[교보증권 건설/부동산 백광제]

금호건설
* 정상화의 시작

▶ 목표주가 4,000원 유지. 실적 정상화의 시작
금호건설에 대해 투자의견 ‘매수’ 및 목표주가 4,000원 유지. 목표주가는 ‘25년 추정 BPS에 최근 5개년 하단 PBR 0.37배와 최근 5개년 평균 PBR 0.53배를 평균한 값 (0.45배)을 적용. 3Q24 대규모 부실 정리에 따른 연간 실적 추정치 하향으로 지난 보고서에서 목표주가 하향했지만, 기존 예상과 달리 4Q24부터 본격적인 실적 정상화가 시작 될 것으로 전망. 최근 주가는 3Q24 대규모 손실과 부동산 시장 저조 지속 우려로 부진한 모습을 보였지만 향후 주가는 ① 최근 2년간 지속적 주가 하락에 따른 저PBR 매력 부각, ② 4Q24 부터 시작될 영업이익 흑자전환 및 ③ 대한항공-아시아나 항공 합병 승인에 따른 아시아나 보유 지분 가치 부각 등 호재 반영으로 점진적인 주가 상승이 기대 됨. 매수 추천.

▶ 4Q24 영업이익 73억원(YoY +43.8%), 원가율 정상화 및 도급 계약 증액
4Q24 매출액 4,817억원(YoY -21.3%), 영업이익 +73억원(YoY +43.8%), 매출액 크게 감소 불구, 전분기 전부문에 대한 잠재부실 손실 처리에 따른 원가율 정상화 및 기 손실처리분 일부 환입으로 영업이익 대폭 개선 전망. 토목(YoY +2.9%)은 매출액 감소 불구, 원가율 개선에 힘입어 소폭 이익 개선. 건축(YoY -8.2%)은 원가율 정상화 불구, 전년비 매출액(YoY -20.5%) 영향으로 이익 감소. 주택(YoY -29.3%)은 기존 주택 현장 일부 종료에 따른 매출액(YoY -27.3%) 영향으로 원가율(YoY -0.6%p) 개선 불구 감익. 하지만 기 손실처리분에 대한 일부 환입, 일부 도급 계약 증액 등 영향으로 영업이익 시장 기대치(45억원) 상회할 전망.

☞ ‘24년 매출액 1.9조원(YoY -15.5%), 영업이익 -1,800억원(YoY 적자전환), 2~3Q24 연속 적자로 연간 영업이익 적자 불가피. 하지만 업계 공통 문제인 ‘21~22년 착공 물량에 대한 선제적 손실 처리로 4Q24를 시작으로 점진적 실적 턴어라운드 기대.

보고서 링크 : https://www.iprovest.com/upload/research/report/cominf/20241223/20241223_002990_20060166_1148.pdf

[교보증권 건설/부동산 백광제]

코오롱글로벌
 내년부터 이익 정상화

▶*  목표주가 10,000원 유지. 내년부터 실적 개선 전망
코오롱글로벌에 대해 투자의견 ‘중립’ 및 목표주가 10,000원 유지. 3Q24 실적 부진으로 목표주가 추가 하향 요인 불구, 1) 현재 목표주가는 금년 실적 부진이 선반영된 주가인 점, 2) 현재 PBR은 최근 10년래 최저 수준인 점, 3) 투자의견 ‘홀드’ 인 점 등을 감안 목표주가 유지. 최근 주가는 영일만 테마에 따른 급상승 이후 지속적인 하락으로 목표주가를 하회. 4Q23 실적은 건설비용 상승 요인 지속으로 실적 부진 지속 전망. 다만 선제적 자금 조달 및 일부 자산 매각으로 PF 리스크 현실화 가능성이 매우 낮아졌고, 신규수주 호조가 이어 지고 있어 원가율 높은 ‘21~22년 착공 건설 현장의 준공 이후 실적은 빠르게 개선될 가능성이 높음. ① 누적 수주잔고는 13.6조원으로 고원가 현장 종료시 매출액을 포함한 실적 개선 여지가 높고, ② 23년 이후 비주택 수주 잔고 급증으로 부동산 시황 부진 영향 지속 기간이 짧을 것으로 예상되고, ③ 풍력 · 네옴시티 등 다양한 주가 모멘텀이 있어, 현재 투자의견과 별개로 추가 하락 시 저점 매수 관점의 관심 유지할 필요.

▶  4Q24년 영업이익 -16억원(YoY 적자축소), 건설 원가 상승 영향 지속
4Q24년 매출액 7,468억원(YoY +1.3%), 영업이익 -16억원(YoY 적자축소), 수주 증가에 힘입은 매출액 개선 및 건설 · 상사 이익 증가로 영업이익 적자 축소. 건설(YoY +238.0%) 은 일부 주택 현장 종료에 따른 매출액 감소 불구, 고원가율 현장 매출 믹스 감소에 따른 원가율 감소(YoY -2.8%p)에 힘입어 이익 증가. 유통<스포렉스>(YoY +21.8%)은 전년 기저 효과로 이익 증가. 상사(YoY +98.1%)는 고마진 상품 매출액 비증 증가에 힘입어 이익 증가. 영업이익 시장기대치(-44억원) 소폭 상회 전망.

☞ ‘24년 매출액 3.0조원(YoY +11.5%), 영업이익 -222억원(YoY -적자전환), 3Q24 대규모 영업이익 적자로 연간 적자전환 불가피. 4Q24에도 영업이익 적자 예상되지만, ‘25년부터는 자산 매각에 따른 부채비율 감소, 고원가율 현장 종료 등에 힘입어 점진적 턴어라운드 시작될 전망.

보고서 링크 : https://www.iprovest.com/upload/research/report/cominf/20241223/20241223_003070_20060166_1147.pdf

[교보증권 건설/부동산 백광제]

삼성E&A
이익 레벨과 상관없는 주가 하락

▶  투자의견 ‘매수’ 및 목표주가 31,000원 유지. 과매도 구간
삼성 E&A에 대해 투자의견 ‘매수’ 및 목표주가 31,000원 유지. 목표주가 산정은 1) 최근 5개년 평균 PBR 2배와 2) ‘24년 추정 ROE 를 고려한 적정 PBR 1.6배 중 낮은 값에, ROE 감소 추세를 감안하여 10% 할인할 값을 적용. 최근 주가는 비화공 부문의 매출 지연 우려, ROE 둔화 및 국내·외 정세 불안 등 시장 우려 증가로 주가 급락. 하지만 국내 사업 중심의 대형 건설사와 달리 동사는 연중 견조한 실적을 유지하고 있고, 신규 수주 역시 대규모 화공 수주에 힘입어 역대 최대 규모 14조원이 눈앞에 있는 등 실제 성장과 이익 레벨 전망은 나쁘지 않음. 향후 1) 대규모 수주에 따른 실질적인 분기 매출액 성장이 가능한점, 2) ‘24년 실적이 기존 우려 대비 크게 개선된 점 및 3) 동사 ROE가 주요 종합건설업체 대비 월등히 높은 점 등을 감안하면 현재 주가는 과매도 구간으로 판단.

▶* 4Q24 영업이익 1,900억원(YoY -29.5%), 전년 서프라이즈 기저 효과
4Q24 매출액 2.7조원(YoY -4.4%), 영업이익 1,900억원(YoY -29.5%), 분기 양호한 매출액 · 영업이익 달성 불구, 4Q23 어닝 서프라이즈에 따른 기저효과로 이익 감소. 매출액: 화공(YoY -5.0%)은 전년 신규 수주 부진 및 일부 진행 프로젝트 종료 등에 따른 매출액 감소, 비화공(YoY -4.0%)은 그룹공사 투자 둔화로 매출액 감소. 매출총이익: 화공(YoY -15.0%)은 매출액 감소 및 전년 양호한 기저효과로 이익 감소. 비화공(YoY -30.0%)은 매출액 감소에 따른 고정비 부담 증가로 이익 둔화. 하지만 견조한 실적 달성으로 영업이익 시장기대치(1,899억원) 부합

☞ ‘24년 연간 매출액 10.1조원(YoY -5.0%), 영업이익 8,660억원(YoY -12.8%), 전년 화공 수주 부족 · 그룹 공사 투자 지연에 따른 매출액 · 영업이익 감소 전망되나, 무난하게 연초 가이던스 매출액 10.0조원 초과 달성 전망.

보고서 링크 : https://www.iprovest.com/upload/research/report/cominf/20241223/20241223_028050_20060166_1145.pdf

[교보증권 리서치 IT 최보영]

|LG이노텍| 3Q24 Preview 컨센서스 하회 전망
LG이노텍의 3Q24 매출액은 5조 1,421억원(YoY +7.9%, QoQ +12.9%), 영업이익 2,485억원(YoY +35.5%, QoQ +63.9% OPM 4.8%)으로 컨센서스 매출액 5조 2,326억원, 영업이익 2,852억원을 하회할 것으로 전망. 컨센서스 하회의 주요한 요인은 전반적인 IT수요부진과 원달러 환율 하락 영향으로 예상대비 부진한 실적을 발표할 것으로 예상. [광학솔루션사업부] 원달러 환율의 하락으로 인해 재료 매입과 매출 인식 시간차로 높은 원가, 낮은 판가가 반영되었으며 고객사 신제품 언팩행사 이후 소비자들의 구매 기대감이 낮아지고 있어 출하량도 예상대비 부진 [기판소재사업부] 중화권 쇼핑시즌 올림픽 이벤트 종료로 IT 수요의 비수기 진입 [전장부품사업부] 높은 수주 잔고에도 불구하고 자동차 및 전기차 판매량 부진 영향이 반영

보고서 링크:https://www.iprovest.com/upload/research/report/cominf/20240930/20240930_011070_20190031_387.pdf
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[교보증권 리서치 IT 최보영]
|LG에너지솔루션| 3Q24 Preview 컨센서스 하회 전망

LG에너지솔루션의 3Q24 매출액 6조 7,041억원(YoY -18.5%, QoQ +8.8%), 영업이익 3,880억원(YoY -46.9%, QoQ +98.6%, OPM 5.8%)으로 컨센서스 매출액 6조 7,7726억원, 영업이익 4,835억원을 하회할 것으로 전망. 컨센서스 하회의 주요한요인은 1)최근 낮아진 원달러 환율효과가 반영되었으며, 2)분 기초 큰 폭의 성장을 기대했던 중대형 자동차 전지의 출하량이 기대에 미치지 못함에 따라 증가률을 하향조정, 3)이에 따라 BEP를 전망했었던 영업이익 역시 소폭 적자를 전망.[소형 원통] 고객사 판매량 부진과 재고 정책에 따라 물량 하락이 지속되고 있으며 4Q24말 진행될 신제품 출시이전 공백기를 지나며 부진 [소형 파우치] 고객사 판매부진 및 판가 하락 영향 [중대형 자동차] 3Q24는 메탈 가격 안정화와 전분기대비 중대형 전지 가동률 증가에도 불구하고 출하량이 부진했던 것으로 파악 [중대형 ESS] 최근 ESS전방 상황 개선에 따라 큰 폭의 매출 증가.
보고서 링크:https://www.iprovest.com/upload/research/report/cominf/20240930/20240930_373220_20190031_388.pdf
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[교보증권 리서치 IT 최보영]
|삼성전기| 3Q24 Preview 컨센서스 하회 전망

삼성전기의 3Q24 매출액 2조 6,027억원 (YoY +10.2%, QoQ +2.9%), 영업 2,217억원(YoY +20.5%, QoQ +10.9%, OPM 8.5%)을 전망하며 이는 컨센서스 매출액 2조 6,642원, 영업이익?└╬ 2,479억원을 하회하는 실적. 컨센서스 하회의 주요요인은 전반적인 IT 수요 부진에 따라 컴포넌트 사업부의 출하량을 소폭 하향 조정
였으며 최근 부정적인 원 달러 환율 영향으로 예상대비 실적 부진을 전망 [컴포넌트 사업부] 가동률은 90%, ASP +Flat%, 재고는 4주 수준으로 전분기 대가동률 상승과 건전한 재고 수준을 유지하고 있으며 엔저 영향에서 벗어나 가격도 안정적인 수준을 유지하고 있으나 소폭 하향 조정된 출하량 부진 영향이 반영 [광학신솔루션 사업부] 전장용 공급확대 지속되고 플래그쉽내 동사의 견고한 위치가 지속되고 있으나 전방 스마트폰 출하 부진 및 전기차 판매량 부진 영향 반영 [패키지션 사업부] 전체 IT 수요 약세 지속과 FC-BGA의 초과공급 상황에 따라 여전히 낮은 수준의 가동률을 지속하고 있음

보고서 링크: https://www.iprovest.com/upload/research/report/cominf/20240930/20240930_009150_20190031_386.pdf
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[교보증권 리서치센터]

Today Daily Market Monitor

<美 증시, 독립기념일로 휴장>

<영국 조기 총선, 제1야당 노동당 과반 의석 차지할 것으로 예상>
- 영국 조기 총선에서 제1야당 노동당이 과반 의석을 차지해 압승을 거둘 것으로 예상됨. 하원 650석 중 노동당은 410석을 확보할 것으로 예상. 14년 만의 정권 교체. 지난 5차례의 총선에서 출구조사는 1.5~7.5석 범위 내의 정확도를 보임

<테슬라, 중국 관용차 조달 목록에 포함>
- 테슬라의 주력 제품 중 하나인 모델Y는 중국 정부의 관용차 조달 목록에 처음으로 포함됨. 56종의 시에너지 차량 조달 목록 중 유일하게 외국 브랜드. 테슬라의 모델Y가 선정된 이유는 수입차가 아니라 상하이에서 제조된 국산 자동차라는 소식이 전해짐

<경제지표 발표>
- 독일 5월 산업수주는 전월 전월 -0.6% MoM을 하회하는 -1.6% MoM 기록(컨센서스 +0.5% MoM)

보고서 링크 : https://www.iprovest.com/upload/research/daily/mktjpo/20240705/20240705_B_20210092_911.pdf
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[교보증권 채권전략 백윤민, 정윤정]

Kyobo Bond Strategy
* 국내 채권시장, 외국인 매수세 지속되면서 강세

■ 전일 동향
- 전일 미국 채권시장은 Independence Day를 맞아 휴장

- 전일 국내 채권시장은 강세. 전일 미국채 강세 영향과 외국인 매수세를 반영하면서 금리는 하락. 외국인은 3년 국채선물을 2,858계약, 10년 국채선물을 3,045계약 순매수

- 전일 크레딧 채권시장은 강세. 크레딧 이슈로는 올해 신용평가사 상반기 정기평가에서 석유화학 기업의 상당수가 신용등급 하향 조정을 받음

■ 금일 전망
- 금일 채권시장은 강보합 흐름 예상. 국내 소비자물가지수 발표 이후 통화정책 완화 기대감(8월 인하 예상)이 지속되면서 금리 하락세 지속되는 가운데, 다음 주 예정된 금통위 전까지 시장의 기대감이 대체로 지속될 것

보고서 링크 : https://www.iprovest.com/upload/research/report/ecoanl/20240705/20240705_B_20220079_48.pdf
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[교보증권 리서치센터]

Today Daily Market Monitor

<美 ISM 서비스업 PMI 대폭 하락>
- 미국 6월 ISM 서비스업 PMI는 전월 53.8과 컨센서스 52.6을 크게 하회하는 48.8 기록. 세부항목인 고용(47.1→46.1), 신규주문(54.1→47.3), 물가(58.1→56.3)도 전월대비 하락. 서비스업 PMI가 대폭 하락으로 금리인하 기대감이 커지며 증시 상승 모멘텀 발생

<둔화되는 미국 고용>
- 미국 ADP 비농업 고용자수는 전월 15.7만 건과 컨센서스 16.3만 건을 하회하는 15.0만 건을 기록. 또한 주간 신규실업수당 청구건수와 계속실업수당 청구건수 모두 상승세를 지속하며 고용 둔화세가 확인되는 모습

<경제지표 발표>
- 미국 5월 공장주문은 전월 +0.4% MoM을 하회하는 -0.7% MoM을 기록(컨센서스 +0.3% MoM)

보고서 링크 : https://www.iprovest.com/upload/research/daily/mktjpo/20240704/20240704_B_20210092_910.pdf
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[교보증권 리서치센터]

Today Daily Market Monitor

<美 1Q24 GDP 확정치 상향 조정. 다만, 개인소비 하향조정>
- 미국 1Q24 국내총생산(GDP) 증가율(확정치)은 잠정치 대비 0.1%p 상향조정된 1.4% QoQ 기록. 비거주 고정투자(3.3% → 4.4%)와 정부지출(1.3% → 1.8%)이 상향 조정되면서 전체 성장률이 상향 조정됨. 다만, 미국 경제를 이끌어 온 개인소비는 잠정치 대비 하향조정됨(2.0% → 1.5%)

<애틀란타 연은 총재, 올해 4분기 금리인하(1회) 예상>
- 라파엘 보스틱 애틀란타 연은 총재는 올해 4분기 금리인하(1회)가 필요할 가능성이 높다고 발언. 보스틱 총재는 기존에도 올해 1회 금리인하를 예상한 인물. 다만, 데이터에 따라 정책경로 변화할 수 있다고 밝힘. 현재 고용시장에 대해서는 점차 약해지고 있다고 평가

<경제지표 발표>
- 미국 주간 신규 실업수당 청구건수는 지난주 23.9만 건을 하회하는 23.3만 건 기록(컨센서스 23.6만 건)
- 미국 5월 내구재 주문은 전월 +0.2% MoM을 하회하는 +0.1% MoM 기록(컨센서스 -0.5% MoM)

보고서 링크 : https://www.iprovest.com/upload/research/daily/mktjpo/20240628/20240628_B_20210092_905.pdf
(링크 에러시 홈페이지를 통해 보고서 확인)