이나 가성비 돌풍의 주역, 핀둬둬의 4Q23 실적이 발표되었습니다.

• review : https://bit.ly/43t7yAL

■ 4Q23, 이번에도 서프라이즈

- 4Q 매출 888.8억 위안(YoY+123%), 순이익 233억 위안(+146%)
- 2023 매출 2,476억 위안(YoY+90%), 순이익 600억 위안(YoY+90%)
※ Factset 컨센서스: 연간 매출 2,363억, 순이익 516억 위안

■ 실적 주요 포인트

① 2023년, 가성비에 퀄리티를 더하다
② 광군절 흥행, 구매 고객수 6.2억 명, 구매 건수 2배 증가
③ Temu 글로벌 50개국 진출, 이제 시작일 뿐이다

■ 핀둬둬, 차이나 가성비의 기적

글로벌 가성비 전략 성공에 따른, 엄청난 실적 서프라이즈를 기록했습니다. 핀둬둬의 공격적 마케팅에 대한 우려에 호실적으로 화답했습니다.

국내에서는 작년 광군절 행사를 통해 알리바바, 징동 대비 경쟁력을 입증했습니다. 해외에서도 ‘글로벌 가성비 = Temu’라는 브랜드 인지도를 구축하고 있습니다.

Temu 런칭 후 2023년은 글로벌 50개국에 진출해 기반을 다졌다면, 2024년은 글로벌 수익 강화를 기대할 수 있습니다. 핀둬둬의 성장은 현재 진행형이라는 의미입니다.

안정적 실적 성장 전망 대비, 주가에는 차이나 디스카운트가 반영되어 있습니다. 현재 12개월 FWD P/E는 16.4배로(Factset) 밸류에이션 부담은 낮아졌는데요, 아직 Temu의 탑라인 성장 및 흑자전환 모멘텀이 존재하는 만큼, 중장기 긍정적 관점을 유지합니다. 감사합니다.

(2024/3/21 공표자료)