2/24(월) 채권 모닝 서포터【리서치센터 허정인 연구원】

【US국채: 미 국채 금리 전구간 하락. 부진한 경제지표 및 중국 신규 코로나 발견 보도에 안전선호 강화되며 하락
- 2월 S&P글로벌 서비스업 PMI, (실제: 49.7/예상: 53.0/이전: 52.9)로 컨센 하회 및 25개월 만에 50선 하회. 제조업은 컨센 상회했으나 시장은 서비스업 부진에 초점
- 2월 미시간 소비자신뢰 확정치, (실제: 64.7/예상: 67.8/이전(1월): 71.4)로 예상치 및 이전치 하회
- 2월 미시간 기대인플레 1년/5년~10년 확정치, (실제: 4.3%/예상: 4.3%/이전(1월): 3.3%)/(실제: 3.5%/예상: 3.3%/이전(1월): 3.2%)
- SCMP, 중국 연구진들이 새로운 박쥐 코로나 바이러스를 발견했다고 보도
- 한편 국제유가, -2.9% 하락한 $70.4 기록. 트럼프의 이라크 원유 수출 재개 압박에 하락 】
▣ 2yr 4.2% (-7bp), 5yr 4.27% (-7bp), 10yr 4.43% (-8bp), 30yr 4.68% (-7bp)

【유럽국채】
▣[2Y] 이탈리아 2.39%(-3bp)/스페인 2.32%(-5bp)/프랑스 2.26%(-6bp)/독일 2.11%(-4bp)
▣[10Y] 이탈리아 3.55%(-7bp)/스페인 3.1%(-6bp)/프랑스 3.22%(-5bp)/독일 2.47%(-6bp)

【중국국채】
▣5y 1.58% (+3bp), 10y 1.76% (+4bp)

【US증시: 미 주가지수, 부진한 경제지표에 하락. 주요 종목으로는 모더나, 중국 신규 코로나 발견 소식에 +5.3% 상승 】
▣ DOW 43,428(-1.7%), S&P500 6,013(-1.7%)

【FX/Cmdty: 원/달러환율 전일대비 3.6원 하락한 1,434.3원 마감. 완화적인 베센트 발언 소화하며 하락 】
▣ USD 106.612(+0.2%), EUR 1.0458(-0.4%), JPY 149.27(-0.2%), INR 86.7063(0%), IDR 16,313(-0.2%), BRL 5.7307(+0.5%)
▣ WTI 70.4(-3.0%), GOLD $2,953.20/oz (-0.1%)
▣ 뉴욕 원달러 NDF 1개월 1,433.48원 1개월 스왑포인트 -2.1원 감안 현물환율 1,435.58원(-0.4원)

【KR: 국채금리 전구간 하락. 전일 미 금리 하락, 2월 1~20일 한국 수출 지표 소화하며 일본 금리 흐름 또한 주시. 한국 2월 1~20일 수출 yoy, (실제: 16.0%/이전: -5.1%)로 이전치 상회. 다만 조업일수 고려 일평균 수출은 yoy -2.7%로 감소 】
▣ KOSPI 2,655(+1,0%), 원달러 1,434.3(-3.6, -0.2%)
▣ 국3 2.615% (-1bp), 국5 2.73% (-2bp), 국10 2.852% (-3bp), 국20 2.76% (-2bp)
▣ 통1 2.615% (+0bp), 통2 2.657% (-2bp)
▣ KTB 106.68 (+5틱), LKTB 118.26 (+28틱)

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[다올 의료기기/화장품 박종현/이정우]

★ 피부에 투자하라: 의료 관광 투어 가이드

▶ 의료 관광, 2027년까지 6배 성장

1. 이제 겨우 회복, 한한령의 진짜 수혜
2. 무려 관광객의 10%가 의료 관광을 위해 한국에 온다
3. 평일과 주말 저녁, 주요 상권을 기억하라

▶ 의료 관광, Deep dive

1. 외국인들은 어떻게 피부과를 찾아올까? SNS를 활용하라
2. 수수료 30%짜리 사업이 있다고?
3. 외국인 환자들은 왜 한국을 찾을까?
4. 현직자 인터뷰(통역)
5. 환급도 받아가세요~
6. 의정 파업 장기화로 신규 일반의 개원도 증가세. 해외 진출도?

▶ 투자전략

1. 블록버스터 or 턴어라운드
2. Galderma 45배, 국내 기업 저평가 받을 필요 있을까?

▶ 종목별 투자의견

클래시스(BUY, TP 7.2만원) - 의료 관광 필수 소비재
휴젤(BUY, TP 45만원) - 찐 중국 수혜주
파마리서치(BUY, TP 39만원(상향)) - 디밸류 요소 제거 중
원텍(BUY, TP 1만원(상향)) - 오래 쉬었다
엘앤씨바이오(Not Rated) - 중국과 스킨부스터 시장 진출!

• 보고서 원문 및 컴플라이언스 < https://bit.ly/4i7EXHh >

• 텔레그램 채널 링크 < https://t.me/alexppark >

[보험(Neutral)｜다올 금융 김지원 ☎2184-2306]

▶ 삼성생명(032830): 컨센서스 하회. 일시적 손실 및 비용 반영 효과

▶ 한화생명(088350): 컨센서스 상회. 배당 여력 불확실성 지속 이외에 경상적 지표들은 양호

▶ DB손보(005830): 컨센서스 하회. 손익 안정성 확인 필요, 그러나 신계약 CSM 창출력 긍정적 평가 유지

▶ 현대해상(001450): 컨센서스 상회. 장기보험 중심 비용 환입 가능성 있지만, 여전한 자본 및 배당 불확실성

▶ 보고서 원문 및 Compliance Notice:
삼성생명 < https://buly.kr/1RDqAx0 >
한화생명 < https://buly.kr/2Jnd51W >
DB손보 < https://buly.kr/8IvOQkP >
현대해상 < https://buly.kr/Alk0AC9 >

12/20(금) 채권 모닝 서포터【리서치센터 허정인 연구원】

【US국채: 미 국채 금리 장기물 중심 상승 마감. 전일 매파적인 FOMC 여파 이어지는 가운데 견조한 경제지표 발표 및 다소 약한 국채입찰 수요 소화하며 상승
- 미국 3분기 GDP QoQ SAAR 확정치, (실제: 3.1%/예상: 2.8%/이전: 3.0%(2Q))로 예상치 및 이전치 상회. 발표 직후 금리 변동 제한적이었으나 이후 장기물 위주의 완만한 상승 흐름을 지지
- 미 국채 5년물 TIPS 응찰률 2.10배(이전 6회 평균: 2.50배), 낙찰금리 2.121%(이전: 1.991%), 간접 낙찰률 51.4%(이전: 77.7%)에 220억달러 규모 발행. 다소 약한 수요 확인 】
▣ 2yr 4.32% (-3bp), 5yr 4.42% (+2bp), 10yr 4.56% (+5bp), 30yr 4.74% (+6bp)

【유럽국채】
▣[2Y] 이탈리아 2.39%(0bp)/스페인 2.27%(+3bp)/프랑스 2.25%(+2bp)/독일 2.05%(+2bp)
▣[10Y] 이탈리아 3.48%(+8bp)/스페인 3.01%(+7bp)/프랑스 3.12%(+7bp)/독일 2.31%(+6bp)

【중국국채】
▣5y 1.43% (-2bp), 10y 1.76% (-1bp)

【US증시: 미 주가지수, FOMC의 매파적 금리인하 여파, 3분기 경제성장률 호조에 보합권. 주요 종목으로는 엔비디아, 젠슨황 CEO의 순조로운 GB200 생산 언급에 +1.2% 상승 】
▣ DOW 42,342(0%), S&P500 5,867(-0.1%)

【FX/Cmdty: 원/달러 환율 전일대비 16.4원 상승한 1,451.9원 마감. 매파적인 FOMC 소화하며 상승 】
▣ USD 108.401(+0.3%), EUR 1.0364(+0.1%), JPY 157.43(+1.7%), INR 85.0737(+0.1%), IDR 16,313(+1.3%), BRL 6.1398(-2.4%)
▣ WTI 69.91(-0.9%), GOLD $2,611.20/oz (-1.6%)
▣ 뉴욕 원달러 NDF 1개월 1,444.79원 1개월 스왑포인트 -1.9원 감안 현물환율 1,446.69원(-0.6원)

【KR: 국내 채권금리 전구간 상승 마감. 장중 FOMC 영향 지속, 이 가운데 외인 국채선물 매도가 금리 상승을 주도(외인, 3선 약 20,000계약, 10선 약 15,000계약 순매도). 다만 장중 금리 상승 폭이 추가로 확대되지는 않음. 금리 상단에서 기관의 현물 매수 주문 다량 출회(주로 시중은행), 12월 BoJ 금정위 정책금리 동결 결정 영향 】
▣ KOSPI 2,436(-48,-1.9%), 원달러 1,451.9(16.4, 1.14%)
▣ 국3 2.6% (+6bp), 국5 2.73% (+8bp), 국10 2.81% (+8bp), 국20 2.752% (+4bp)
▣ 통1 2.667% (+2bp), 통2 2.705% (+6bp)
▣ KTB 106.85 (-23틱), LKTB 117.99 (-86틱)

• 당사 코멘트 없이 국내외 언론사 뉴스 및 전자공시자료 등을 인용한 것으로 별도의 승인없이 제공

★ DAOL Daily Morning Brief (12/20)

▶️ 미국증시: Dow (+0.04%), S&P500 (-0.09%), Nasdaq (-0.10%)
미국증시, FOMC의 매파적 금리인하 여파 지속, 예상치 상회한 3분기 경제성장률에 다우 제외 하락 마감
- 트럼프, 부채한도를 없애거나 늘리지 않으면 정부는 셧다운될 것이라고 강조
- 우크라이나 젤렌스키 대통령, 트럼프에게 유럽연합(EU)과 단결해 달라고 촉구
- 푸틴, 러시아 탄도미사일이 미국 미사일 방어 시스템을 어떻게 무너뜨릴 수 있는지 보여주겠다고 경고
- 엔비디아, 젠슨황 CEO의 순조로운 GB200 생산 언급에 +1.2% 상승
- 애플, 중국향 아이폰 AI 탑재 위해 텐센트와 협의 중 소식에 +0.7% 상승
- 마이크론 테크놀로지, 부진한 실적 가이던스 제시에 -16.2% 하락
- S&P500, 유틸리티 +0.5%, 금융 +0.4%, vs 부동산 -1.7%, 소재 -1.1%
- 변동성지수(VIX), 전일 대비 -12.78% 하락한 24.09 기록

♣️ 보고서 원문 및 링크: https://buly.kr/90a2Qja

[Fixed Income / 다올투자증권 채권분석 허정인 ☎ 02-2184-2303]

★12월 FOMC Review: 2025말 3.75% 기존뷰 유지
▶연준, 12월 FOMC 정책금리 25bp 인하(동결 소수의견 확인, 베스 해맥 클리브랜드 연은 총재)
▶점도표 상 인하 경로 수정(시장 예상: 25년 중 3회 인하, 연준: 25년 2회 인하 제시)
▶기자회견 내용 상당히 매파적. 미국 경제가 예상보다 강한 까닭에 물가 안정이 녹록지 않은 점, 물가 상방 리스크가 확대되어 인하 경로를 둔화할 필요를 거론한 점 등이 매파적
▶25년말 3.75% 기존 전망 유지. 1Q25 동결, 2Q25 2회 인하, 3Q25 1회 인하 예상. 불균형적인 포화상태 고용은 지속 가능성이 낮다고 판단

♣ 보고서 원문 및 Compliance Notice : https://tinyurl.com/yktz9xtx

★ DAOL Daily Morning Brief (09/25)

▶미국증시: Dow (+0.20%), S&P500 (+0.25%), Nasdaq (+0.56%)
- 미국증시, 소비심리 부진에도 주요국 경기부양 가능성에 상승
- 게오르기에바 IMF 총재, 연준의 통화 정책 덕분에 미국 경제가 침체 위기는 모면하면서 인플레이션은 둔화하는 연착륙 경로에 있다고 밝힘
- 우에다 BOJ 총재, 금리 결정에 앞서 금융시장과 해외 경제 상황을 지켜보는 데 시간을 할애할 수 있다고 언급
- 보우먼 연준 이사, 25bp의 소수 의견을 낸 것은 50bp 인하가 경제 악화 신호로 읽힐 수 있다는 점 및 추후 인하 속도에 대한 기대감이 커지는 점 등 때문이라고 발언
- 인텔, Xeon 6 및 Gaudi 3 등 AI 칩 발표하며 +1.1% 상승
- 엔비디아, 경기완화와 젠슨 황 매도 완료 소식에 +4.0% 상승
- 비자, 미 법무부가 직불카드 시장 독점 소송 제기하며 -5.5% 하락
- S&P500, 소재 +1.4%, 기술 +0.8% vs 금융 -0.9%, 유틸리티 -0.8%
- 변동성지수(VIX), 전일대비 3.2% 하락한 15.4 기록

♣ 보고서 원문 및 링크: https://parg.co/lmLc

9/25(수) 채권 모닝 서포터【리서치센터 허정인 연구원】

【US국채: 미 국채 금리 단기물 위주 하락 마감. 중국 대규모 경기부양책 발표 영향 받으며 상승했으나 소비자신뢰지수 컨센 하회 확인한 뒤 11월 빅컷 기대감 강화, 상승폭을 되돌리며 하락. 미국 9월 소비자신뢰지수, (실제: 98.7/예상: 104.0/실제: 103.3)으로 예상치 및 이전치 하회. 중국 인민은행, 은행 지준율과 LPR, MLF 등 주요 금리들을 인하해 유동성 공급을 통한 경기 부양을 해나가겠다는 뜻을 밝힘 】
▣ 2yr 3.54% (-5bp), 5yr 3.47% (-4bp), 10yr 3.73% (-2bp), 30yr 4.08% (-1bp)

【유럽국채】
▣[2Y] 이탈리아 2.53%(-6bp)/스페인 2.39%(-6bp)/프랑스 2.33%(-6bp)/독일 2.1%(-5bp)
▣[10Y] 이탈리아 3.48%(-3bp)/스페인 2.94%(-1bp)/프랑스 2.92%(-2bp)/독일 2.15%(-1bp)

【중국국채】
▣5y 1.75% (+4bp), 10y 2.06% (+2bp)

【US증시: 미 주가지수, 소비심리 부진에도 주요국 경기부양 가능성에 상승. 주요 종목으로는 비자, 미 법무부가 직불카드 시장 독점 소송 제기하며 -5.5% 하락 】
▣ DOW 42,208(+0.2%), S&P500 5,733(+0.2%)

【FX/Cmdty: 원/달러 환율 전일 대비 1.0원 하락한 1,334.9원 마감. BoJ 총재 스탠스 재확인하는 가운데 RBA 통화정책결정 소화하며 소폭 하락 】
▣ USD 100.363(-0.5%), EUR 1.118(+0.6%), JPY 143.23(-0.3%), INR 83.6687(+0.1%), IDR 15,187(-0.1%), BRL 5.4556(-1.5%)
▣ WTI 71.56(+1.7%), GOLD $2,677.0/oz (+0.9%)
▣ 뉴욕 원달러 NDF 1개월 1,323.40원 1개월 스왑포인트 -2.35원 감안 현물환율 1,325.75원(-3.5원)

【KR: 한국 금리 전구간 소폭 하락 마감. 국내 주요 인사 발언과 외인 선물 순매수 영향 받으며 하락하는 가운데 RBA 통화정책 결정 소화, 낙폭 소폭 되돌리며 마감. 윤석열 대통령, 전 세계적인 인플레이션에 대응하기 위해 높은 금리를 유지한 통화 정책이 전환점을 맞은 것으로 평가한다고 밝힘. RBA, 기준 금리 동결(4.35%). RBA, 인플레이션 안정 확신 시점까지 긴축적 정책 필요성 언급 】
▣ KOSPI 2,632(+30,+1.2%), 원달러 1,334.9(-1.0, -0.08%)
▣ 국3 2.86% (0bp), 국5 2.91% (+1bp), 국10 3.032% (+1bp), 국20 2.945% (+0bp)
▣ 통1 2.855% (-1bp), 통2 2.915% (-1bp)
▣ KTB 106.23 (0틱), LKTB 117 (-9틱)

• 당사 코멘트 없이 국내외 언론사 뉴스 및 전자공시자료 등을 인용한 것으로 별도의 승인없이 제공

[다올 화장품ㆍ의료기기 박종현/이정우]

★ 화장품 업종 Initiation: Get over the jet lag, 시차 적응 완료!

▶ 과실은 ODM에게로

1. 찬란했던 그날들
2. 이제는 ODM과 인디, 홈뷰티의 시대다
3. 인디브랜드 전성시대
4. 다만, 인디브랜드를 사고 싶은 구간은 짧다
5. CAPA 증설이 곧 실적 개선. 확신을 가지자
6. 이 수요 계속될 수 있을까?
7. Valuation에 대한 고민. 리레이팅이다

▶ Next-K뷰티. 의료기기와 홈뷰티에 주목하라

1. 화장품과 의료기기, 홈뷰티 무엇이 어떻게 다른가?
2. 메디컬 에스테틱 침투율 확대는 지금부터 시작
3. L’Oreal의 Galderma 지분 인수. 의료기기와 화장품의 합종연횡
4. 국내 의료기기 업체들의 화장품 사업 확대
5. GLP-1 나비 효과. 그 수혜는 의료기기
6. 렌즈도 K뷰티다. 클리어가 아닌 컬러로 승부한다

▶ 종목별 투자의견

아모레퍼시픽(BUY, TP 16만원)
코스맥스(BUY, TP 17.5만원)
한국콜마(BUY, TP 10만원)
코스메카코리아(BUY, TP 13만원)_Top Picks
씨앤씨인터내셔널(BUY, TP 13만원)
에이피알(BUY, TP 40만원(상향))_Top Picks

• 보고서 원문 및 컴플라이언스 < https://bit.ly/47Evlj8 >

• 텔레그램 채널 링크 < https://t.me/alexppark >

[Fixed Income / 다올투자증권 채권분석 허정인 ☎ 02-2184-2303]

★ 9월 FOMC Review: 온건해서 더 서늘하다
▶ 미 연준 9월 FOMC 정책금리 50bp 인하(25bp 인하 소수의견 확인, 미셸 보우먼 이사)
▶ 금리 결정 및 점도표 내용, 시장 예상에 부합한 선에서 도비쉬. 내년 말까지 총 8회 인하(2024년 중 100bp•2025년 중 100bp)를 점도표로 제시
▶ 파월 기자회견 내용이 다소 매파적으로 해석. 매파적 발언 이어지는 가운데, 연준 이사의 이례적 소수의견을 재해석하며 장중 금리 상승 재료로 소화
▶ Longer run 상향 조정, 실업률 4.4%를 맥스로 평가한 점도 이례적. 경제의 소프트랜딩을 강하게 시사
▶ 연말까지 남은 두 번의 회의에서 각각 25bp씩 인하를 전망

♣ 보고서 원문 및 Compliance Notice : https://parg.co/lmck