팔란티어 테크놀로지스(PLTR US)의 한계는 어디까지?

안녕하세요 삼성증권 글로벌 SW 담당 이영진입니다.

팔란티어가 무서운 주가 상승 이후 트럼프 트레이드가 리와인드되는 상황에서도 -0.65%로 선방하는 모습을 보여줬습니다.

주가도 어나 더 레벨이고, 12M FWD P/E도 132배(Factset)에 달합니다. 상장 초기인 21년 밸류에이션 300배도 본 기업이지만 그때는 저금리 시대였지요. 밸류만 보면 손이 나가지 않는 정도가 아니라 무서울 지경인데요

최근 주가 모멘텀은 트럼프 당선인과 연관되어있지만, 단순하게 인물 간 관계를 넘어 미국의 AI력 강화를 위한 정책 기대감이 반영되고 있습니다.

사실 트럼프의 'AI 맨해튼 프로젝트'는 AI의 군사적 활용을 지향하는 내용으로 지난 7월 선거 캠프에서 구상했다는 것이 보도되었을 뿐 아직 구체적인 측면은 부재한 상황입니다.

하지만 바이든 대통령의 AI 행정명령을 취임 첫날 폐지하겠다는 것만 고려해도 검열과 안정성 추구보다 자율성과 가속화 기조를 띌 가능성이 높아보이네요 

또한 AI 수익화를 확인하고 있는 대표 소프트웨어 기업이라는 내러티브도 받쳐주고 있습니다. 사실 신고가를 돌파하는 원동력은 AIP를 통한 미국 커머셜 부분의 호조였지요

팔란티어는 지난 10월 국방 개혁(The Defense Reformation)이라는 보고서에 미국 방위 산업의 경쟁력 강화를 위해 사업 관행 개혁과 신규 기술 촉진을 강조하는 내용을 담기도 했습니다.

주가 상승과 함께 팔란티어 시가총액(1,356억 달러)은 록히드마틴(1,340억 달러)을 넘어섰습니다.

하드웨어 기반의 방산 산업이 AI를 활용한 소프트웨어로 이동하는 트렌드가 확대된다면 해당 분야의 독보적 기업 팔란티어의 타깃은 방산 시가총액 1위 RTX(1,642억 달러)가 될 것입니다.

(2024/11/13 공표자료)

글로벌 SW 실적 시즌 중간 점검 - 후반전을 준비하기 위한 라커룸 대화 안녕하세요 삼성증권 글로벌 SW 담당 이영진입니다. 빅테크와 On Cycle(12월 결산) 기업 실적 발표가 마무리되었고, 글로벌 SW 실적 시즌도 중반을 넘어가고 있습니다. 현재까지 3Q 실적 가이던스 상회율은 71%로 1Q 47% 및 2Q 55% 대비 개선되었고, SW 기업 NNARR 성장도 +31% YoY로 (+) 전환되었습니다. 앞선 실적 발표의 시사점 몇 가지를 꼽아볼…

[삼성 이영진] 글로벌 SW 헤드라인 (24/11/13) ■ 오픈AI 그렉 브록만, 장기휴가에서 3개월만에 복귀. 역할은 아직 정해지지 않았으나, 기술적 한계 돌파에 집중하는 신규 역할을 위해 샘 알트먼과 논의 중 ■ 오픈AI o1 풀버전이 올해 말 릴리즈 계획이라는 보도. 최근 o1 풀버전으로 추정되는 모델이 잠시 노출되는 해프닝도 존재 ■ 미라 무라티 오픈AI 전 CTO 스타트업에 오픈AI를 떠난 다수의 연구진 영입 보도 ■ AWS, IBM과…

[삼성 이영진] 글로벌 SW 헤드라인 (24/11/7)
■ 허브스팟(HUBS) 3Q24 실적(시간외 +8%)
: 매출 6.7억 달러(+20%, 컨센6.47억 달러)
: EPS $2.18(컨센 $1.91)
: 4Q 매출 가이던스 6.72~6.74억 달러(컨센 6.7억 달러)
: 4Q EPS 가이던스 $2.18~2.2(컨센 $2.18)

■ 오픈AI, Chat. com 도메인 인수. 현재 챗GPT로 리다이렉트

■ 구글 워크스페이스 부사장 Aparna Pappu, 기존 직무에서 물러나 자문 역할 담당 이후 신규 직위로 이동 예정. 클라우드 어플리케이션 부문의 Jerry Dischler이 직위 승계

■ 마이크로소프트, 신규 다중 에이전트 프레임워크Magentic-One 공개

■ 크라우드 스트라이크, SaaS 보안 기업 Adaptive Shield 인수

■ 사우디, UAE와 경쟁을 위해 1,000억 달러 규모의 AI 투자안인 ‘프로젝트 트랜센던스’ 계획

감사합니다.

[삼성 이영진] 글로벌 SW 헤드라인 (24/11/6)

■ 오픈AI, 연방 정부 기관과 협력 확대. NASA, IRS, USAID 등이 챗GPT 엔터프라이즈 버전 활용

■ 오픈AI, 기업 구조 변화를 위해 캘리포니아 주 검사와 초기 논의 진행 중

■ 오픈AI, 메타 AR 하드웨어 책임자 케이틀린 칼리노우스키(Caitlin Kalinowski) 영입

■ 구글, 사우디 PIF와 AI 허브 구축을 위한 파트너십 발표

■ 구글 클라우드, 25년까지 고객에게 멀티팩터인증(MFA) 요구 계획

■ 로봇 AI 스타트업 피지컬 인텔리전스, 24억 달러 밸류로 4억 달러 펀딩. 오픈AI, 제프 베조스, 스라이브 캐피탈, 세콰이어 캐피탈 등 참여

감사합니다.

팔란티어 테크놀로지스(PLTR US) 3Q24 실적 - Make America Great by AI

안녕하세요 삼성증권 글로벌 SW 담당 이영진입니다.

팔란티어가 3Q 실적 발표 후 시간외 13.7% 상승하며 전고점을 돌파했습니다.

지난 분기와 유사하게 AIP 모멘텀 기반의 커머셜 매출 고성장과 함께 정부 사업이 호조를 보이고 있습니다.

전체 매출은 30% 성장했고, GAAP 기준 흑자도 어느새 당연해졌습니다. 대단하다라는 말이 나올 수 밖에 없네요

특히 미국 내 AI 모멘텀을 강조했습니다. 3Q 미국 매출은 44%나 성장했으며, 미국 커머셜 매출은 54% 성장했고, 국방부 사업 호조 기반으로 미국 정부 매출은 40% 성장했습니다.

미국 내 재산업화 지원 목적의 워프 스피드도 단순히 산업 현장의 개선뿐 아니라 최근 발표한 국방 개혁과도 연결되는 부분이 존재합니다.

해외 부문이 부진했지만, AI로 미국을 위대하게 만들겠다는 애국 기업의 면모를 제대로 보여주고 있습니다.

전체년도 가이던스도 추가 상향 조정했습니다. 24년 미국 커머셜 매출 가이던스 성장률은 51%에 달합니다.

1,000만 달러 이상 딜 갯수 16개로 둔화된 것이 옥의 티지만, 전사 기준 지표 성장세가 유지되는 상당히 긍정적 실적입니다.

AI 모델 커머디티화 전망 속 보유한 여러 기술을 기반으로 AI를 고객과 연결시켜 실제적 가치를 창출할 수 있는 기업입니다.

기업과 정부향 생성 AI 수요가 멈출 줄 모르고 증가하고 있습니다. 알렉스 카프 CEO의 코멘트처럼 여전히 시작에 불과합니다.

AI 소프트웨어 분야 내 선도적 지위를 바탕으로 팔란티어에게 펼쳐질 미래는 여전히 밝아보이네요

하지만 부담스러운 밸류에이션을 고려하지 않을 수 없습니다. 12M FWD P/E는 100배(Factset)가 넘는데요, 변동성이 높아질 수 있는 국면인 만큼 단기 차익 실현 전략도 고려할 필요가 있습니다. 

자세한 내용은 발간된 보고서를 참고해 주시기 바랍니다.

보고서 링크: https://bit.ly/3NTyNxj

(2024/11/5 공표자료)

마이크로소프트(MSFT US) F1Q25 실적 - 부서진 Azure 방패

안녕하세요 삼성증권 글로벌 SW 담당 이영진입니다.

마이크로소프트 F1Q 실적은 PBP와 MPC가 낮아진 기대치를 상회했고, IC 성장도 컨센서스에 부합하는 무난한 성적표였습니다.

Azure 성장률 +34%(고정환율 기준)도 가이던스 +33% 대비 긍정적이었고, AI 관련 매출 성장 기여도도 12%p로 상승했습니다.

(F1Q24 이후 AI 영향 5%p → 9%p → 10%p → 11%p → 12%p)

다만 전체 Azure 성장에서 AI 영향을 제외한 Non AI 부문성장률 하락세가 계속되고 있다는 점은 Azure 관련 약간 불편한 요소입니다.

AI 사업은 다음 분기 연 매출 100억 달러 고지를 넘어설 것으로 보이며, 다양한 사업부(코파일럿, 깃허브, 링크드인, 검색 등) 내 AI 모멘텀이 확대되고 있습니다(물론 수익화는 아직 확인하지는 못했지만...)

시간외 하락 전환의 주요 요인은 F2Q 가이던스의 기대치 하회입니다. Azure 성장률 가이던스(+31~32%)도 추가 하락을 가정했습니다.

AI 영향은 F1Q와 유사한 수준이며 IC 내 사용량 성장도 안정적인 흐름을 전망했지만, 케파 공급 제약 영향이 계속되고 있습니다. CAPEX 투자 QoQ 증가 의지도 약간은 빛이 바라네요

수요와 공급이 맞아지며 Azure 성장 가속화를 전망한 시기는 F2H25(25년 1~6월)입니다. 단기 주가 상승 속도에 대한 기대치 조정이 불가피합니다. 한개 분기 정도는 지켜보자는 시각이 대두될 수 있습니다

분명 아쉽지만 펀더멘털 이슈로 이어질 실적은 아니라고 판단합니다. 또한 다시금 오픈AI 파트너십을 강조했고, 연말 오픈AI의 새로운 업데이트 발표도 기대되고 있습니다.   

자세한 내용은 발간된 보고서를 참고해주시기 바랍니다.

보고서 링크: https://bit.ly/3YUMrqx

(2024/10/31 공표자료)

[삼성 이영진] 마이크로소프트(MSFT) F1Q25 실적 요약 ■ F1Q25 실적 : 매출 655.9억 달러(+16%, +16% CC) vs 컨센 645.7억 달러 : EPS $3.3 vs 컨센 $3.1 : PBP 283.2억 달러(+12%, +13% CC) vs 컨센 279.4억 달러, 가이던스 277.5~280.5억 달러 : IC 240.9억 달러(+20%, +21% CC) vs 컨센 240.2억 달러, 가이던스 238~241억 달러 : MPC…

IBM 3Q24 실적 - Bad, but not the Worst

안녕하세요 삼성증권 글로벌 SW 담당 이영진입니다.

IBM은 서비스나우와 반대로 아쉬운 실적을 발표했습니다(시간외 -2.5%)

소프트웨어 부문은 좋았습니다. 특히 레드햇(Red Hat)성장은 22년 이후 최고 수준인 +14%를 기록했습니다.

하지만 컨설팅과 인프라(하드웨어) 부문이 부진했는데요

컨설팅 부진의 이유는 매크로 불확실성(지정학 이슈, 선거, 금리 및 인플레 관련)에 따른 지출 일시 중단과 생성 AI 잠식효과 입니다.

고객은 단기적으로는 비용 효율성에 집중하고, 장기적으로는 생성 AI 프로젝트에 우선순위를 부여하고 있습니다. 이 과정에서 Non AI 프로젝트향 지출 부진이 발생하는 것이지요

하드웨어 부문에는 교체 사이클 도래 이전 지출 축소 영향이 있는데요, 모두 일시적 이슈라고 판단합니다.

대규모 디지털 트랜스포메이션 수요는 여전히 견고하며, 고객 구매 행동에서도 큰 변화는 없는 상황입니다.

생성 AI 모멘텀이 이어지고 있다는 것도 긍정적입니다. 관련 수주는 30억 달러 이상 수준으로 2Q 20억 달러에서 추가 성장했습니다(20%는 소프트웨어, 80%는 컨설팅 부문) 

그럼 실적 반등은 언제쯤 가능할까요? 컨설팅과 하드웨어 턴어라운드는 25년 중반 이후를 바라봐야 합니다.

4Q 및 1H25에도 소프트웨어가 운명을 짊어진 형국인데요, 일단 4Q는 소프트웨어 호조를 전망했습니다(매출 10% 초반, 레드햇 10% 중반 성장 전망).

시간이 필요하지만 FY25 매출 성장 가속화와 매출 성장보다 빠른 FCF 성장을 전망하며 장기 기대감을 유지했습니다.

YTD 42% 수익률이 차익 실현의 명분이 될 수 있지만, 장기적으로 기업 고객의 AI 도입 관련 모멘텀을 누릴 수 있는 기업이라고 판단합니다.

■ IBM 3Q24 실적 및 가이던스(컨센서스 Factset)
- 매출 149.7억 달러(+1% 및 +2% 고정환율) vs 컨센 150.8억 달러
- 소프트웨어 65.2억 달러(+10%) vs 컨센 63.7억 달러
- 하이브리드 플랫폼 및 솔루션 +10%(레드햇 +14%, 오토메이션 +13%)
- 컨설팅 51.5억 달러(-1%) vs 컨센 52억 달러
- 인프라 30.4억 달러(-7%) vs 컨센 32.4억 달러
- 조정 EPS $2.30 vs 컨센 $ 2.24
- 4Q 성장률은 3Q와 동일 전망(2%) vs 컨센 3%
- FY24 FCF 가이던스 120억 달러 유지(vs컨센 122억 달러)

(2024/10/24 공표자료)