Отчет Whoosh

Количество поездок за 1 квартал 2024 выросло на 67% г/г до 20,7 млн. Число зарегистрированных аккаунтов достигло 22,2 млн, рост на 61% г/г. Флот сервиса увеличился на 53% г/г до 194 тыс. СИМ. Среднее количество поездок на 1 пользователя = 8,4 поездки (+29% г/г)

Ожидаемо позитивный отчет, что в т.ч связано с более комфортной погодой в марте-апреле в центральной части России (основной рынок компании).

Если предположить, что средний чек за поездку остался плюс-минус на уровне среднего за 2023, то выручка в январе-апреле могла составить 2,2 млрд рублей. Более чем в 1,5 раза выше значений прошлого года. И это еще не основной сезон. Правда, погода в мае может немного подпортить результаты второго квартала.

Whoosh пока полностью оправдывает ожидания, сохраняются темпы 50-60%+. До полного насыщения российского рынка пока далеко. Кроме того, есть точки роста в виде международной экспансии и монетизации пользователей (она уже заметна, растет число поездок на пользователя).

При таких темпах оценка FWD P/E 12x кажется умеренной, при уходе котировок ниже 300 рублей будет уже перепроданность. Whoosh при более высоких темпах роста остается дешевле DELI, которому рынок дает премию не совсем понятно за что. Буду охотно подбирать акции при возврате к ~300 рублям, а пока удерживаю давно набранную позицию.

Операционный отчет Ozon

Оборот e-commerce сегмента в 1 кв. 2024 вырос на 88% г/г, до 570 млрд рублей. EBITDA составила 9,3 млрд рублей (+16% г/г), чистый убыток 13,2 млрд рублей против прибыли 10,7 млрд рублей годом ранее.

Отчет умеренно-позитивный. Продолжается стабильно высокий рост оборота, близкий к двукратному. На прошлогоднюю прибыль не стоит обращать внимание, т.к. это был разовый фактор из-за реструктуризации облигаций. EBITDA положительная, результаты по ней в разы выше ожиданий рынка. Но основное влияние оказал финтех-сегмент. В e-commerce EBITDA просела на 40% г/г.

Нарисовался очевидный тренд – это удержание EBITDA в положительной зоне + небольшие шажки к прибыльности. Убыточность вполне оправдана, пока сохраняются такие высокие темпы роста оборота. На компанию смотрю позитивно в долгосроке. Ожидаю продолжения роста котировок, которые находятся в восходящем канале.

Дивиденды Инарктики

СД Инарктики рекомендовал выплатить в качестве дивидендов по итогам 4 квартала 2023 10 рублей на акцию (доходность 1%). Таким образом, совокупные дивиденды за 2023 год составят 55 рублей (доходность чуть более 6%).

Выплата ниже, чем хотелось бы, но приемлемая. Жду не выдающихся, но приличных двузначных темпов роста в среднесроке. Дивиденды по итогам 2024 года могут составить под 70 рублей с форвардной доходностью примерно 7,5%. Прогнозировать их очень сложно, поскольку компания не имеет четкой див. политики.

Редомициляция Мать и Дитя

MD Medical получила согласие регистратора Кипра на редомициляцию в российский САР. Ориентировочно процесс регистрации в калининградском офшоре займёт 35 рабочих дней

Это означает, что уже в мае редомициляция должна быть завершена. Она пройдет по классическому сценарию с остановкой торгов на Мосбирже и, возможно, небольшим навесом (но не таким обильным, как в ВК или ТКС).

Уже в июне-июле смогут заняться дивидендами. Помимо большой разовой выплаты, в долгосроке жду стабильной двузначной див. доходности.

Обычный сценарий в таких случаях:

1️⃣ Рост на грядущем переезде
2️⃣ Откат перед остановкой торгов.
3️⃣ Давление в первый день торгов из-за навеса.
4️⃣ Рост под грядущие дивиденды

Мать и Дитя может быть одной из опций в текущем дивидендном сезоне. Я предпочитаем другие компании, но #MDMG можно рассматривать.

Итоги IPO Займер

IPO Займера стало первым за 2022-2024 год размещением, в котором котировки вели себя нейтрально. Не было как роста в первые минуты, так и существенного падения. Спустя несколько часов акции торговались ровно по цене IPO – 235 рублей.

Причин несколько. Во-первых, сразу задействовали стабилизационный пакет. Во-вторых, активность спекулянтов была слишком высокой – продавали в первые минуты больше, чем покупали. В-третьих, народ недолюбливает МФО, и многие не пошли в это IPO именно по этой причине. В целом, единственный владелец достиг своей цели. IPO прошло нормально, привлек столько денег, сколько было нужно.

По итогам размещения Займер торгуется с P/E 3,9х, что недорого и немного ниже среднего по финансовому сектору. Следующие 2 года будут непростыми из-за ограничений ЦБ. Ожидания у рынка, судя по всему, небольшие, и их будет очень легко превзойти. За счет того, что компания вышла по нижней границе, дивиденды составят почти 12% и будут платиться ежеквартально, что обеспечивает хороший денежный поток. После выхода спекулянтов ожидаю постепенного роста котировок, это банально высокая див. доходность для рынка. Да и оценка адекватная. Наблюдаю за компанией и ее отчетами, возможно, добавлю эту идею в портфель, но пока смотрю со стороны.

Отчет Henderson
За март 2024 года выручка 1,4 млрд рублей (+36% г/г), за 1 квартал 4,5 млрд рублей (+35% г/г). Как всегда отметили, что онлайн продолжает расти быстрее офлайн-каналов.

Отчет в рамках динамики, заданной в январе и феврале. Результаты пока что стабильны из месяца в месяц.

Подтвердили планы по выплате дивидендов в размере 50% от чистой прибыли (сегодня, 11 апреля, обсудят дивиденды за 1кв 2024). Планируют выплатить до 10 июня как минимум 25 рублей на акцию за 2023 год (доходность около 3,5%).

В целом, придерживаюсь прежнего взгляда на компанию. Да, хорошие показатели по итогам первых месяцев 2023. Но действительно интересно будет посмотреть на то, как компания себя покажет во втором полугодии. Плюс до сих пор нет отчета по МСФО за 2023 год, который очень жду, чтобы перестроить фин. модель.

Оценка кажется высоковатой. FWD P/E 2024 примерно 11х, что выше, чем у большинства ритейлеров. Но она вполне может быть пересчитана при хорошем отчете.

Отчет Астра

За весь 2023 год выручка 9,5 млрд рублей (+ 77% г/г), чистая прибыль 3,6 млрд рублей (+18,3% г/г).

Неплохой отчет с точки зрения темпов выручки, но динамика прибыли оказалась немного хуже ожиданий. Причина – более высокие расходы на маркетинг (рост почти х3 г/г) и R&D (тоже х3 г/г). Нормальная динамика для развивающейся IT-компании, при этом у Астра остается вполне приличный показатель чистой маржи (почти 38%).

Намного увеличили штат сотрудников и готовы быстро расти. Главный позитив – высокие темпы роста выручки. Компания стремится как можно быстрее захватить рынок.

Получается, что P/E 2023 сложился на уровне 39х. Да это дорого, но как и в случае Ozon, инвесторы готовы подождать, пока компания разгонится. Котировки немного откатились от максимумов, достигнутых за несколько дней до отчета (в моменте акции стоили >720 рублей). Считаю, что некоторое давление на акции сохранится. После этого пойдет стабилизация. Уровни в ~600-650 рублей можно назвать привлекательными в долгосроке.

Дивиденды “Мать и Дитя”

СД #MDMG принял решение не рекомендовать дивиденды по итогам 2023 года. Сообщили, что для возобновления выплат сначала нужно решить инфраструктурные вопросы и завершить редомициляцию.

Ожидаемый шаг, я не прогнозировал дивидендов от #MDMG в текущем дивидендном сезоне. Выплата возможна только после переезда. Ранее компания сообщила, что новая дивидендная политика увеличивает размер выплат до 50-100% от прибыли по МСФО. Также намекали на возможность выплаты “пропущенных” дивидендов (за 2022 год).

Единственный нюанс – это неясность по части сроков. Готовят переезд достаточно давно, поэтому полагаю, что ждать переезда осталось совсем недолго.

Комментарии Полиметалла

Глава Polymetal, Виталий Несис, в интервью Интерфаксу уничтожил аргументы тех, кто ждал благоприятного исхода для акций компании, торгующихся на Мосбирже. Вот что он сказал, дословно:

Компании листинг на Мосбирже больше не нужен, объективно не нужен он и инвесторам. Потому что акции, которые торгуются на Московской бирже, ущербные: до их владельцев не доходят дивиденды, они не могут голосовать.

Причина, по которой {$POLY} планирует сохранить листинг на Московской Бирже в обозримом будущем – это работа с акционерами с целью перевести активы через обмен в Астану. На самом деле, Несис делает такие заявления, чтобы сбить цену и затем провести выкуп акций на дне перед делистингом. Либо уходите в Астану, либо продавайте. И компания готова ждать. Спешить ей некуда. При этом акционеры продают весьма вяло.

Говорю об этом уже не первый месяц. И вот, наконец, глава компании высказал это акционерам “в лоб”. Прямо сейчас владеть бумагами на Мосбирже нет никакого смысла.

Биннофарм и Возможное IPO:

Недавно появилась информация о том, что фармацевтическая компания Биннофарм рассматривает возможность проведения первичного публичного размещения (IPO). Глава компании, Рустем Муратов, выставил оценку стоимости бизнеса в 100 миллиардов рублей. Важно отметить, что у компании нет желания проводить IPO в самое ближайшее время.

Оценка компании вызывает вопросы, учитывая, что за 2022 год ее выручка составила 28 миллиардов рублей. EBITDA выросла на 21% год к году, достигнув отметки в 8 миллиардов рублей. Чистая прибыль компании составила 1,5 миллиарда рублей. Это приводит к P/E 2022 близкому к 67x. Хотя темпы роста не впечатляют, особенно с учетом динамики EBITDA. Несмотря на сложность прогнозирования, даже при росте прибыли на 50% в 2023 году, мы получаем FWD P/E 44,4. Кажется, компания ожидает еще более благоприятных условий для IPO.

Отчет Мосбиржи и Ликвидность:
Взглянем на отчет Московской биржи и ситуацию с ликвидностью. Общий объем торгов на бирже составил 126,1 трлн рублей, что представляет собой рост на 68,6% год к году. Объем торгов на фондовом рынке достиг 4,7 трлн рублей, увеличившись на 47% год к году. Особенно примечателен рост объема торгов на рынке акций, который вырос на 148% год к году, составив 2,1 трлн рублей. Объем торгов облигациями также увеличился на 10,4% год к году, достигнув отметки в 2,55 трлн рублей.

На рынке акций мы видим небольшое снижение на 5% месяц к месяцу, и если сравнивать с сентябрем, то падение составляет целых 18%. В то время как объем торгов облигациями вырос в 2 раза. По октябрьской статистике мы видим тенденцию, что все больше средств направляется в облигации. Это свидетельствует о том, что инвесторы, вероятно, предпочитают безопасность рынка долга. Это может оказаться важным фактором для роста, поскольку снижение ставок Центрального банка или коррекция рынка могут привести к возвращению средств в акции.

Обзор Рынка Металлов от Норникеля:
Недавно Норникель представил свой обзор рынка металлов с несколькими ключевыми тезисами:

Никель: Прогноз профицита никеля на 2023 год пересмотрен в сторону увеличения с более чем 200 тыс. тонн до свыше 250 тыс. тонн. Особенно велик профицит в низкосортном никеле, что объясняется менее ожидаемым спросом в секторе аккумуляторных батарей. Предполагается, что в 2024 году на рынке сохранится профицит более чем в 190 тыс. тонн никеля.

Медь: Ожидается, что объем добычи меди вырастет на 2% в 2023 году и на 3% в 2024 году. Потребление также планируется увеличиться на соответствующие 2% и 3%.

МПГ (Палладий): Прогноз дефицита на рынке палладия в 2023 году пересмотрен с 0,2 миллиона троицких унций до 0,9 миллиона троицких унций. Это произошло в основном из-за пересмотра прогноза вторичного производства, которое ожидается уменьшиться на 15%. Однако в 2024 году прогнозируется уменьшение дефицита до 0,4 миллиона троицких унций из-за восстановления вторичного производства.

Несмотря на ожидаемый дефицит, цены на палладий продолжают снижаться. Более того, рынок почти не отреагировал на изменения в американском сегменте и других коммодити. Норникель объясняет это продажей запасов и снижением опасений относительно сбоев