[한투증권 위해주] 디앤디파마텍 - IPO 기업 업데이트: 임상 디자인에서 드러날 자신감

보고서 링크: https://vo.la/wGfhwb

비만 치료제 관련 기술로 기술 수출하겠다고 주장하는 바이오텍은 많지만 실제로 사업화에 성공한 바이오텍은 디앤디가 유일합니다. 총 8억달러 규모의 기술 수출 이력이 있습니다.

파트너인 멧세라는 경구형 비만 치료제로 개발하기 위해 디앤디로부터 파이프라인을 도입했는데, 이번 9월말 임상 1상 시험계획서를 제출하고 빠르면 연내 환자 투약을 시작할 전망입니다. 핵심 데이터는 흡수율입니다. 내년 상반기 확인 가능할 전망입니다. 비글 실험에서 확인된 흡수율은 5%로 노보 노디스크의 리벨서스보다 12.5배 높았습니다. 흡수율이 임상적으로도 확인된다면 리벨서스보다 체중 감량 효능 우수한데 원가 절감까지 가능한 경구 비만치료제 개발 가능성 높아지기 때문에 기술수출 가치 중 경상기술료 부분이 크게 부각될 수 있습니다.

한편, 디앤디는 자체적으로 MASH 환자 대상 임상 2상을 진행 중입니다. 초기 효능 결과는 내년 6월경 확인 가능합니다. 현재까지의 파이프라인 중 가장 효능이 좋은 파이프라인은 서보두타이드입니다. 디앤디 파이프라인은 서보두타이드 보다 효능 측면에서는 빠르면서 안전한 치료제가 될 수 있다는 게 장점입니다.

[한투증권 위해주] AI 신약개발: 쉬운 신약개발은 없다

보고서 링크: https://vo.la/oBYhaY

미국시간 9월 3일 리커전의 주가가 크게 하락했습니다. 기대에 미치지 못한 임상 결과 때문입니다. 이번 임상 결과 발표는 리커전 AI 신약 후보 중 최초의 환자 대상 결과였다는데 의의가 있습니다. Best-in-class 후보였기 때문에 안전성보다는 효능에 대한 시장의 관심이 컸습니다. 임상 결과는 안전했고, 효능 경향성은 관찰됐지만 통계적 유의성을 확보하지는 못했다가 결론입니다. 회사는 해당 질환 치료제가 없기 때문에 현재 결과만으로 고무적이라는 입장이고, 안전했기 때문에 고용량 군을 추가해 임상을 지속할 수도 있다고 언급했습니다.

AI 신약개발 기법이 신약 시장의 변화를 가져올 것은 분명하지만 단기간 급변을 가져오는 것은 쉽지 않아 보입니다. 본격적인 상용화 전 임상 실패/성공 결과를 바탕으로 알고리즘을 최적화할 시간이 필요하기 때문입니다. 그래서 AI 신약개발 기업에 대한 투자는 중장기적인 관점에서 접근할 필요가 있습니다.

다만 환자 대상 임상 결과에 주목하자는 의견은 유지합니다. AI 신약개발 실현 가능성을 보여줄 직접적인 데이터이기 때문입니다. 특히 연말 또는 내년초에 공개될 인실리코메디신의 진짜 AI 신약후보 INS018_055 임상 2상 결과에 따라 AI 신약개발 실현 시점과 투자 심리가 결정될 전망입니다.

제테마, 치료용 톡신(JTM02) 임상 1상에서 보톡스대비 동등성 입증

상세 적응증: 뇌졸중 후 상지근육 경직 치료

http://dart.fss.or.kr/api/link.jsp?rcpNo=20240904900291
2024-09-04

[한투증권 위해주] IPO 기업 업데이트: 임상 결과로 보여줄 기술력

보고서 링크: https://zrr.kr/k58D

● 10월 학회에서 4세대 EGFR 저해제 임상 결과 공개 전망
- 10월 4세대 EGFR 저해제 VRN11의 임상 중간 결과가 공개될 전망
- VRN11과 유사한 초기 화합물에서 설계된 신약 ORIC114(VRN07; 보로노이 발굴, 오릭 파마에 기술수출)는 특정(Heavily pretreated EGFR Exon 20 insertion) 환자군에서 1~2회차 사이클 만에 빠르고 우수한 효능 그리고 안전성을 보였음
- VRN11은 ORIC114와 같은 초기 화합물에서 파생된 것으로 추정되며 변이 EGFR (Del19, L858R, C797S 등)에 대한 선택성이 우수함
- 따라서 ORIC114 임상 1상에서 보여진 빠르고 우수한 효능이 VRN11 임상 1상에서 재현될 가능성이 있음
- 뇌 투과율이 개선된 것도 장점. 현재 VRN11은 기존 TKI에 반응하지 않은 환자 대상으로 임상 중
- 용량(10, 20, 40, 80, 120, 180mg)별로 최소 3명의 환자를 투약하는 용량 증량 임상이며 현재 20mg 투약을 진행 중
- 미국 임상 시험 신청도 2분기 중으로 완료할 예정
- 한편 VRN07 및 11의 초기 화합물의 구조는 기존 Exon 20 insertion 저해제들의 구조와 완전히 달라 넓은 특허 범위를 확보하는데 유리한 것으로 추정됨

● 오릭 파마의 핵심 파이프라인으로 자리 잡은 ORIC114(VRN07)
- 보로노이가 기술 수출한 ORIC114는 오릭의 메인 파이프라인으로 자리잡았음
- Evaluate Pharma 기준 오릭의 30년 매출은 3.5억달러로 추정되는데 이 중 60%인 2.1억달러는 ORIC114의 매출 추정치임
- 오릭은 현재 진행 중인 임상 1b상 데이터를 내년 상반기 중 발표할 예정이라고 밝혔음
- 임상 2상 적정용량, EGFR Exon 20 insertion 변이 환자 대상 일차 치료제 가능성을 살펴보는 임상 1b는 25년 3월 일차 종료, 26년 3월 최종 종료할 예정

● 유동성 이슈 없음
- 1Q24 기준 770억원의 현금을 보유 중
- 연 300억원 수준의 판관비가 소요된다는 점을 감안하면 향후 2년간의 소요 자금은 확보하고 있음
- 2년내 추가적인 기술 수출 통한 현금 확보 전망되며 우수한 화합물 발굴 역량으로 새로운 신약 발굴 및 사업화가 가능하다는 점에서 긍정적

[한투증권 위해주] 셀트리온 - 자신감이 드러났던 간담회

보고서 링크: https://zrr.kr/kZyV

● 미국 직판 계획과 질의응답 위주로 진행된 간담회
- 6월 11일 애널리스트 및 투자자 대상 대면 간담회를 개최
- 미국 직판 경과와 계획을 간략히 발표하고 질의응답 위주의 진행이 이어짐
- 짐펜트라 미국 판매 진척 사항 및 계획
- 1) 경영진이 직접 2,700개 병원/클리닉 미팅 완료. 타겟 병원/클리닉 중 1/3이 현재 처방 중이거나 처방 확정
- 2) PBM 등재 순항. 현재 익스프레스 스크립트(PBM 점유율 2위) 등재 완료하며 현재 사보험 시장의 40% 커버리지 확보. 7월이면 실처방 및 환급 가능
- 나머지 2개 PBM도 6월말부터 순차적으로 계약 완료 전망, 3Q24 사보험 시장의 80% 확보 목표
- 3) TV 광고도 계획 중이라고 밝힘
- Q&A 주요 내용
- 1) 짐펜트라는 신규 IBD(염증성장질환) 및 기존 IBD 환자(정맥 투여 인플릭시맙 처방군, 휴미라 투여군) 대상으로 침투할 수 있을 것
- 현재 짐펜트라는 스타트 프로그램 중이며 지난주 기준 1,800명 환자에 처방됨
- 6월말까지 1만명, 연말까지 8만명, 내년 15만명 투약 목표. 올해 적어도 2,500억원 매출은 가능하다고 밝힘
- 2) 올해 총매출 가이던스 3.5조원 실현 가능성 높음
- 3) 다수의 M&A 고민 중. 셀트리온홀딩스의 나스닥 상장을 위한, 미국 직판에 유리한 제품군을 갖추기 위한 M&A 고려 중
- 특히 바이오시밀러/신약과 번들링했을 때 PBM 설득에 유리한 제품은 케미컬의약품 보유 기업임
- 150개 이상의 케미컬의약품 보유 유럽 기업으로부터 오퍼를 수령하기도 했으며 인수합병은 2년 안에 완료할 것
- 4) 셀트리온 제약과의 합병은 주주들이 희망할 경우 진행 가능하지만 무리한 합병은 지양할 것이라고 밝힘

● 전력을 다한 경영진의 발언에는 권위가 있다
- 경영진이 적극적인 대면 마케팅을 진행한 이례적인 사례. 실제 경험을 바탕으로 시장과 소통하는 모습에서 자신감이 보였음
- 짐펜트라 효능과 안전성은 이미 유럽 등의 실처방 데이터를 통해 백업되므로 의심의 여지가 없음
- 짐펜트라에 대한 시장의 추정치인 2,500억원(셀트리온 가이던스는 5,000억원으로 변동 없음)과 총매출 가이던스 3.5조원 달성 가능성 높다는 것도 긍정적
- 6월말 주요 PBM 계약, 7~9월 처방 건수 성장에 따라 추정치 상향 가능
- M&A 대상을 케미컬의약품 판매 기업으로 언급한 것은 중기적으로는 시밀러/신약 직판 매출 성장에 기여할 수 있지만 장기적으로는 이익을 저해하는 요인이 될 수 있음
- 셀트리온의 성장 동력은 차세대 신약 파이프라인에서 창출된다고 생각. 케미컬의약품 판매 기업보다는 후기 신약 파이프라인 보유 기업을 인수하는 것이 유리하다는 생각

[한투증권 위해주] 휴젤 - ITC 예비심결 승소로 가벼워진 주가

보고서 링크: https://zrr.kr/p2zp

● 휴젤의 위반 사례 없음
- 미국시간 6월 10일 ITC 예비 심결결과가 공개됐음
- ITC 판사는 메디톡스가 휴젤을 상대로 제기한 사건에 대해 ‘특정 보툴리눔 톡신 제품 및 그 제조 또는 관련 공정을 미국으로 수입하는 경우 개정된 1930년 관세법 제337조를 위반한 사례가 없음을 확인했다.’고 예비심결을 내렸음
- ITC의 결정에 따라 양사의 주가는 엇갈렸음
- 휴젤의 최종심결 승소 가능성이 커진 상태이며 메디톡스는 ITC에 재검토를 요청하겠다고 밝힌 상태로 최종심결은 10월 10일

● 소송 리스크는 완화된 상태
- 시장은 2월말부터 휴젤의 승소 가능성에 베팅해왔음
- 3월 1일 진행된 심리(Hearing) 전후로 ITC staff가 작성한 문서 등이 시장에 공개되면서 주가에 영향을 미쳤기 때문
- 예비심결 결과 공개로 차익실현 물량이 부담인 상황이지만 휴젤에 대해 기대할 점이 많은 상황이라고 판단
- 소송 불확실성이 완화된 상태이기 때문에 미국 파트너사와의 계약을 기대할 수 있는 상황
- 미국 파트너사 계약 완료로 4분기부터 미국 매출이 반영되기 시작한다면 휴젤의 가이던스인 EBITDA 기준 25~30% 성장 달성이 가능

● 목표주가 30만원으로 20% 상향
- 목표주가를 30만원으로 20% 상향
- 4Q24 미국 톡신 매출을 반영하면서 24F, 25F EBITDA를 각각 1,712억원(+30% YoY), 2,120억원(+24% YoY)으로 상향했음
- 또한 비영업가치로 반영한 미국 톡신 2~6년차 매출의 현가를 4,671억원으로 119% 상향했음
- 이를 통해 산정한 적정 기업가치는 3.6조원
- 영업가치 2.65조원(12MF EBITDA 1,893억원 x EV/EBITDA 14배)에 비영업가치 및 순현금을 적용했음
- 휴젤의 주가는 올해들어 62% 상승. 단기간 차익실현 물량이 부담이지만 불확실성 해소, 이익 성장, 기업가치 제고 전략으로 긍정적인 흐름을 이어갈 전망

셀트리온, 미국 3대 PBM 중 한 곳과 짐펜트라 처방집 등재 계약 소식 공지

https://www.celltrion.com/ko-kr/company/notice/3147

[한투증권 위해주] 휴젤 - 1Q24 Preview: 성과도 주주가치 제고도 좋다

보고서 링크: https://zrr.kr/vRkc

● 계속되는 성장으로 컨센서스에 부합할 실적
- 매출 785억원(+21.9% YoY), 영업이익 276억원(+48.9% YoY, OPM 35.1%)을 전망
- 컨센서스 대비 매출 기준으로는 2.3%, 영업이익 기준으로는 3.3% 하회하는 수준
- 수출 위주의 성장이 지속될 것
- 톡신 매출 404억원(+24.6% YoY), 필러 매출은 308억원(+7.0% YoY)을 전망
- 전년동기 캐나다, 호주 수출 부재로 낮은 기저가 형성된 가운데 올해는 캐나다, 호주 그리고 태국, 일본 브라질 등으로의 수출 증가로 톡신 성장이 부각될 것

● 내 가치는 내가 올린다
- 주주가치 제고 전략이 눈에 띔
- 휴젤은 작년 11월부터 총 1,500억원 규모의 자사주 매입을 공시했으며 이 중 약 545억원 규모의 자사주를 소각하며 밸류업에 성공
- 자금 유동성도 좋은 상황으로 23년 기준 순현금은 3,880억원으로 업황 또는 시장 상황에 따라 추가적인 자사주 매입도 가능한 상황
- 총매출 1조원을 달성할 27년의 순이익 현가(WACC 7.3%) 2,240억원에 목표 PER 43배(미국에 신약을 판매하거나 미국 진출 가능성있는 제약사(셀트리온, 유한양행, 한미) 24F PER 평균) 적용

● 투자의견 매수, 목표주가 25만원 유지
- FY24 실적은 매출 3,598억원(+12.5% YoY), 영업이익 1,378억원(+17% YoY)을 전망
- 미국 매출이 4분기에 인식된다고 보수적으로 가정한다 하더라도 안정적인 이익 성장이 지속될 것
- 올해는 ITC 소송이 끝나는 해로 예비 판결이 6월 10일로 계획됨에 따라 하반기부터는 소송 비용도 감소할 전망
- 한편 레티보 FDA 승인 후 미국 진출 전략 공개 지연으로 주가는 단기간 하락했으나 현재는 주주가치 제고로 주가 반등에 성공
- 2분기 구체적인 전략 공개 후 미국 매출 기대감에 따른 긍정적인 주가 흐름이 이어질 전망이며, 소송 비용 감소로 이익 불확실성도 최소화될 것

삼성바이오로직스, 머크(MSD) 증액 계약 체결. 기존 928억원 -> 2,473억원으로 약 1,545억원 증액

기간: 2024.03.02~2032.12.31

http://dart.fss.or.kr/api/link.jsp?rcpNo=20240404800402

BMS에 이어 머크도 DAC(Degrader-antibody conjugates)에 관심

미국 머크, C4 Thera.(CCCC, 당일 주가 +98%)와 DAC공동연구개발 계약 체결

C4 입장에서는 TPD 플랫폼 딜인 셈. 특정 타겟에 대해 독점 계약. 선급금 0.1억달러, 마일스톤 6억달러 + 경상기술료 수령 예정

R&R: 비공개 타겟에 대한 DAC 공동연구. C4가 TPD 플랫폼 TORPEDO를 활용해 Degrader 발굴. 머크가 항체에 Degrader 결합, 전임상 및 임상

첫번째 공동연구 후 3개 타겟으로 확장 계약도 가능

https://ir.c4therapeutics.com/news-releases/news-release-details/c4-therapeutics-announces-license-and-research-collaboration

C4 Therapeutics, Inc.

C4 Therapeutics Announces License and Research Collaboration with Merck to Discover and Develop Degrader-Antibody Conjugates (DACs)…

Initial Focus on One Oncology Target, Exclusive to Collaboration; Merck has Option for Three Additional Targets WATERTOWN, Mass., Dec. 12, 2023 (GLOBE NEWSWIRE) -- C4 Therapeutics, Inc. (C4T) (Nasdaq: CCCC), a clinical-stage biopharmaceutical company dedicated…