SK 증권 아침에 슥_2024.12.24
미국 - 나스닥 강세에 힘입어 상승
ㆍ12월 CB 소비자신뢰지수 104.7, 전월치(112.8) 크게 하회. 필라델피아 반도체(+3.1%)가 지수 상승 견인

유럽 - 크리스마스 앞두고 혼조 마감
ㆍ3분기 영국 GDP 전분기 대비 성장률 0% 기록하며 연중 하락세 지속

중국 - 미국 제재 우려에 하락
ㆍ미국 정부, 화웨이에 TSMC 칩 대신 주문한 것으로 의심되는 Sophgo를 무역제재 명단에 등재 예정

국내 - 외국인과 기관 순매수에 상승
ㆍ 외국인 현선물 순매수. 브로드컴의 전자/닉스 HBM4 러브콜&미국 선박법 발의에 반도체, 조선 강세

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[SK증권 금융(은행/보험/증권) 설용진]
*▶️ 24년 정기 신용위험평가 결과 발표*

- 24년 정기 신용위험평가 결과는 23년과 전반적으로 유사하나 정상화 가능성이 낮은 D등급 개수가 증가
- 세부 업종별로는 부동산업, 자동차업 등 경기민감업종의 부실징후기업 개수가 빠르게 늘어나는 상황
- 부실징후기업 관련 은행 영향은 제한적으로 보이나 제2금융, SOHO차주 등을 감안하면 본격적인 대손비용 감소는 시기상조

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Analyst 윤혁진 ([email protected]/3773-9025)

*▶️Tesla는 2025년 판매량 20~30% 증가 가능할까?*

- 머스크는 2025년에 저가형 모델 출시와 자율주행 기술 발전을 통해 20~30% 차량 판매량 증가를 전망
- 25년초 모델Y F/L(프로젝트명 Juniper) 출시 예정이고, 사이버트럭 생산량 증가도 있지만, 큰 변동은 못 줄 듯
- 판매량 증가는 신규 모델Q 출시되야 가능할 전망(3만달러 이하 차량으로 25년 하반기 출시 전망)으로 긍정편향 존재
- 최근 테슬라 주가는 판매량 보다는 FSD 개선, 자율주행 규제완화, 로보택시, 옵티머스 로봇의 진보에 따라 상승 중

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SK 증권 아침에 슥_2024.12.19
미국 - 매파적 FOMC 결과에 하락 마감
ㆍ 12월 FOMC 결과 내년 인하 전망 폭 축소 및 파월 의장의 매파적 발언에 하락세
유럽 - 12월 FOMC 경계감 속 강보합 마감
ㆍ 12월 FOMC 앞두고 경계감에 관망 심리 속 5거래일 만에 소폭 상승

중국 - 기술주 중심 되돌림 매수세에 상승 마감
ㆍ 중국 반도체, 기술, 부품 자립 가속화 기대감에 기술주 중심 상승세

국내 - 낙폭 과대 인식 속 외국인 매수세에 상승 마감
ㆍ 저가 매수 심리에 기반한 외국인 순매수세에 상승세. 혼다-닛산 합병 소식 등에 자동차 관련 주 급등

보고서 원문 : https://url.kr/7q7j1s
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**[SK증권 류진이] [지니콘 comment] 12월 FOMC: 끈적한 물가, 높아진 중립금리. 25년 기준금리 전망 상향 조정

▶️ 12월 FOMC, 25bp 인하 결정, 1명 동결 소수의견 개진. 성명서 변화 크게 없음**

*▶️ 경기에 대한 전망 상향 조정, 이를 반영하며 점도표 내 인하 횟수도 축소*

*▶️ 당사 전망 25년 인하 횟수 기존 4회에서 3회로 전망 수정 (25년말 기준 3.75% 전망)*

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[SK증권 에너지/화학/소재 김도현] ([email protected]/3773-9994)

*▶️효성티앤씨(A298020) 매수/365,000원
25년 이익개선과 그렇지 못한 주가*

▶️ 25년 스판덱스 수급 개선 지속
- 미국 10월 의류수입액 +20.1% YoY 기록. 23년 재고조정 등을 감안해도 견조한 수요. 효성티앤씨의 중국 외 경쟁력 감안할 때 수혜
- 2H24 중국 경기부양 기조 강화에 따른 효과는 25년 본격화. 10월 소비심리 개선 및 11월 부동산 지표 하락세 둔화 등 긍정적인 변화 관찰
- 수요개선과 더불어 25년 제한적 스판덱스 증설 지속되며 명목가동률 상승 예상. 25년 예상되는 명목가동률은 81.8%
- 4Q24 BDO 가격 하락세 둔화 지속. 비수기 진입에 따라 스판덱스 가격 소폭 하락 발생 중이나, 25년 성수기 진입시 개선될 것으로 예상
- 우호적 수급환경과 ASP 개선은 본업 이익체력 개선으로 이어질 수 있을 것

▶️ 특수가스 인수, 중장기적 업사이드
- 전방 업황 부진 등 영향으로 이익률 하락이 발생 중이지만, 우려대비 견조한 실적 지속될 것으로 예상
- 23년 특수가스 사업부 이익률은 13.5%. 매출 및 이익 규모는 본업대비 작지만, 본업대비 높은 이익률 지속
- 특수가스 사업부 인수 후 효성티앤씨의 특수가스 Capa는 11.5천톤으로 M/S 2위. 향후 제품 포트폴리오 및 고객사 확대에 따른 외형성장 지속될 전망
- 특수가스 경쟁업체들의 25년 평균 EV/EBITDA는 9.0배 수준으로 성장성 및 이익률 모두 본업대비 높은 상황. 향후 리레이팅 가능할 것

▶️ 투자의견 매수, 목표주가 하향
- 목표주가 365,000원으로 하향. 특수가스 사업부 가치 5,078억원 반영 및 인수에 따른 순차입금 증가 반영
- 효성티앤씨의 25E EV/EBITDA는 4.7배로 Peer 대비 멀티플 할인폭 증가
- 특수가스 사업부 인수 이벤트가 마무리되어가는 만큼 리스크 축소 및 업사이드 부각될 것

▶️보고서 원문: https://buly.kr/8ekW6c0

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[SK증권 ESG/통신서비스/지주 최관순] ([email protected]/3773-8812**)

▶️SK스퀘어(A402340) 매수/105,000원
25년에도 변함없는 주주환원**

단기 주가 낙폭 과도
SK스퀘어는 지난 11월 21일 기업가치제고계획을 발표했다. 보유 자사주 소각(1,000억원) 결정 및 추가 자사주(1,000억원) 매입 등 구체적인 주주환원 실행계획은 시장 눈높이를 충족시키며 다음날 주가도 8.8% 상승했다. 하지만 이후 주가는 하락세 돌아섰다. 22일 이후 현재까지 주가는 9.5% 하락하며 SK하이닉스 -2.3%, 코스피 -2.8% 대비 부진한 상황이다. 예정 매입 자사주(1,253,132주) 중 현재 15만주(12.0%)를 매입해 내년 2월까지 추가적인 자사주 매입이 진행될 예정이며, 25년 1월 6일 기존 보유 자사주 소각도 진행될 예정임을 고려한다면 최근 주가하락은 다소 과도한 수준이다.

25년 배당금 수입 증가와 실적 개선
SK스퀘어의 자회사 SK하이닉스는 지난 11월27일 고정 배당금을 주당 1,200원에서 1,500원으로 25% 상향하는 내용을 포함한 기업가치제고계획을 발표했다. 이로써 SK스퀘어는 25년 SK하이닉스로부터 2,191억원(기존: 1,753억원)의 배당금 수입이 발생할 예정이다. 3Q24 순이익 5.75조원을 기록한 SK하이닉스 실적은 4Q24 이후에도 분기 5조원 이상의 견조한 실적이 예상되고 11번가 영업적자 축소 등 자회사 실적 안정화로 SK스퀘어 영업이익도 24년 3.1조원, 25년 3.7조원 등 지속적인 개선세가 이어질 전망이다.

투자의견 매수, 목표주가105,000원(유지)
23년 이후 지속적인 자사주 매입과 소각을 통해 기업가치제고에 대한 SK스퀘어 경영진의 확고한 의지가 확인됐다. 25년에도 SK하이닉스의 기본 배당금 수입 증가 및 특별배당, SK쉴더스 매각 대금 등 추가적인 자사주 매입 재원이 충분한 만큼 시장 눈높이를 충족시키는 주주환원 정책이 기대된다. 일관적이고 예측 가능한 주주환원 정책은 SK스퀘어 NAV 대비 할인율 축소로 이어져 주가 상승을 견인할 전망이다.

▶️보고서 원문 : https://buly.kr/28sRIlL

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**[SK 증권 황지우] [퀀트전략] 폭풍 이후를 대비하며

이벤트 리스크에 대한 계량적 접근 방법**
- 과거 데이터의 패턴을 분석하는 입장에서 향후 전개 상황을 가늠하기 위한 충분한 과거 유사 사례를 탐색하기가 난해하기 때문에 현 상황에 대한 우회적인 해석을 고려함
- 이를 통해 밸류에이션이 연속적으로 하락하는 구간을 일종의 이벤트로 정의했으며 이러한 이벤트는 현재 상황을 포함하여 2002년 이후 총 24번 발생한 것으로 관찰됨

밸류에이션 사이클에서의 회복 탄력성 전략
- 상기 이벤트는 수식적 특성 덕분에 각 이벤트가 발생한 이후 반드시 회복 구간이 후행하며 이러한 패턴은 일종의 사이클 형태로 관찰됨
- 자산(업종지수, 주식 등)의 팩터를 특정하고, 해당 팩터에서 유의미한 수익률 차별화가 관찰되는지 확인된다면 현 시점에 팩터 점수가 높은 자산의 비중을 확대하는 것이 합리적인 전략
- 밸류에이션 회복 기간 중 가장 유의미한 팩터는 환율 민감도, 체계적 리스크, 낙폭 과대 등으로 관찰됨. 금번 밸류에이션 연속 하락 신호가 발생한 9월 6일부터 주가수익률이 부진했고, 환율과 증시 민감도가 높은 업종(WI26분류 기준)은 현재 기준으로는 화학, 철강, IT가전(2차전지), 자동차, 보험, 반도체 등

보고서 원문: https://buly.kr/NirTlr

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SK 증권 아침에 슥_2024.12.12
미국 - 기대치 부합한 인플레 속 혼조 마감
ㆍ 11월 소비자물가지수 2.7%로 예상치 부합하며 금리인하 기대감 상승으로 투심 개선, 나스닥 2만선 첫 돌파

유럽 - 미국 CPI 안도감에 상승 마감
ㆍ 미국 CPI 예상치 부합하며, ECB 또한 기준금리 인하 가능성 커짐

중국 - 중앙경제공작회와 미국 CPI 관망 심리에 강보합 마감
ㆍ 내년 경제 성장 목표와 경제 기조 등을 결정하는 중국 중앙경제공작회의 결과에 주목
국내 - 미국 CPI와 중국 경기 부양책 주시하며 상승 마감
ㆍ 미국은 물가지수 결과와 중국은 고관세에 대응하는 강한 경기 부양책을 내놓을 것에 대한 기대감으로 상승

보고서 원문 : https://url.kr/6ukh7n
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SK 증권 아침에 슥_2024.12.05
미국 - 둔화된 경제지표가 금리 인하 기대감 키우며 상승
ㆍ파월, 금리인하 신중론. 11월 ISM 서비스 PMI 52.1, ADP 민간고용 14.6만건으로 예상치 및 전월치 하회

유럽 - 독일증시 강세에 힘입어 대부분 상승
ㆍECB 금리인하 전망 속 독일 테크 및 자동차 업종 중심 매수세 유입. 프랑스 하원, 정부 불신임안 가결

중국 - 미중 갈등 심화 우려 속 하락
ㆍ상무부, 이중용도 품목의 미국 수출 금지. 11월 차이신 서비스 PMI 51.5로 예상치(52.5) 하회

국내 - 비상계엄 여파에 하락
ㆍ 윤 대통령 비상계엄 여파에 외국인 순매도 전환. 대왕고래, 원전, 밸류업 등 윤 정부 수혜 업종 중심 하락

보고서 원문 : https://url.kr/1wgy9g
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