📮 [메리츠 선진국 투자전략 황수욱]
2024.10.4 (금)

ISM 서비스업지수 반등

(자료) https://tinyurl.com/bdee9xkj

ISM 제조업지수는 여전히 위축국면이나, 서비스업지수는 전월대비 3pt 이상 반등하면서 2023년 2월 이후 최고치를 경신했습니다.

업종별 코멘트에서는 금리 인하 효과가 확인되었습니다. 금융/보험 업종에서 금리인하로 자동차 및 주택 관련 대출이 약간 증가하고 있음을 언급했습니다.

다만 주택건설업종에서는 인하 폭이 아직 충분하지 않음을 언급해, 최근 주택건설 관련 주가 급등이 나타났지만 경계해야한다는 저희 견해를 뒷받침하는 내용이 있었습니다.

그리고 제조업뿐만 아니라 서비스업에서도 일부 대선 불확실성이 업황에 영향을 주고 있음이 확인되었습니다. 뒤집어 생각하면 11월 이후 제조업/서비스업 공히 실물경제가 추가 반등할 수 있음을 계속 고려할 필요가 있겠습니다.

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• 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

📮[메리츠증권 투자전략팀 최설화, 황수욱] 2024.10.2(수)

[Meritz Global Catch Mind 10월호: 대선 변동성을 이기는 힘]

- 9월 미국 증시는 월초 소나기 이후 신고가 경신. 주도주인 기술주 반등 + 기술주 외 유틸리티, 산업재 등 섹터에서 신고가 경신하며 전고점보다 온기 확산

- 10월 대선 변동성을 우려하는 게 컨센서스이나, 대선 TV 토론 부재, 기존 공약 고수 + 중도층을 공략하는 온건한 공약 제시 등으로 기대하는 하방 변동성 제한 가능성

- 직전 실적시즌 대비 EPS는 상향되었으나 밸류에이션 부담을 덜어낸 기술주 섹터 최선호. 이외 모멘텀 측면에서 유틸리티, 산업재 섹터 선호 관점 유지

- 예상을 초월한 중국 정책당국의 강력한 경기/부동산/주식시장 부양책에 9월 마지막 5거래일 상해종합지수 20% 폭등 → 기술적 Bull Market 진입

- 국경절 이후 재정, 부동산을 비롯한 추가 부양책 발표 기대가 작동하며 추가 상승 예상. 단 높아진 정책 눈높이를 만족하지 못할 경우 차익실현 매물 출회 염두

- 강력한 부양의지 확인되었으나 정책 실효성에 대한 의구심 잔존해 아직 구조적 상승장으로 판단하기 이름. 중장기 수혜는 소비재 > 전통 시크리컬

(자료) https://tinyurl.com/dk3r758u

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📮[메리츠증권 반도체/디스플레이 김선우]

마이크론 FY4Q24 리뷰 (1) 수요 전망 상향 + 공급 억제

[모바일 수요 저항 속 단기 실적은 HBM이 결정, 향후 ‘Capex cut’이 최대 화두]

- 투자자들이 메모리 산업에 관해 유념해야하는 가장 큰 변화점은, ‘분절화 (fragmented) 시장’으로 변모하고 있다는 점

- 과거 메모리 수요는 B2C (PC, 모바일)이 주로 차지하며 매크로 경기를 그대로 반영하는 수동적 특징을 지님

- 하지만 B2B 수요인 서버, 그리고 그 중 더 선택적 수요가 두드러지는 AI 서버가 DRAM 총 수요의 반 가까이 차지하게 되면서 능동적 시장으로 변모하고 있음

- 쉽게 말해, 과거에는 똑같은 제품 만들어서 똑같은 가격에 팔며, 시장 가격이 선두업체 또는 업황에 따라 동시에 오르고 내렸다면 (=상품 시장), 이젠 좋고 나쁜 제품이 개별 가격을 지니고, 제조사에 의해 선택적인 가격이 책정되는 (=제품 시장) 산업으로 변해 버림

- 이 과정에서 기술적으로는 전공정 (=원가) 경쟁이, 후공정 (=성능과 완성도) 중심 경쟁으로 변해가고 있으며, 이는 보다 아날로그적인 특징을 띄기에 경쟁력의 진보 속도는 더디고 느림

- 제품 경쟁력을 갖춘 제조사는 판가 결정권이 과거와는 다른 능동적 특징을 지니며, 이는 과거와 달리 안정적 실적의 기반으로 작용

- 금일 마이크론의 실적설명회가 다른 제조사들의 소통 방식에도 영향을 줄 것으로 예상됨

- 10월말에 있을 삼성전자와 SK하이닉스 역시, 긍정적 수요 전망 외에도 보수적 공급 의지가 확고히 전달될 것으로 보임

- 특히 마이크론이 주주환원을 위해 꾸준히 FY21~24년에 걸쳐 자사주 매입 (44억달러), 배당 (15억달러)을 해왔음을 감안 시 삼성전자와 SK하이닉스도 최근의 주가 하락 대응 자사주 매입 등이 검토될 수 있는 상황

- 이번 DRAM 업사이클은 수요 개선 대비 제한된 공급 증가 노력에 기반해 2025년까지 이어지는 장기 사이클로 판단됨

- 당사는 지속 2012~14년의 사이클을 강조하고 있음. 당시 2012년 적자를 거쳐온 메모리 공급사들이, 순부채 상황에서 점유율보다는 수익성 위주로 변모하며 장기 호황 사이클이 13년이후 14년까지 이어졌음

- 이번 역시 판매자 우위 시장은 2025년말까지 이어지며 메모리 업체들의 주가 고점은 25년 중반쯤 도출될 가능성이 높아 보임

[긍정적 가이던스 및 전략적 생산 계획]

- 실적 리뷰는 하기 링크의 보고서를 참고 부탁드립니다.

링크: https://vo.la/QPQVqr

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? [메리츠 선진국 투자전략 황수욱]
2024.7.8 (월)

쏠림 ≠ 조정

(자료) https://zrr.kr/wp8K

7/5 기준 S&P500 시총 상위 5개 종목 비중은 30%로 1960년대 이후 최고치입니다. 일각에서 이런 과한 쏠림이 시장 조정으로 이어질 가능성을 우려하는 듯 합니다.

그런데 미국 증시 역사를 보면 쏠림 해소가 지수 조정을 의미하지는 않았습니다. 오히려 지수 상승이 가속화되었습니다.

증시 하락 추세 전환 트리거인 과잉공급(경기침체, 버블 붕괴), 유동성 장에서의 금리와 쏠림 해소는 구분되어야한다고 봅니다.

미국이 주도하는 글로벌 성장산업(AI), 보호무역주의, 미국우선주의에 따른 미국의 성장산업 수혜 독점이라는 큰 그림이 변하지 않는 이상 막연한 mean reversion을 기대하기 보다는 누가 돈을 벌고 있는지 상기할 필요가 있겠습니다.

시총 쏠림 해소는 TOP5 주가 하락보다는 AI 산업 새 수혜주가 등장하며 다른 기업의 주가 상승이 주도할 것으로 생각합니다.

• 메리츠 선진국 전략 개별 텔레그램 링크: https://t.me/soowook_hwang

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