기아가 10만원을 찍으면서 2023년 장이 끝났네요. 올 한해 다들 고생 많으셨습니다.

저는 13년 간의 애널리스트 생활을 마무리하고 2024년부터 한투PE로 이동해 새로운 커리어를 시작합니다. 그 동안 도움 받은 분들께 일일히 찾아뵙고 인사를 드려야 하나 이렇게 채널을 통해 먼저 알려드리게 된 점 너그러운 양해 부탁드립니다.

부족한 의견 경청해주시고 조언해주신 고객분들, 그리고 적극적으로 도와주신 기업분들 덕분에 애널리스트 생활을 즐기면서 보람되게 보낼 수 있었습니다. 진심으로 감사드립니다.

연말 잘 보내시고 새해 복 많이 받으십시오. 광화문 오시면 연락주시구요 🙂 감사합니다!

김진우 드림

[한투증권 김진우] 11월 유럽 자동차 판매(시장 +6.0%, 현대 +5.8%, 기아 +7.1%)

(Implications)
● 유럽 11월 판매는 이탈리아와 독일이 견인. 15개월 연속 판매가 늘어났으나 올해 들어 처음으로 성장률이 한 자리수로 하락

● 전기차 판매도 둔화세가 뚜렷. 11월 중순에는 프랑스가 보조금 대상 차종을 축소한 가운데 12월 중순부터는 독일도 전기차 보조금을 돌연 중단했기 때문

● 충전 인프라 확충과 전기차 라인업 다변화가 이어지는 가운데 낮은 기저에 대한 기대감이 반영되는 내년 2분기부터 전기차 시장 분위기는 다시 풀릴 전망

(Data)
● 11월 유럽 자동차 판매량(EU+EFTA+UK, 등록대수 기준)은 1,075,756대(+6.0% YoY, +3.5% MoM, 이하 모두 YoY)

● 국가별로 불가리아(+54.2%), 그리스(+29.5%), 폴란드(+21.9%), 이탈리아(+16.2%), 프랑스(+14.0%), 덴마크(+11.5%), 영국(+9.5%), 스페인(+7.0%), 포르투갈(+2.7%), 네덜란드(+1.8%) 강세, 스웨덴(-0.7%), 독일(-5.7%), 아일랜드(-7.2%), 헝가리(-12.6%) 약세

● 11월 현대차는 45,238대 판매(+5.8%), 점유율 4.2%(flat YoY, flat MoM). 기아는 43,838대 판매(+7.1%), 점유율 4.1%(+0.1%p YoY, -0.4%p MoM). 11월 합산 점유율 8.3%(+0.1%p YoY, -0.3%p MoM)

● 이외에 점유율 순서로 폭스바겐그룹 +9.2%(점유율 25.8%), 스텔란티스 -2.8%(점유율 14.9%), Renault +6.5%(점유율 9.5%), 현대기아 +6.4%(점유율 8.3%), BMW +11.2%(점유율 8.0%), Toyota -7.0%(점유율 6.4%), Mercedes-Benz +8.0%(점유율 5.8%), Ford -15.1%(점유율 3.6%) 기록

● 11월 유럽 BEV 판매량(EU+EFTA+UK, 등록대수 기준)은 182,982대(+4.9%), 점유율은 17.0%(-0.2%p YoY, +1.8%p MoM)

● 11월 유럽 PHEV 판매량(EU+EFTA+UK, 등록대수 기준)은 91,070대(-14.1%), 점유율은 8.5%(-1.9%p YoY, -0.1%p MoM)

● 11월 유럽 디젤 판매량(EU+EFTA+UK, 등록대수 기준)은 114,715대(-10.7%), 점유율은 10.7%(-2.0%p YoY, +0.1%p MoM)

[한투증권 김진우] 11월 글로벌 타이어 수요 업데이트

● Implications: 10월에 이어 11월도 RE 수요 반등세 지속. 북미 OE는 파업 여파가 남아 부진. 전반적으로 타이어 수요가 경기 우려에도 불구하고 대부분의 지역에서 견조하게 회복 중. 개별 회사 노이즈와 무관하게 산업 측면에서 이익 회복은 지속될 전망

● 11월 미쉐린 수요 데이터(YoY, PCR/LTR): 신차용(OE) 유럽 +8%, 북중미 -18%, 중국 +10%, 글로벌 +1% / 교체용(RE) 유럽 +3%, 북중미 +12%, 중국 +18%, 글로벌 +7%

● YTD 미쉐린 수요 데이터(YoY, PCR/LTR): 신차용(OE) 유럽 +11%, 북중미 +7%, 중국 +6%, 글로벌 +7% / 교체용(RE) 유럽 -4%, 북중미 -1%, 중국 +14%, 글로벌 -0%

● 미쉐린 OE 타이어 코멘트: 유럽은 기저 영향으로 회복세. 중국은 정부 보조금과 신차 수출 판매로 확실한 수요 회복. 북미는 파업 영향으로 로컬 수요 여전히 둔화

● 미쉐린 RE 타이어 코멘트: 2022년 2월 이후 처음으로 국가 3곳 모두 증가하며 가장 높은 회복세를 보임

현대차 러시아 공장 매각

24,000원으로 상향

공시하니 깔끔하네

내년 CES에서 SDV 기술 공개

https://n.news.naver.com/mnews/article/243/0000053927?sid=103

Naver

“문제는 수위 조절”...美 CES서 현대차 SDV 실체 드러난다

미래 모빌리티 시대에 소프트웨어의 중요성이 커짐에 따라 글로벌 자동차 제조사간 기술력 확보 싸움이 치열하게 전개되고 있다. 현대자동차그룹은 내년 1월 열리는 국제전자제품박람회(CES)에서 소프트웨어 중심의 자동차(S

[한투증권 김진우] 자동차: 글로벌 자동차 3분기 리뷰

<요약>

글로벌 자동차 업체들은 3분기에도 전반적으로 호실적이 이어졌습니다. 그러나 업체 간의 편차는 상반기 대비 커지고 전기차 투자 전략도 엇갈리는 중입니다. 그 동안 공격적인 목표를 제시한 업체들은 수요 둔화를 핑계 삼아 목표를 하향 조정하는 중입니다. 현재의 의사결정은 2년 후의 전기차 점유율을 결정합니다. 글로벌 자동차 회사들은 모두 역사적 저평가 국면입니다. 경쟁이 서서히 부활하면서 개와 늑대의 시간이 다가오고 있습니다. 2024년에는 실적 측면에서는 펀더멘탈 격차가 더 벌어지는 가운데 멀티플 측면에서도 전기차 전략이 엇갈리고 자율주행 3단계 기술경쟁이 본격화되면서 차이가 발생할 전망입니다. Premium 브랜드 중 Ferrari와 Mercedes, Mass 브랜드 중 도요타와 현대기아를 가장 선호합니다.

<본문>

차별화가 시작된 글로벌 자동차 실적

글로벌 자동차 업체들은 3분기에도 전반적으로 호실적이 이어졌다. 그러나 업체 간의 편차는 상반기 대비 커지는 형국이다. 도요타, 닛산, GM, 현대차는 컨센서스를 크게 상회한 반면 포드, 혼다, 폭스바겐, 테슬라는 컨센서스에 미달하는 실적을 기록했다(표 1). 재고 증가(그림 15), 인센티브 상승(그림 18), 신차/중고차 가격 약세(그림 21, 22) 등 모든 지표가 공급자 우위 시장의 약화와 경쟁 부활을 알리고 있다. 그러나 자동차 업체들의 수익성은 여전히 높은 수준을 유지하고 있다(그림 23, 24). 이는 경쟁이 부활하는 속도가 더디게 진행되는 가운데 그 동안 누린 초과 마진을 딜러들이 먼저 반납하고 있기 때문이다(그림 9, 10). 2024년에도 경쟁 부활이 이어지며 코로나19 기간 동안 고공행진을 지속했던 완성차들의 수익성도 시차를 두고 자연스레 하락이 예상된다. 단 업체 간의 수익성 차별화는 소비자들의 선택권이 작동하는 정상 국면으로 돌아올수록 더욱 커질 전망이다(그림 25).

말과 행동이 다른 전기차 투자 전략

주요 글로벌 완성차 업체들은 실적 컨퍼런스콜에서 전기차 전략과 중장기 판매 목표를 유지할 계획이며 이를 위해 전기차 투자를 변함없이 지속해 나갈 계획임을 강조했다. 그러나 실제로는 테슬라, GM, 폭스바겐, 포드 등 많은 완성차 업체들이 전기차 투자의 속도를 조절하고 있다. 현재 전기차 투자의 속도 조절에 나선 업체들은 2020~2021년 공격적인 전기차 목표를 제시하며 당시 나름의 프리미엄을 받아온 회사들이다. 그러나 전기차 생산과 출시의 현실적인 난관에 부딪히며 2022~2023년에는 지속적으로 목표치에 미달해왔다(2022/4/21 ‘전기차 생산 In-depth: 만들까 맡길까’ 참조). 그 결과 단기적인 수요 둔화를 핑계 삼아 현실적인 숫자로 기존의 공격적인 목표치를 하향 조정하는 중이다. 반면 현대기아나 도요타와 같이 2022년 이후 한발짝 늦게 전기차 목표를 올려 잡은 업체들은 아직까지 목표를 크게 하회한 적도 없고, 이에 따라 전기차 투자 계획도 유지하고 있다. 게다가 전기차 수익성 차이도 전기차 투자의 지속성과 속도를 결정한다(포드 3Q23 EV OPM -75.6% vs. 현대차 3Q23F EV OPM +1~2%). 현재의 전기차 투자는 약 2년 후의 공급에 영향을 준다. 2023년 하반기에 어떤 의사결정을 내렸는지가 2025년에 전기차 비중 및 글로벌 전기차 점유율을 결정할 전망이다.

다가오는 개와 늑대의 시간

글로벌 자동차 회사들은 모두 역사적 저평가 국면을 지나고 있다.도요타와 같은 일부 일본업체들을 제외한 모든 자동차 회사들의 PER이 3.5~5.5배 사이에서 몰려있다(표 3). 코로나19 이후 시작된 호실적 국면이 생각보다는 길어지고 있지만 언젠가는 끝날 거라는 걸 모든 시장 참여자가 알고 있기 때문이다. 여기에 성장성 측면에서 높은 멀티플을 견인했던 전기차 시장마저 둔화되는 가운데 금리까지 높아지면서 자동차 회사들의 밸류에이션은 삼중고를 겪고 있다. 경쟁이 서서히 부활하면서 개와 늑대의 시간이 다가오고 있다. 2024년에는 실적 측면에서는 펀더멘탈 격차가 더 벌어지는 가운데 멀티플 측면에서도 전기차 전략이 엇갈리고 자율주행 3단계 기술경쟁이 본격화되면서 차이가 발생할 전망이다. Premium 브랜드 중 Ferrari와 Mercedes, Mass 브랜드 중 도요타와 현대기아를 가장 선호한다.

• 보고서 원문: https://zrr.kr/ckee
• ‘전기차 생산 In-depth: 만들까 맡길까’ 원문: https://zrr.kr/3cha