아시아 전력장비 (JPM)

1. 주요 우려 사항은 무엇인가?

딥시크 등장으로 인한 AI 에너지 수요에 대한 불안감 + 하이퍼스케일러의 Capex 감소 우려

2. 딥시크에 대한 테크팀의 견해

저비용 딥시크-R1 모델의 등장이 보다 효율적이고 저렴한 AI 기술의 확산을 촉진하여 장기적으로 시장 성장과 혁신으로 이어질 수 있다는 제본스 패러독스가 제시하는 것처럼, 딥시크가 장기적으로 시장 성장을 촉진할 수 있을것

또한 낮은 비용은 새로운 AI 애플리케이션과 새로운 혁신을 촉발하는 원동력이 되어 AI 추론 비용을 낮추고, 이는 Gen AI의 광범위한 채택을 촉발할 가능성이 높아

3. 하이퍼스케일러의 Capex에 대한 시사점

최적화의 물결이 세속적인 성장을 바꾸지는 않겠지만, 효율성과 투자 소화에 집중하기 위해 잠시 멈춤으로써 주기성을 도입할 것으로 보고 있음

그러나 인프라 최적화의 진전이 AI Training을 추구하기 위한 자본의 장애물과 하이퍼스케일러의 성장 조절을 부분적으로 상쇄할 수 있는 AI 지출을 고려할 때, 더 넓은 클라우드 산업을 지원할 것이라고 믿어

3. 전력 소비 증가세가 둔화될까?

전문가들은 엣지 AI의 확산과 복잡성이 높아지는 모델로 인해 AI가 더 많은 전력을 필요로 할 것으로 예상

이는 전력 소비의 단위 증가에 대한 불확실성이 존재하지만, 효율성 향상으로 인해 사용량이 확대되고 추론을 통해 전력 수요가 증가할 수 있으며, 이로 인해 전력 소비/장비 수요 증가의 흐름이 바뀌지는 않을 것

전력망 설비투자에 대해 BNEF는 2050년까지 교체, 재생에너지, 전기차 도입이 전 세계 전력망 설비투자의 70% 이상을 차지할 것으로 전망 (Not AI)

4. 미국의 송전 설비 투자에 대한 여러 동인

데이터센터 구축이 송전 설비 투자 증가의 주요 동인 중 하나라고 생각하며, 후자는 AI의 기술 발전으로 인해 탈선할 가능성이 낮다고 생각

데이터 센터 구축, 핵심 산업(반도체, 배터리 등) 제조업의 온쇼어링, 운송 및 건물의 전기화 등 여러 요인으로 인한 부하 증가를 예측

미국의 전력 부하 예측은 계속 증가하고 있음. 또한 지역 전력회사들은 미국의 전력 부하 수요에 대해 멀티 드라이버를 인용

송전 확장 투자가 10년간 감소세를 보였으나, 그리드 전략은 부하 증가를 고려할 때 이러한 추세가 반전될 수 있다고 보고 있으며, 작년에 미국 전역에서 송전 확장에 대한 투자가 승인되었음

5. 데이터 센터는 EU에서 증가하는 전력 수요의 약 20%를 차지

EU 유틸리티 분석가들은 2030년까지의 전력 소비 증가율(2.2% vs 지난 10년간 -8.7%)을 견인하는 여러 요인을 보고 있음

여기에는 교통, 난방, 산업 데이터 센터 등이 포함. 데이터 센터가 전체 증가 수요의 약 20% 수준만 차지할 것이라는 점에 유의할 필요

6. 고전압 변압기 수요에 대한 시사점

선진 시장의 고전압 변압기에 대한 수요/공급 모델을 소개한 바 있으며, 변압기 공급 부족이 중기적으로 완화될 가능성은 낮다는 결론

당사의 수요 모델은 2030년까지 미국의 전력 수요 증가율을 1.6%로 가정하고 있으며, 미국 내 AI DC의 점진적인 수요 증가는 고려하지 않았기 때문에 DeepSeek의 등장으로 예측이 변경되지는 않아

이는 연간 최소 2~4%의 전력 소비 증가율에 대한 시장의 예측과 비교

또한 고압 변압기 수요 증가의 약 50%는 교체에서 비롯되며, 이미 재생 에너지/EV/전기화로 인한 전력 부하가 증가하고 있기 때문에 AI DC 개발 속도에 큰 영향을 받지 않을 것

지멘스에너지, 실적발표 이후 +16% 상승중

24년 연간 실적은 대체로 컨센서스에 부합하는 실적발표

유의미했던건 2028년 가이던스 였는데, 연간 매출 성장률은 High single, low double digit & 마진은 10~12%로 제시

이를 시장에서는 매출 성장률 7.5~12.5%로 계산했는데, 이는 460억 유로에서 550억 유로의 매출을 의미하고 컨센서스 460억 유로대비 높음

중간 마진으로 계산하면 이익은 50억 유로에서 60억 유로 수준으로 컨센서스 45억 유로대비 훨씬 높음

(컨콜 주요 내용 by GS)

1. 풍력 사업 비중 축소

2028 회계연도까지의 중기 목표를 살펴보면, 가스 및 전력 부문에서 10% 이상의 매출 성장을, 풍력 부문에서 한 자릿수 초반에서 중반의 성장을 목표

이는 육상 풍력에서 7~9%, 해상 풍력에서 20~25%, 서비스 솔루션에서 8~10%의 성장을 목표로 하는 베스타스와 비교

가스 및 전력에 비해 풍력 부문의 비중이 줄어들고 있는 것으로 판단

2. 그리드 부문이 가장 강력한 성장 동력이 될 것

2028년까지 그리드 기술 부문 매출이 약 2배 증가할 것으로 예상

이는 2028년까지 20%의 연평균 성장률을 의미

이는 컨센서스보다 훨씬 더 강력한 성장 동력이 될 것이라는 점을 뒷받침

3. 가스 서비스는 업사이드의 원천이 될 수 있어

2030년까지 시장이 대체로 평탄할 것으로 전망했으며, 데이터 센터 수요에 따른 상승 여력이 있다고 설명

매출은 한 자릿수 초반에서 중반까지 성장할 것으로 예상

대형 가스 터빈 프레임에 30% 캐파를 증설중

전력 수요 증가로 인해 목표치의 상단을 상향 조정할 수 있을 것

이제 실적발표 중에 남은 쪽은 소비재쪽
1. Ralph Lauren Q2 '24 Earnings Highlights:

- Adj EPS: $2.54 (Est. $2.40)
- Revenue: $1.73B (Est. $1.68B) ; UP +6% YoY
- Comp Sales EX-FX: +10% (Est. +4.18%)

Raised FY25 Outlook:
- Revenue Growth: +3% to +4% (Prev. +2% to +3%)
- Operating Margin Expansion: 110-130 bps

Q2 Segment:
- North America: $739M, UP +3% YoY; Comparable Sales +6%
- Europe: $566M, UP +7% YoY; Comparable Sales +15%
- Asia: $380M, UP +9% YoY; Comparable Sales +11%

Profitability:
- Gross Margin: 67.0%, UP 160 bps YoY
- Operating Margin: 11.4%, UP 90 bps YoY

2. Under Armour Q3 '24 Earnings Highlights:

- Adj EPS: $0.30 (Est. $0.19)
- Revenue: $1.4B (Est. $1.38B) ; DOWN -11% YoY
- Gross Margin: 49.8%, UP 200 bps YoY
- Adj Operating Income: $166M (excluding one-time items)
- Inventory: DOWN -3% YoY to $1.1B

Raised FY25 Outlook:
- Adj EPS: $0.24-$0.27 (Prev. $0.19-$0.21)
- Adj Operating Income: $165M-$185M (Prev. $140M-$160M)
- Revenue: Expected to decline at a low double-digit percentage
- North America: -14% to -16%
- International: Low single-digit percent decline

둘다 뿜네요.

Eaton, TP $382에 커버리지 개시 (Bernstein)

전 세계가 에너지 흐름 방식을 변화시키면서 전력 수요는 장기적인 성장 단계에 접어들고 있으며, 이러한 추세를 뒷받침하는 인프라 개발은 아직 초기 단계에 머물러 있음

매출의 70%가 전기 장비에서 발생하고 그 중 40%가 데이터 센터, 리쇼어링, 전력망과 같은 고성장 분야와 연관되어 있어 유리한 입지

전일 실적발표 후 +9% 급등한 Cummins. 장전에도 +5%

생소할수 있는 회사라 간단히,

시총 70조. 엔진, 차량 및 기계 부품 만드는 회산데 (피어가 캐터필러, Deere..)

전력 설계와도 연관. 엔진이 발전기로도 연결. 쉽게 생각하면 백업 발전기. 전원 공급이 중요한 데이터 센터, 병원에 납품

이 전력시스템 부문이 전체 매출의 20% 정도 차지

실적 내용은 아래와 같은데, 컨센을 크게 상회했는데, 이는 전력시스템과 유통부문 때문 (유통은 제품 서비스, 단순 유통). 가이던스도 이들에 대한 긍정적 전망으로 상향

- Revenue: $8.46B, flat YoY (est. $8.29B)
- Net Income: $809M, +23% YoY
- EPS: $5.86 vs $4.59 in Q3 2023 (est. $4.79)
- EBITDA: $1.39B, +13% YoY (16.4% margin)

CEO Jennifer Rumsey: "We achieved strong sales and profitability in the third quarter, led by improvement in our Power Systems and Distribution businesses, and have adjusted our full year projection for EBITDA percentage to be at the top end of the prior range."

Segment Revenue:
- Components: $2.72B, -16% YoY
- Engine: $2.91B, -1% YoY
- Distribution: $3.0B, +16% YoY
- Power Systems: $1.69B, +17% YoY
- Accelera: $110M, +7% YoY

Segment EBITDA Margins:
- Components: 12.9% vs 13.6% YoY
- Engine: 14.7% vs 13.5% YoY
- Distribution: 12.5% vs 12.1% YoY
- Power Systems: 19.4% vs 16.2% YoY
- Accelera: Loss of $115M

Outlook FY2024:
- Revenue: -3% to flat YoY (maintained)
- EBITDA margin: ~15.5% (raised from 15.0-15.5%)

매출 Growth +4~5%, EPS Growth +10%, P/E 15배, EV/EBITDA 9배, ROE 27% 정도의 프로파일

밸류에이션 할인폭이 크다?

천조국과 비교하면 당연히 그렇지만, 유럽이랑 비교하면 또 비슷한 수준..