트레이드 데스크(TTD US), 정치 광고는 거들 뿐, CTV가 메인

안녕하세요 삼성증권 글로벌 SW 담당 이영진입니다.

미 대선 TV 토론회를 시작으로 정계의 시계가 바삐 움직이고 있습니다. 정치 광고 지출 전망 또한 상향 조정되었는데요.

Ad Impact의 24년 정치 광고 지출 전망은 기존 102억 달러에서 107억 달러로 상향되었습니다. 세부적으로 이전 전망치 대비 방송(Broadcast) +6%, 케이블 +2%, "CTV +12%"의 상승 폭을 보였네요

6/27일까지 YTD 정치 광고 지출은 3.05억 달러로 20년 사이클에서 지출된 2.54억 대비 19% 높은 수준입니다. 24년 전망치도 20년 지출(90억 달러) 대비 19% 성장을 전망하고 있습니다.

정치 광고 테마 수혜주로 트레이드 데스크가 꼽히고 있습니다. 2016년 이후 관련 플랫폼 지위를 공고히하고 있는데요, 올해도 추가 점유율 성장을 전망했습니다.

다만 정치 광고는 분명한 Tailwind지만 객관적으로 차지하는 비중(지출 비중 Low ~ Mid Single Digit)은 크지 않습니다. 따라서 이것으로만 52주 신고가를 기록하는 것은 아닙니다.

기존 트레이드 데스크 성장을 이끌던 요인인 CTV와 리테일 미디어도 여전히 긍정적입니다.

특히 지난 5월 넷플릭스가 인 하우스 광고 플랫폼 개발에 나서면서 동사 및 구글 DV360와 DSP 파트너십을 체결하기도 했는데요.

CTV 모멘텀은 코드 컷팅 트렌드가 대두되면서부터 주목받았지만 체감되는 수준이 아쉬웠는데요, 최근 여러 파트너십에서 확인되듯 애드테크를 활용하려는 의지도 높아지고 있습니다.

또한 OTT 산업 내 광고 요금제의 본격 수익화 트렌드와 함께 CTV 산업에 추가 성장 동력이 생겨나는 상황입니다.

TTD도 1Q 실적에서 CTV 사업에 대해 규모가 커졌음에도 가장 빠르게 성장하는 채널이라는 점을 강조했습니다.

TTD의 12M FWD PER은 61배(Factset)입니다. 22년 6월 이후 평균 58.4배 대비는 높은 수준인데요, 하지만 동 기간 고점 68.8배 대비 11% 할인되어 있습니다. 

여름부터 11월까지 증가하는 정치 광고 지출과 함께 메인 성장 동력의 강화는 52주가 아닌 역대 고점(21년 11월)에 도전할 기회를 부여할 것입니다

(2024/7/5 공표자료)

글로벌 SW, 달라진 것은 있나요?

안녕하세요 삼성증권 글로벌 SW 담당 이영진입니다.

아쉬운 대형 SaaS 기업 실적 이후 부진하던 SW 섹터는 미니 로테이션 흐름과 함께 긍정적 퍼포먼스를 보이고 있습니다.

IGV(소프트웨어 ETF) 6월 수익률은 +11%로 SOX(+7%)를 상회했는데요, 1월 이후 처음 경험한 아웃퍼폼입니다.

다만 뚜렷하게 보이는 긍정적 재료는 부재합니다. SW 섹터 발목을 잡고 있는 매크로 이슈도 아직 해소되지 않았고, AI 관련 수혜 기대감에서도 진전된 것은 없습니다.

최근 랠리를 이끈 것은 AI 테마에 투자하려는 상당한 자금 수요 존재에도 불구, 단기 HW 랠리에 따른 부담이 만들어낸 수급이 기반이 되었다고 생각해 볼 수 있습니다.

SW는 다른 테크 업종 대비 과매도 느낌이 있었으니까요. IGV의 YTD 수익률은 8.3%로 SOX(+36.4%) 및 나스닥(+21.2%) 대비 여전히 부진한 모습입니다.

액센츄어(ACN) 실적에서 확인한 생성 AI 모멘텀도 영향을 미쳤을 것 입니다. F3Q24 분기 생성 AI booking이 9억 달러로 YTD 20억 달러(5억 + 6억 + 9억 달러)를 돌파했으며, 매출 인식 규모는 5억 달러라고 코멘트했습니다.

SW가 곧 바로 수혜를 보겠다고 보기는 어렵지만, 엔터프라이즈 고객의 AI 활용 의지는 높은 수준이라는 해석이 가능하지요

금리도 결국에는 낮아진다는 베팅도 일부 존재할 것입니다.

섹터 분위기가 최악을 벗어난다면 센티먼트 요인을 기반으로 한 단기 트레이딩 기회가 될 수 있습니다.

어느새 다시 7월이 되었고 실적 시즌에 돌입하게 됩니다. 실적 시즌 초반을 담당하는 SAP, 서비스나우와 7월 말 빅테크 하이퍼스케일러 실적이 다시금 섹터의 나침반이 되어 줄 것입니다.

2분기 실적에서 드라마틱한 반전을 기대하지는 않지만, IT 지출 개선과 생성 AI 수혜 트렌드는 눌려 있는 주가에 탄력성을 부여할 수 있습니다.

추가 업데이트해 드리겠습니다.

(2024/7/4 공표자료)

[삼성 이영진] 글로벌 SW 헤드라인 (24/7/4)

■ 세일즈포스, xLAM-1B 모델 공개. 파라미터 수는 적지만 대형 모델을 상회하는 효율성 추구

■ 제프 베조스, 50억 달러 규모의 아마존 주식 매도 계획

■ 아마존, 산업용 보안 로봇 Astro 사업 런칭 7개월만에 철수

■ 챗GPT Mac용 앱 보안 업데이트. 로컬에 저장되는 대화를 암호화

■ 메타 스레드 월 유저 1.75억 명 돌파. 광고를 통한 수익화 가능성

■ 메타, 텍스트 명령어로 고품질 3D 에셋을 생성하는 AI 도구 3D젠 공개

■ 클라우드플레어, 웹 상의 데이터 수집 AI 봇 차단 툴 무료 공개

■ AI 코딩 스타트업 매직 AI(Magic AI) 15억 달러 밸류로 2억 달러 자금 조달 논의 보도

감사합니다.

데이터도그(DDOG US), DASH 2024 - 옵저버빌리티 최강자의 진가를 보여줄 때

안녕하세요 삼성증권 글로벌 SW 담당 이영진입니다.

데이터도그는 DASH 컨퍼런스를 통해 다양한 제품을 선보였는데요, 단기 AI SW에 대한 관심도 상승과 함께 긍정적 주가 흐름을 보여주고 있습니다.

■ 주요 제품 업데이트

: LLM Observability(GA) - LLM 어플리케이션의 효율적 모니터링 및 개선 지원. 개발 단계에서 빠르게 어플리케이션 디플로이 가능

: Log Workspaces(베타) - 복잡한 쿼리 처리 및 로그 검색 기능 강화. 로그, 타 데이터셋, SaaS를 연결해 인사이트 추출

: Kubernetes Autoscailing(베타) - 자동으로 리소스를 최적화해 컴퓨팅 및 클라우드에서 낭비되는 자원 최소화

: Live Debugger(베타) - 개발자가 코딩 에러를 지연 없이 IDE(통합개발환경)에서 확인하고 대응

: Open Telemetry Collector(베타) - 데이터도그 에이전트와 OTel(오픈텔레메트리) Collector 통합. OTel은 벤더 중립형 오픈소스 옵저버빌리티 솔루션

: On-Call(베타) - 개발 관련 모니터링, 보고, 대응을 하나의 플랫폼에 통합 제공

이 외에 클라우드 보안 내 데이터 및 코드 분야 솔루션 강화를 통해 개발 환경을 지원하는 보안 분야 업데이트와 AI 기반으로 옵저버빌리티 및 보안 관련 질문에 대응하는 챗 봇 Bits AI 업그레이드도 진행했습니다.

지난 분기 실적(5월 초)에서 하이퍼스케일러 실적과 단기 1:1 연관 관계가 아니라는 코멘트로 실망감이 대두되었지만, 실적 자체는 긍정적이었습니다.

1Q 기존 고객 사용량 증가는 4Q보다 높은 수준이었고, 최적화 활동 강도도 축소되었는데요, 3월 사용량은 1,2월보다 높은 수준이며, 4월 사용량 트렌드도 전년 동기와 비교해 QoQ 성장 가속화 기대감을 부여할 수 있었습니다.

다만 소프트웨어 섹터 전반에 대두된 부정적 흐름을 거스르는 수준이 아닌 것이 아쉬운 부분인데요

스스로의 성장 스토리가 중요한 상황에서 이번 업데이트를 통해 옵저버빌리티 분야 내 경쟁력을 증명했다고 판단합니다.

주가 기준 2월 고점까지 7% 남았지만, 실적 개선을 통해 밸류에이션 업사이드는 12M FWD P/FCF(Factset) 55.1배로 2월 66배까지 20%가 남아있습니다.

(2024/6/28 공표자료)

팔란티어는 이제 우주로 - 연이은 파트너십 발표

안녕하세요 삼성증권이 글로벌 SW 담당 이영진입니다.

팔란티어 테크놀로지(PLTR)의 파트너십 영역이 우주로 확장되고 있습니다.

지난주 Starlab Space(스타랩 스페이스)과 파트너십에 이어 스타랩의 모회사격인 Voyager Space(보이저 스페이스)와는 2월 체결한 MOU에서 4개월 만에 확장된 정식 계약을 체결했는데요

우선 관련 산업 배경을 살펴보면 2030년 운영 수명을 다하는 국제우주정거장(ISS)를 대신해 여러 민간 우주정거장 프로젝트가 진행되고 있습니다. NASA 차원의 자금 지원도 이어지고 있는데요

대표적인 프로젝트가 블루 오리진의 Orbital Reef(오비탈 리프)와 보이저 스페이스, 에어버스, 미츠비씨, MDA 스페이스 컨소시엄의 Starlab Project(스타랩 프로젝트)입니다.

앞서 파트너십을 체결한 스타랩 스페이스가 스타랩 프로젝트를 담당하는 기업입니다.

세부 파트너십 내용을 살펴보면, 스타랩 파트너십을 통해 팔란티어는 상업용 우주정거장의 데이터 관리 소프트웨어를 독점 공급하게 됩니다.

디지털 트윈 및 AI 기술을 통해 우주정거장 운영을 최적화 뿐 아니라 자원 할당, 임무 계획, 유지 보수 등에서 효율성을 창출하는 것이 목표입니다.

쉽게 생각해 팔란티어의 AI 솔루션이 우주 정거장 관리 및 운영 방법을 혁신하기 위한 역할을 담당하는 것입니다.

보이저 스페이스 파트너십은 더욱 확장된 분야를 커버합니다. 팔란티어 AI 솔루션을 보이저의 방위 및 상업 분야에 통합하는 것이 골자입니다.

보이저가 진행하는 사업 분야 내 통신, 군사 연구 및 개발, 우주 연구 등 영역에 활용되는 것인데요

페이로드(수송 중량) 관리 시스템, 고체 연료 추진기의 비행 데이터 최적화 등의 활용 예시를 기대할 수 있습니다.

우주 산업은 미지의 영역 같지만 우리의 삶에도 성큼 다가온 상황입니다. 다수의 파트너십을 통해 팔란티어 입장에서는 일종의 네트워크 효과도 기대할 수 있습니다.

우주 산업 관련해 매력적 투자처가 비상장사로 존재하는 아쉬움을 소프트웨어 측면을 담당하는 팔란티어를 통해 누려볼 수 있다고 판단합니다.

최근 여러 파트너십 발표와 AI 테마 내 HW → SW로 단기 자금 움직임은 전고점 돌파 기대감을 불어 넣고 있습니다.

(2024/6/28 공표자료)

[삼성 이영진] 글로벌 SW 헤드라인 (24/6/28)

■ 구글, 오픈소스 모델 Gemma 2 출시. 27B 모델 외 9B 모델도 포함

■ 구글, Gemini 1.5 Flash 모델과 2백만 토큰을 지원하는 Pro 모델 정식 출시

■ 구글, 이미지 생성 모델 Imagen 3를 Vertex AI를 통해 제공

■ 구글 번역, 110개 언어 추가(6.14억 명)로 총 243개 언어 지원. PAML 2 AI 모델 활용

■ 유튜브, 음원 생성 AI 모델 활용 목적으로 주요 음반사와 협의

■ 구글, 무디스, MSCI, 톰슨 로이터 등과 협력을 통해 Vertex AI에서 개발자들에게 양질의 데이터 제공 계획

■ 오픈AI, GPT-4 모델 기반으로 챗GPT 답변 오류를 탐지하고, 인간의 리뷰 정확도를 높혀 궁극적으로 RLHF 라벨링을 통합하려는 목적의 모델 CriticGPT 공개

■ 오픈AI, Time 지와 콘텐츠 파트너십 발표

■ 오픈AI가 AI 모델 제공을 통해 벌어들인 매출이 마이크로소프트가 동일 사업을 통해 벌어들인 규모보다 크다는 보도

■ 팔란티어, 우주 탐사 기업 Voyager Space과 AI 툴 활용 관련 파트너십 발표

■ 앤드류 응 교수의 AI 펀드 1.2억 달러 자금 조달 계획

■ Character AI, 유저가 AI 아바타와 대화할 수 있는 calls 기능 도입

■ 메타, 인스타그램에서 유저 생성 AI 챗 봇 테스팅

감사합니다.

새로운 SOTA 모델 등장 - 앤스로픽, Claude 3.5 Sonnet 공개

안녕하세요 삼성증권 글로벌 SW 담당 이영진입니다.

아마존과 구글의 투자로 주목받은 프론티어 AI 모델 스타트업 앤스로픽(비상장)이 새로운 모델 Claude 3.5 Sonnet을 공개했습니다.

오픈AI GPT-4o가 차지했던 최고 모델(SOTA) 지위를 한 달여만에 탈환했는데요, 지난 3월 Claude 3.0 시리즈를 공개한 것을 고려하면 발전 속도가 가파릅니다.

벤치마크 상에서 MATH 분야를 제외하고 모두 GPT-4o를 상회했고, 데이터 오염 이슈가 제한적인 Perplexity 내부 벤치마크 점수는 8.9로 GPT-4o(8.77)과 3 Opus(8.61)을 상회했습니다.

3.5 Sonnet은 뉘앙스와 복잡한 지시를 더 잘 이해할 뿐 아니라(유머도 이해), Vision 능력도 상당한 개선을 달성했는데요,

내부 에이전트 코딩 평가에서 64% 문제를 해결해 3 Opus의 38% 수치 대비 큰 폭으로 개선되었습니다. 3 Opus와 비교하면 속도는 2배이지만, 가격은 1/5에 불과하네요

멀티 모달리티와 최적화에 중점을 두고 B2C 영역을 노리는 GPT-4o와 달리 앤스로픽은 기업 고객을 우선순위로 삼았습니다.

아직 기능의 소구력이 낮다고 판단해 보이스 기능을 탑재하지 않았으며, 챗 봇에서 형성된 콘텐츠에 대한 실시간 상호작용을 지원하는 팀 단위 협업 툴 기능인 Artifacts를 추가했습니다.

강력한 모델의 비용을 부담할 수 있는 것은 소비자보다는 기업이기 때문에 앤스로픽의 전략도 타당한 측면이 있습니다. 

자체 앱 및 API 뿐 아니라 아마존 베드록과 구글 클라우드버텍스 AI를 통해서도 서비스됩니다. 개선된 AI 모델을 활용하려는 시도는 자연스럽게 클라우드 모멘텀으로 이어질 수 있겠지요

Claude는 Opus, Sonnet, Haiku로 구성되어있는데요, 3.5 Opus와 Haiku는 올해 연말 공개 예정이라 언급했습니다. 이미 3.5 Sonnet이 3 Opus를 상회하는 상황에서 3.5 Opus 성능에 대한 기대감도 더욱 높아질 수 밖에 없습니다.

SOTA 모델 경쟁에서 다시 한 방 먹은 오픈AI의 반격은 언제 확인할 수 있을까요? 추가 업데이트해 드리겠습니다.

(2024/6/21 공표자료)

[삼성 이영진] 글로벌 SW 헤드라인 (24/6/21)

■ 앤스로픽, Claude 3.5 Sonnet 공개. GPT-4o를 상회하는 벤치마크 결과. Claude 3 Opus 대비 속도는 2배, 비용은 1/5

■ 오라클, 스페인에 AI 및 클라우드 컴퓨팅 관련 향후 10년간 10억 달러 투자

■ 오라클, Azure 클라우드에 Autonomous 데이터베이스 기능 정식 공개(GA)

■ 아마존, 셀러를 위한 생성 AI 기반 툴을 유럽지역으로 확대

■ 팔란티어, Starlab Space와 ARPA-Health(2년 1,900만 달러)와 전략적 파트너십 체결

■ FTC, IBM의 HashiCorp 인수 딜 검토 예정

■ 유튜브, VPN을 활용해 타국의 낮은 구독 플랜을 활용한 프리미엄 유저 계정 제한

■ 오디오 스타트업 Pocket PM과 일레븐랩스, 스크립트를 오디오 콘텐츠로 전환하는 기술 관련 협력

감사합니다.

[반.전] 엔비디아: 왕관을 쓰려는 자, 그 무게를 견뎌라!

안녕하세요. 삼성증권 문준호의 ‘반도체를 전하다’입니다.

엔비디아 관련 문의가 많으십니다.

전 세계 시가총액 1위라는 상징성이 크기도 하고, 마이크로소프트/애플까지 제치는 건 조금은 선 넘은 것(?) 아니냐 하실 수도 있습니다.

그리고 엔비디아 펀더멘털이 좋다는 것은 다 알아도 주식 투자는 또 다른 얘기지요.

특히 지난 달까지는 아직 valuation이 역사적 평균 보다도 낮다고 정당화 가능했지만, 이제는 안 됩니다 (현재 12개월 forward P/E 45배 vs 5년 평균 40배; FactSet).

그래서 이번에 주가 catalyst 요인과 risk 요인을 조금은 길게 풀어보겠습니다.

■ Catalyst

1) Blackwell 성과: 사실 지금 주가는 전부 신제품 기대감 하나로 움직입니다. 추가 상승을 야기하려면, 신제품의 실적이 '기대했던 것보다도' 더 좋아야 할 것입니다.

2) 수직계열화 전략: Blackwell의 또다른 스토리는 서버랙(NVL 36/72)입니다. 아예 랙 단위까지 수직계열화 함으로써, 쉽게 말해 인텔(CPU)과 아리스타(네트워킹)의 잠재적 가치까지 엔비디아가 흡수하는 것입니다.

3) 수익성: 최근 젠슨 황이 TSMC의 가격 인상에 대해 공감한다고 했지요. 하지만 TSMC의 가격 인상 = 엔비디아의 수익성 축소일텐데, 엔비디아 내부적으로는 수익성에 대한 자신감이 얼마나 대단한 걸까요?

■ Risk

1) 빅테크의 CAPEX 상향 종료: 엔비디아는 더 가져올 점유율도 없습니다. 그저 AI 투자가 늘어나냐, 줄어드냐 하나만 중요합니다. 만약 다음 어닝 시즌에 hyperscaler들이 CAPEX를 '또' 늘린다고 하지 않으면, 엔비디아가 '더' 늘어날 게 없다고 해석될 수도 있습니다.

2) AI 서비스의 완성: 역설적으로 AI가 불완전하기 때문에 지속적인 투자가 필요한 것입니다. 만약 모두가 환호할 만한 AI 서비스가 등장한다면, 그 때부터 추가 훈련에 대한 니즈의 감소 = GPU 수요 감소로 의식될 수 있습니다.

계속 업데이트 드리겠습니다.

감사합니다.

(2024/06/20 공표자료)

어도비(ADBE US) F2Q24 실적 - 눌린 만큼 튀어오른 용수철

안녕하세요 삼성증권 글로벌 SW 담당 이영진입니다.

어도비가 긍정적 실적과 가이던스 상향으로 시간외 15% 상승했습니다.

엔터프라이즈 SW 섹터 내 부진한 가이던스 제시 후 주가 급락 케이스가 이어지는 상황에서 Beat & Raise는 긍정적인데요

어도비의 다양한 제품 라인업이 수요를 창출하고 있으며, 매크로도 안정적이라는 코멘트가 SW 섹터 내에서 차별화 요인이 될 수 있습니다.

생성 AI 관련 모멘텀 지속과 수익화 트렌드 개선을 확인했습니다. F2Q DM(디지털 미디어) NNARR(연 환산 매출 순증가)는 4.87억 달러로 가이던스를 10% 상회했습니다

CC 부문을 넘어 DC(아크로벳 AI 어시스턴트) 및 DX(AEP AI 어시스턴트) 분야에 AI 적용되고 있는데요.

API 및 커스텀 모델을 제공하는 Firefly 서비스를 통해 신규 유저 확보와 기존 고객 가치 창출로 수익화 기반을 다지고 있습니다.

Firefly 생성량은 90억 개로 QoQ 증가량(25억 개)도 다시 궤도에 올랐습니다. 5월 가장 높은 생성량을 기록하기도 했습니다. F3Q 및 F4Q CC NNARR의 YoY 성장 전망도 긍정적이네요

다만 예상보다 수익화가 괜찮지만 생성 AI 모멘텀이 완전히 새롭게 대두된 것은 아니며, 동영상 생성 AI 모델 가시성은 부족하고, 크리에이티브 분야에 적용되는 AI 기술의 빠른 개선 속도에 따른 잠식 우려도 존재하는 상황입니다.

23년 달성했던 생성 AI 대표 수혜주라는 영광을 되찾기 위해서는 개선 흐름을 추가로 이어갈 필요가 있습니다.

시간외 상승을 고려한 12M FWD PER은 27배(Factset) 수준입니다. 지난 3월 실망스러운 실적 발표 이전 30배 수준의 회복 여부가 단기 관심 사안일 듯합니다.

자세한 내용은 발간된 보고서를 참고해주시기 바랍니다.

보고서 링크: https://bit.ly/3xonad2

(2024/6/14 공표자료)